□江苏经济报记者 樊 骏
A股三季报披露窗口已逐步打开，数据显示，截至10月17日，已有50家上市公司披露三季报，其中30家公司实现净利润增长；176家上市公司发布前三季度业绩预告，其中超140家公司业绩预喜，预喜率超过八成。“江苏军团”稳定发挥，亨通光电（600487）、沪电股份（002463）、新锐股份（688257）等多家企业净利润预计实现翻倍增幅。
分行业来看，算力产业链业绩集体爆发，PCB、半导体（881121）、有色金属（1B0819）等赛道多家公司净利润同比大幅增长；国有大行股价再创新高，工商银行（HK1398）、建设银行（HK0939）总市值双双突破3万亿元。总体而言，产业趋势驱动的业绩兑现与防御性资产的价值重估正在同步演绎。
从整体披露情况来看，176家发布前三季度业绩预告的企业中，超八成预喜（含扭亏），99家公司净利润增幅上限翻倍。从预告类型看，预增131家、略增32家、扭亏13家；另有预减、略减、首亏等业绩下滑情形，分化态势明显。净利润规模方面，江波龙（HK9976）以149亿元的预计净利上限遥遥领先，立讯精密（HK2475）、卫星化学（002648）、恒逸石化（000703）等紧随其后，大型制造业企业业绩兑现能力突出。
江苏企业在本轮披露中表现稳定。目前已有5家江苏企业披露三季报，分别为聚灿光电（300708）、芯朋微（688508）、晨化股份（300610）、同惠电子、苏奥传感（300507），其中，晨化股份（300610）、同惠电子实现营利双增。部分苏企虽然业绩同比下滑，但更多是受其他因素影响，以最先发布三季报的聚灿光电（300708）（300708.SZ）为例，其前三季度实现营业收入13.76亿元，同比下降44.96%；归母净利润1.48亿元，同比下降14.62%。不过，深入分析其三季报后发现，营收下降主要受黄金废料处置模式调整影响。剔除该因素后，聚灿光电（300708）主营业务收入12.21亿元创历史新高，同比增长20.58%。聚灿光电（300708）方面透露，公司正式启动从“LED（884095）芯片公司”到“化合物半导体（881121）平台”的战略转型，第三季度高价值业务合计占主营业务收入的比重已接近50%。
在已披露业绩预告的江苏企业中，多家公司表现亮眼。苏州联讯仪器（688808）预计前三季度净利润19亿元至21亿元，同比增长1866%至2072.95%，受益于人工智能（885728）技术快速发展及全球算力需求持续提升，高速光通信领域市场需求保持较快增长。南京本川智能（300964）预计净利润9600万元至1.44亿元，同比增长190.24%至335.36%，业绩增长主要得益于深耕核心客户、产能释放带来规模效应、产品与客户结构优化以及精细化供应链管理。南通捷捷微电（300623）预计净利润5.55亿元至6.24亿元，同比增长60%至80%，受益于功率半导体（881121）行业景气度上行、量价齐升。扬州扬杰科技（300373）预计净利润11.68亿元至13.63亿元，同比增长20%至40%，其中汽车业务和SiC业务收入同比均实现超100%增长。
从行业分布看，算力产业链是当前业绩预告潮中的最大看点。联讯仪器（688808）预计净利润增幅上限超过2000%，源杰科技（688498）预增超9倍，PCB环节的兴森科技（002436）预增204%至227%，景旺电子（603228）第三季度净利润同比预增205%至265%……眺远咨询董事长兼CEO高承远认为，算力基础设施建设正从“资本开支扩张期”进入“报表利润兑现期”。
从产业趋势的可持续性来看，苏商银行特约研究员高政扬判断，“算力资本开支仍有望延续，算力硬件领域仍具备确定性。”不过有业内人士提醒，先进制程靶材的晶圆厂认证周期（883436）通常为2至3年，产能扩张向实际供货转化存在一定时滞，行业需求向企业业绩传导仍取决于下游晶圆厂资本开支、客户认证和产能释放进度。
与此同时，银行板块也受到资金热捧。工商银行（HK1398）、建设银行（HK0939）再创新高，总市值双双突破3万亿元。国信证券（002736）银行团队预计，此轮上市银行净息差下行已经进入尾声，银行业绩将迎来趋势性改善。上半年上市银行营收同比增长7.4%，展望三季报，预计业绩增速与半年报基本持平。
“银行具备稳定的业绩与高股息优势，部分资金选择银行等防御性板块避险。”高政扬分析称，从资产配置角度看，当前国有大行股息率在3.65%至3.88%，PB仅0.74至0.85倍，在无风险利率下行环境中具备“类固收”配置价值。
值得注意的是，净息差的改善究竟是拐点确认还是阶段性喘息，市场仍存分歧。申万宏源（000166）研报指出，上市银行息差或小幅边际收窄，但不改全年企稳趋势，测算2027至2028年大规模定期存款到期后，预计有超30bps的成本降幅。这种“防守反击”并存的格局，反映出市场资金在不确定环境中的双重诉求：一方面通过银行等高股息资产锁定确定性收益，另一方面通过算力、半导体（881121）等成长赛道博取产业趋势带来的超额回报。
在预喜率超八成的热闹景象背后，业绩增长的质量差异值得警惕。部分公司业绩高增长依赖低基数、非经常性损益或资产处置收益，投资者需要甄别“纸面增长”与真实内生增长。苏常柴A（000570）预计净利润同比增长158.49%至192.21%，但其增长中包含子公司出售股票产生的投资收益1713.55万元和资产处置收益6627.25万元，均属于非经常性损益；东岳硅材（300821）净利润预增逾190倍，但公司明确表示，2025年第三季度受火灾事故影响当期亏损，本期利润指标与上年同期不具备可比性。
高政扬建议，投资者甄别业绩增长质量时，可重点关注扣非净利润增速、经营性现金流净额与净利润的匹配度、主营业务收入占比等核心指标，剔除技术转让、资产处置、政府补助等非经常性损益的干扰。识别“纸面增长”，可对比营收与利润增速是否同步，核查应收账款、存货变动幅度；若利润高增但现金流持续为负、应收款大幅占用资金，且增长依赖偶发性收益，则可能属于“纸面增长”。苏商银行特约研究员付一夫提醒，预告数据未经审计，存在修正可能，投资者应结合估值、行业周期（883436）和公司竞争力综合判断，避免盲目追高。
展望未来，多位机构人士研判，全A非金融行业三季度业绩有望延续高增长态势，科技与资源行业双轮景气驱动的格局将进一步强化，行业配置的核心思路应由远期空间转向当期景气兑现。
屿策智库秘书长侯文杰预测：“从四季度到明年，算力和半导体（881121）景气度相对更可持续，因为下游资本开支仍在扩张，新能源（850101）要观察产能出清进度，银行净息差改善还需确认。总体看，产业趋势驱动的增长比涨价和低基数更可靠。”高承远认为，当前市场正从“超跌修复”转向“业绩验证”，三季报将成为影响10月行情结构的关键变量。