药明康德（603259）
天风证券（601162）--2026Q3业绩超预期，全年指引再度上调
事件：
2026Q1-Q3，公司实现收入455.4亿元（yoy+38.6%），其中持续经营业务收入同比增长46.3%；经调整non-IFRS毛利率54.8%（yoy+7.8pct），归母净利润194.0亿元（yoy+60.6%），扣非归母净利润164.8亿元（yoy+73.0%），经调整non-IFRS归母净利润183.8亿元（yoy+74.4%），经调整non-IFRS净利率40.4%（yoy+8.3pct）。单季度看，2026Q3实现收入166.4亿元（yoy+38.0%），持续经营业务收入同比增长43.5%，经调整non-IFRS归母净利润68.1亿元（yoy+61.3%）。
分板块：化学业务收入增长51.5%，TIDES全年预计增长约47%
分板块看，WuXiChemistry前三季度实现收入393.6亿元（yoy+51.5%），经调整non-IFRS毛利率57.1%（yoy+5.9pct）。其中小分子D&M业务收入235.8亿元（yoy+65.6%），D&M管线前三季度新增分子1,089个；TIDES业务收入115.2亿元（yoy+46.9%），公司预计全年TIDES业务收入将实现约47%的增长。
WuXiTesting前三季度实现收入39.1亿元（yoy+32.0%），经调整non-IFRS毛利率40.8%（yoy+11.7pct）；WuXiBiology实现收入21.9亿元（yoy+12.4%），经调整non-IFRS毛利率37.4%（yoy+0.4pct）。
全年指引再度上调，Q3单季新签订单约270亿元
得益于多个客户产品的更大成功，公司进一步上调2026年全年业绩指引：整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入增速由35-39%上调至40-42%，资本开支由75-85亿元调整至80-85亿元，经调整自由现金流由135-145亿元上调至145-155亿元。前三季度资本开支50.8亿元（yoy+42.3%）、经调整经营现金流172.8亿元（yoy+58.9%）；截至2026年9月底持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增长36.4%，较6月底的664.3亿元增加103.1亿元。根据测算，公司2026Q3单季新签订单约270亿元，环比增长约40亿元。
盈利预测与投资评级
考虑到公司Q3业绩超预期、在手订单高增、全年指引上调，我们上调2026-2028年业绩预测：收入612.45/756.44/921.03亿元（前值601.84/736.69/889.29亿元），同比+34.7%/23.5%/21.8%，归母净利润246.73/304.88/373.69亿元（前值214.05/264.61/323.59亿元），同比+28.8%/23.6%/22.6%。给予2027年22倍PE，目标价221.10元/股，维持“买入”评级。
风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，医药研发服务行业竞争加剧的风险，全球化经营及国际政策变动风险，汇率风险
美的集团（HK0300）
国泰海通（HK2611）证券--26Q3财报点评：经营稳健，优质的高股息资产
投资建议：维持“增持”评级。考虑成本上涨及并购减值的影响，下调2026年业绩，预计2026-2028年EPS为6.03/5.81/6.23元（原2026-2028年为8.27/6.98/7.74元）。考虑公司龙头竞争力及稳健性给予2026年16倍PE，对应96.48元。
财报：26Q1-3收入3,673.65亿元（+1.19%），归母净利润413.93亿元（+9.27%），扣非归母净利润287.88亿元（-22.49%）；26Q3收入1,073.22亿元（-4.12%），归母净利润149.47亿元（+25.93%），扣非归母净利润91.93亿元（-15.70%）。
智能家居（885478）业务需求承压，ToB业务延续分化，楼宇科技及机器人保持增长。26Q1-3楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入分别为309/249/183亿元，同比+10%/+10%/-13%，工业技术仍是主要拖累。
汇兑与套保会计分类差异、以及长鑫导致归母与扣非增速明显背离。26Q3非经常性损益57.55亿元，主要来自交易性金融资产、衍生工具及其他非流动金融资产相关公允价值变动和处置收益；外币货币性项目汇兑损失计入经常性损益，因此归母利润增长、扣非利润下降。另外，预计长鑫公允价值变动显著增厚了归母利润。
毛利率及汇兑拖累核心盈利，费用控制形成部分对冲。26Q3毛利率25.97%（-0.47pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.14%/3.55%/3.77%/0.80%，同比-0.60/+0.23/+0.04/+1.48pct；归母净利率13.93%（+3.33pct）。我们预计，毛利率下降与原材料成本及业务结构变化有关，财务费用率上升主要受汇兑损失影响。
经营现金流下降。26Q1-3经营现金流净额401.87亿元（-29.58%），预计和公司ToC变革及空调（884113）取消冷年开盘有关。
风险提示：原材料成本上涨、需求疲弱、海外贸易政策变化。
燕京啤酒（000729）
浙商证券（601878）--26Q3财报点评：U8环比提速超预期，盈利端持续改善
投资要点
事件：26Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别49.84/7.35/7.28亿元（同比+2.25%/+10.15%/+12.21%）。
销量预计稳健，U8同比维持高增
26Q3总销量预计同比持平，吨营收/吨成本+2.3%/-1.9%（总销量持平假设），行业销量承压下U8单季度销量同比+38%，增速环比提升&超预期。26Q1-3U8销量+30%至93.4万吨（超25年全年），渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京U8已成为拉动公司产品结构升级、驱动利润增长的核心支柱；其他系列因需求叠加天气影响，销量同比下滑。
利润率水平提升，费用率稳定
26Q3毛利率/净利率分别+2.00/+2.07pct至52.15%/18.23%，结构抬升+吨成本下降+经营效率抬升对冲铝管等包材成本压力，推动毛利率上行（预计27年趋势延续）；销售/管理/财务费用率分别同比-0.23/-0.21/+0.27pct，费用率表现稳定。几处非经营性扰动：26Q3所得税率由13.03%降至11.40%；表观利润或受Q3资产处置收益减少1027万元/少数股东损益增加5295万元影响。
投资建议
U8仍延续高增或持续突破市场预期，核心单品量价齐升+经营效率提升推动盈利端稳步上行，强α显现。根据三季报，我们略调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为160/167/174亿元，同比+5%/+4%/+4%;实现归母净利润20.36/23.66/26.86亿元，同比+21%/+16%/+14%，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费（883434）恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
中国巨石（600176）
华创证券--2026年三季报点评：利润持续兑现，产能布局加速推进
事项：
2026年前三季度公司实现营业收入180.78亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46亿元，同比增长108.15%；扣非归母净利润53.13亿元，同比增长103.39%。其中，Q3单季度实现营业收入69.19亿元，同比增长44.30%；归母净利润/扣非归母净利润24.12/24.06亿元，同比+173.80%/+163.98%。
评论：
需求景气延续，公司产品量价齐升，盈利能力显著提升。1）风电（885641）、新能源汽车（885431）热塑是粗纱板块最重要的成长型下游，2026年1-9月，风电（885641）、热塑两大基本盘市场需求总体强劲；同时因信息化产业迭代发展，PCB需求增长，电子布产品供应趋紧，销量及价格提升明显。2）价格端，据玻纤情报网，截至2026年9月，玻纤主流产品中G75电子纱价格为23000元/吨，较2025年同期增加14400元/吨；7628电子布价格为11.8元/米，较2025年同期增加8元/米；2400tex无碱缠绕直接纱价格为3700元/吨，较2025年同期增加150元/吨。3）综上，受益于行业需求景气延续，公司盈利能力显著提升，2026年1-9月毛利率达45.62%，同比增加13.20pcts；归母净利率达29.57%，同比增加11.10pcts。
期间费用率微升，在手现金充裕。1）2026年1-9月公司期间费用率为9.11%，同比2025年1-9月增加0.11pcts：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/3.30%/3.00%/1.88%，同比-0.20/-0.26/+0.13/+0.44pcts。2）2026年1-9月公司经营活动现金流净额为39.57亿元，同比2025年1-9月增加85.36%，系公司加强“两金”管控，销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加。
AI算力需求带动电子布需求持续上行，公司积极扩充电子纱及电子布产能。公司淮安电子布项目年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线于3月和6月分期点火投产，目前已达到满产状态；成都生产线年产20万吨高性能玻纤建设项目总投资由23.48亿元变更为27.48亿元，增加4亿元，建设期由3年缩短为2年。此投资项目全部建成后，预计可实现总投资收益率为7.06%。埃及生产线年产10万吨玻纤池窑拉丝技改项目、年产20万吨玻纤池窑拉丝生产线冷修技改项目、淮安生产线年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线建设项目、年产2.5亿米电子布生产线建设项目正在按计划推进中。
投资建议：受益于AI高速发展带来的全球电子布景气周期（883436），玻纤需求持续旺盛，公司作为玻纤行业龙头，规模与成本优势显著，产能布局持续跟进，考虑到本轮玻纤周期（883436）或将延续，我们上调公司2026-2028年EPS预测分别为2.03、2.49、2.87元/股（预测前值为1.71、2.45、2.79元/股），对应PE各为14x、12x、10x。考虑因AI服务器PCB升级带来高端电子布需求增长，公司成长属性提升，采用可比公司估值法，我们给予公司2027年PE估值为16X，对应目标价39.78元，维持“推荐”评级。
风险提示：AI算力需求不及预期，原材料价格波动。
山西汾酒（600809）
浙商证券（601878）--26Q3业绩点评：Q3业绩持续承压，报表深度出清
投资要点
事件：2026Q1-3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润283.82/83.38/83.37亿元，同比-13.80%/-26.89%/-26.94%；26Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润73.38/18.99/18.98亿元，同比-18.11%/-34.52%/-34.45%。
动销表现好于报表端，省内表现较优
1）26Q3汾酒/其他酒营收71.96/0.96亿元，同比-18.04%/-41.23%，预计青花系列和中腰部产品同比下滑（青花20降幅扩大），玻汾有增长。前三季度看，动销基本持平，公司库存去化积极，预计青花/老白汾/玻汾下滑15%左右，巴拿马下滑5%。2）分区域看：26Q3省内/外营收26.01/46.91亿元，同比+14.44%/-29.67%；省内驱动增长。3）26Q3代理/直销、电商平台营收65.93/6.99亿元，同比-20.15%/+1.78%；4）26Q3经销商数量同比/环比-38/-53家至4321家，平均经销商营收同比-17.75%至168.76万元/家。
结构调整&费用兑现，盈利端承压
26Q3毛利率/净利率同比-4.59/-6.68pct至70.04%/25.98%，毛利率下降主要系产品结构变化。26Q3税金及附加率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-0.70/+3.47/+0.44/+0.02pct至15.87%/13.64%/4.30%/-0.04%；销售费用集中兑现&C端增费拉高费用率，所得税率同比+3.1pct。26Q3经营净现金流同比-57.27%至12.83亿元；合同负债同比/环比-1.68/-10.45亿元至56.13亿元；销售回款同比-26.15%至61.62亿元。
投资建议
26Q3收入端延续Q2继续加速出清，利润端降幅收窄。我们预计全年表现延续前三季度趋势，动销好于报表表现。根据三季报，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别同比-15%/+6%/+7%；实现归母净利润同比-25%/+9%/+9%，对应PE为17/16/15倍。26Q3公司深化出清力度，预计27年有望实现改善并正增，公司目前估值处于10年相对低位，因此维持“买入”评级。
风险提示：消费（883434）恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
贵州茅台（600519）
财信证券--2026年三季报点评：业绩稳健增长，凸显龙头韧性
事件：公司公布2026年三季报，2026年前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1332.84/644.67/643.25亿元，同比+1.82%/-0.25%/-0.55%。其中，2026Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为410.06/199.51/198.61亿元，同比+3.00%/+3.78%/+2.96%。
收入端：i茅台保持高速增长，系列酒重回增长。（1）分产品：2026Q3公司茅台酒/系列酒实现收入352.0、50.3亿元，同比+0.8%、+22.1%，茅台酒和系列酒均恢复同比增长。（2）分渠道：2026Q3公司直销、批发渠道实现收入218.1、184.2亿元，同比+40.3%、-21.6%，直营渠道中“i茅台”酒类不含税收入183.0亿元，同比+847.5%。整体看，公司经过市场化调整后，通过i茅台提升消费（883434）者直接触达率、实现飞天茅台的价稳、量增。（3）现金流：截至2026Q3末，公司合同负债为20.84亿元，同比/环比-56.65/-10.93亿元，2026Q3“收入+合同负债环比变化金额”同比-5.09%；2026年前三季度/2026Q3销售收现1435.23/451.01亿元，同比+3.41%/+3.19%。
利润端：产品结构影响毛利率，税金及附加收入比例降低带来盈利能力改善。2026年前三季度公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.00/-1.15pp至48.37%/48.26%；其中，2026Q3归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.36/-0.02pp至48.65%/48.43%。（1）毛利率：2026年前三季度公司毛利率同比-1.69pp至89.76%；其中，2026Q3公司毛利率同比-1.62pp至89.83%，毛利率同比下行主因高价高毛利的非标茅台酒增长承压，产品结构整体向下影响。（2）期间费用率：2026年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.20/-0.21/+0.02/+0.21pp至3.62%/3.99%/0.11%/-0.28%；其中，2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.90/-0.43/-0.02/+0.07pp至3.96%/4.11%/0.08%/-0.30%；整体来看，费用端保持平稳。2026Q3公司税金及附加占比收入比例同比降低1.98pp至14.86%，或因去年同期发货节奏扰动影响。
投资建议：公司作为高端白酒（881273）龙头企业，品牌资源稀缺，需求不景气下公司积极调整布局高质量发展，经过产品、渠道策略调整后，长期仍有发展空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为1773.63、1861.36、1953.47亿元，同比+3.09%、+4.95%、+4.95%，归母净利润分别为832.55、879.74、928.39亿元，同比+1.14%、+5.67%、+5.53%，当前股价对应的PE为21.6、20.5、19.4倍。公司于2024年11月27日召开的临时股东大会上正式通过《2024—2026年度现金分红回报规划》，承诺2024—2026年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，基于我们盈利预测以及公司分红承诺，我们测算公司2026年股息率为3.47%，考虑公司龙头地位以及长期竞争优势，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：消费（883434）需求不及预期；行业政策风险；食品安全（885406）问题等。