2025年营业收入超216亿元、净利润超26.5亿元——在交出一份“脱胎换骨”的年报后，松发股份（603268）顺利告别“*ST松发”。

4月20日，即“摘星脱帽”后的首个交易日，松发股份（603268）股价开盘后直线拉停，收于133.34元/股，刷新历史高位；4月21日，公司股价继续走强，截至收盘上涨6.12%，总市值向1400亿元迈进。

2024年营收尚不足3亿元、净利润为负，短短一年后，松发股份（603268）便扭转业绩颓势，并获得市场认可。其关键在于2025年通过重大资产重组置入恒力重工相关资产，松发股份（603268）主营业务也从传统陶瓷制造转向高端装备（885427）制造。重组效应在年报中直接显现，公司盈利能力与利润质量均得到较大提升。

以松发股份（603268）为代表，并表对A股上市公司业绩的支撑作用正逐步增强。据《金融时报》记者不完全统计，去年以来，A股市场累计实施完成重大购买类重组项目约60单，其中产业并购占比超七成。业内人士认为，在政策持续推进与市场需求共振下，并购对上市公司业绩正产生积极影响，一批标志性案例纷纷加速进入“收获期”。

并购重组助推转型

2025年，松发股份（603268）通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，成功置入恒力重工100%股权，主营业务实现战略性转型，由传统陶瓷制造正式跨入船舶及高端装备（885427）的研发、生产和销售领域。目前，该公司业务贯通发动机自主生产及船舶制造等关键环节。

优质资产的注入带来了业绩的显著提升，也使松发股份（603268）在二级市场上迎来价值重估。数据显示，自去年9月底至今，松发股份（603268）股价累计涨幅已超190%。

公开资料显示，恒力重工的前身STX（大连）造船有限公司曾是中国最大的外资船厂，拥有中国北方最大的单体船厂。2022年，恒力集团成立恒力重工，耗资21.1亿元竞拍收购原STX大连资产。此后，恒力重工一期、二期项目先后投产。

根据克拉克森统计，当前，恒力重工手持订单共计276艘5060万载重吨，其中，油船123艘、散货船93艘、集装箱船56艘、液化石油气船4艘，交船期排至2030年。

“2026年一季度，恒力重工就已成功斩获108艘新造船订单，其中54艘为超大型油轮（VLCC），且全部订单均来自Seatankers、Dynacom、EPS等国际知名船东。”方正证券（601901）研究所副所长、机械军工（885700）首席分析师李鲁靖表示，目前恒力重工VLCC手持订单高达80艘，远远超过排名第二的韩国韩华海洋（30艘），是全球VLCC手持订单最多的单体船厂。

并表增厚盈利表现

去年同样备受市场关注的还有关于国泰海通（601211）证券的整合，其并购后带来的业绩表现也同样可观。

财报显示，国泰海通（601211）证券2025年实现总营业收入631亿元，同比增长87%；归母净利润278亿元，同比增长114%。国泰海通（601211）证券表示，报告期内公司平稳高效完成合并交易，资产规模及经营业绩创历史新高（883911），初步实现“1+1>2”的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。

无独有偶，国联民生证券2025年度实现总营业收入76.7亿元，同比增长186%；实现归母净利润20亿元，同比增长405%。国联民生证券称，业绩高增长主因系公司完成对民生证券的控制权收购，并将其纳入合并报表范围，带来规模效应与协同收益。

事实上，利润增厚的“长期效应”也在显现。例如，2024年完成耐数电子收购的普源精电（688337），标的资产对应业绩承诺为2024至2026年度扣非后净利润合计不低于8700万元，每年不低于1500万元，而2024年、2025年度的实际净利润为4632万元、4736万元，业绩承诺完成率高达309%、316%。

此外，在2024年末完成创芯微收购的思瑞浦（688536）2025年营收因为业务融合创历史新高（883911）：公司全年实现营业总收入21.42亿元，同比增长75.65%；收入增加带动全年业绩好转：全年实现净利润1.73亿元，成功扭亏为盈，其中，标的资产2025年净利润8752万元。

并购整合激活发展动能

如果说业绩兑现是立足当下的财务数据，那并购整合带来的动能重塑和协同效应才是推动上市公司高质量发展的核心引擎。

4月15日，综艺股份（600770）发布年报，2025年公司实现营业收入4.72亿元，同比增长36%；实现归母净利润1.09亿元，同比提升261%。梳理收入构成不难发现，其营收增长原因之一在于2025年完成对江苏吉莱微电子股份有限公司的收购，该公司报告期内营业收入6789万元，尽管净利润规模对全年业绩增厚程度有限，但该公司借此正式切入高附加值、高技术门槛的功率半导体（881121）核心赛道。

同时，电投水电（600292）（原远达环保）近期发布业绩快报，2025年度公司实施重大资产重组，购买的五凌电力与国家电投集团广西长洲水电开发有限公司于当年10月末并入公司合并范围，导致总资产与所有者权益规模大幅增长。重组后，该公司形成“环保+水电”双轮驱动模式，新增水力发电及流域水电站新能源（850101）一体化综合开发运营业务，为环保企业转型升级提供了新范式。

在产业整合方面，强链补链逻辑更清晰。例如，赛力斯持续推进产业链资源整合，公司2025年完成收购龙盛新能源（850101）100%股权，实现了核心生产基地的完全自主可控，保障供应链安全。华电国际2025年完成公司历史最大规模资产整合，注入4区域8家单位发电资产，显著强化了常规能源（850101）整合平台定位。同时，重组让电源结构进一步优化，助推华电国际从传统火电为主向“火电与新能源（850101）协同发展”的多元化结构成功转型。年报显示，期末公司燃气发电、水力发电等清洁能源（850101）发电装机约占30.23%。

分析人士认为，随着2025年以来推出的并购重组（885739）方案逐步进入“验收期”，并购对上市公司利润的边际贡献逐步显现。更长远看，除了业绩逐步兑现，并购正给上市公司带来更深层次的积极改变：激活动能、深耕产业、挖掘“第二增长曲线”等，随着更多项目在2026年进入“收获期”，2026年的并购重组（885739）成效值得期待。