事件：公司公告2026年中报业绩预告，预计26H1实现归母净利润13.79~14.89亿元，同比+25%~35%，扣非归母净利润13.47~14.51亿元，同比+30%~40%；其中，预计26Q2实现归母净利润11.14~12.24亿元，同比+18.80%~30.56%；扣非归母净利润10.89~11.92亿元，同比+23.23%~34.96%。 大单品增势延续，改革红利仍在兑现。预计26Q2公司归母净利润同比增长18.80%至30.56%，业绩延续快速增长、再超市场预期。具体来看，推测收入端保持优于行业的增长，其中U8在全国化拓展势能的加持下预计其销量维持较高增速，并带动公司吨价水平进一步提升，同时26年3月底新品A10上市，预期新品铺市亦有一定增量贡献；此外，利润端的持续增长预计主要来源于产品结构优化和内部降本增效下的毛利率持续提升，以及规模效应下的费率优化。对比业绩预告区间中值，26Q2归母净利润增速中值为24.68%、略慢于扣非归母净利润增速中值29.09%，主要系去年同期存在土地收储收益扰动。 公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额的逆势提升，并带动公司吨价持续提升，同时新品A10铺市进展良好、高端化布局再加码，预期收入端仍将实现量价齐增；此外降本增效的持续推进有望带来成本费用的优化空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现优于行业的增长。中长期来看，U8品牌势能向上，燕京啤酒（000729）深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为161.32/169.06/176.87亿元，同比+5.2%/+4.8%/+4.6%，归母净利润分别为20.71/24.12/27.31亿元，同比+23.3%/+16.5%/+13.3%，以2026年7月6日收盘价计算，对应PE分别为14.8/12.7/11.2倍，当前估值处于低位、业绩增长确定性较高，维持“增持”评级。 风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费（883434）。
核心营收回升，中长期外延扩张稳步推进打开ROE 空间。2026Q1 息差企稳推动利息净收入加速增长，核心营收继续加速，风险指标波动主要反映行业零售风险波动以及自身风险认定标准收紧影响。去年以来长线资本加速布局，2025Q4 弘康人寿、2026Q1 长城人寿分别新进前十大股东，2026Q1 末持股比例分别为4.00%、4.10%，其中长城人寿已获得董事会席位。资产荒背景下，保险资金为代表的长线资本加速布局优质资产，明确看好瑞丰银行（601528）长期发展。2026Q1 末核心一级资本充足率12.7%，资本仍然较为充裕，如果未来中小银行股权投资收购能够进一步推进，将持续贡献投资收益和资本利得，进一步增厚ROE。目前2026 年PB 估值0.43x，处于历史低位，维持“买入”评级。
公司披露 2026 年半年度业绩预告，2026 年 1-6 月预计实现归母净利润 7300万元 - 9000 万元，同比增长 50.51%-85.56%；预计实现扣非归母净利润 6800 万元 - 8500 万元，同比增长 48.14%-85.18%；对应基本每股收益区间为 0.2196 元/ 股 - 0.2708 元 / 股，较上年同期 0.14 元 / 股实现明显提升。考虑到无锡暖芯于二季度中后期才完成 100% 全资控股并表，本次业绩高增以包装主业为核心支撑，半导体（881121）业务同步实现良好起步，主业稳健的盈利与现金流为新业务拓展筑牢了基础。该机构持续看好公司主业盈利韧性，同时认为公司在夯实包装主业优势的基础上，积极布局半导体设备（884229），光通信两大赛道，第二增长曲线稳步推进，长期成长空间持续打开。该机构维持公司盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.77/2.25/3.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.53/0.68/0.92 元，当前股价对应 PE 分别为 56.0/43.9/32.2 倍，维持 “买入” 评级。
高端化持续推进，业绩有望继续释放。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26 年3 月公司高端新品A10 上市，有望加速高端化进程；同时推行+“饮啤料酒”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒（884189）产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供中链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。该机构预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+23.2%/+19.6%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。
公司重申2026 年550 万台两轮车（885974）销量指引不变，公司第二季度新车发布和发货节奏较慢，但该机构预计新车销售将主要在第三季度计入收入，该机构未调整收入预测。第二季度公司通过终端折扣促进销量，在原材料涨价背景下，该机构预计第二季度单车利润同比压力仍存。公司计划自第三季度开始将单车售价提升约100 元，若提价成功传导，叠加新国标豪华车型的集中发货，该机构预计公司单车利润或在第三季度迎来显著提升。最后，由于第二季度外汇压力(欧元兑人民币汇率自第二季度以来下跌约2%)，该机构对公司今年利润表现暂持更加审慎的态度。综合来看，该机构将2026、2027 和2028 年归母净利润预测分别下调约8%、2%和2%。
平台化日渐完善，第二增长曲线可期，首次覆盖，给予“买入”评级。公司多品类战略持续兑现，补水啦、果之茶、大咖及焙好茶等新品接力成长，全国化渠道持续深化，看好公司实现扩张增长。
风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、食品安全（885406）风险、舆情风险。