公司发布2026年半年度业绩快报：五大业务线全面放量。26H1，大族激光（002008）实现营收134.13亿元，同比增长76.19%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长163.47%；实现扣非归母净利润13.94亿元，同比增长434.13%。受美元汇率波动影响，26H1汇兑损失约1.9亿元，较去年同期增长约1.5亿元。26Q2单季度来看，实现收入82.78亿元，同比增长77.30%，环比增长61.21%；归母净利润9.32亿元，同比增长186.77%，环比增长163.28%；扣非归母净利润9.86亿元，同比增长421.69%，环比增长141.67%。公司PCB专用设备（881118）、消费电子（881124）设备、锂电及半导体设备（884229）、通用工业激光加工设备各板块业务订单及营业收入均实现同比大幅增长，2026年半年度新签订单约160亿元，同比增长100%以上。 消费电子（881124）设备：绑定海外大客户创新项目，订单持续高增。26H1该业务收入同比增长约180%，二季度订单延续增长态势。从去年起，苹果手机开启外观创新周期（883436），明年将发布20周年纪念机型，参考2017年发布的10周年机iPhoneX在面板、机身设计改动大，我们推测20周年纪念机也有望在外观上有较大变化。公司深度参与海外头部客户创新产品开发，有望提振相关设备需求。同时，在3D打印（885537）方面，公司技术成熟度持续提升，已与3C消费电子（881124）龙头企业建立长期深度合作，提供领先解决方案，将成为新的业务增长点。 AIPCB专用设备（881118）占比攀升，订单增长显著。AI服务器、高速交换机算力基建大规模落地，带动PCB行业迎来结构性增长机遇。当前1.6T光模块专用mSAP产线产能紧缺，供需缺口持续扩大。公司旗下子公司大族数控（HK3200）紧抓头部厂商扩产与新品研发红利，AIPCB配套解决方案营收占比大幅提升；面向新一代高频高速PCB的高精度背钻、高阶及mSAP工艺HDI钻孔方案、高精度成型等高附加值设备产销旺盛，26H1该业务收入同比增长100%以上。 新能源（850101）设备把握出海机遇，半导体（881121）及通用工业设备持续优化。1)锂电设备受益于头部客户扩产及海外属地化产线配套拉动，26H1收入同比增长约45%；2)半导体（881121）及泛半导体设备（884229）受AMOLED产线项目复购订单及封装业务终端需求恢复的带动，26H1收入同比增长约40%；3)通用工业激光加工设备小功率板块在特种焊接、汽车电子（885545）自动化、紫外及超快激光器等领域取得较快增长，26H1收入同比增长约30%。 收购领纤及永通，强强联合卡位空芯光纤。公司控股子公司领纤科技为空芯光纤技术领先者，掌握设计、拉制、成缆全链条能力，已完成国内首个空芯光缆现网落地。公司2016年收购加拿大特种光纤企业CorActive，具备相关产业经验和专利技术基础；并于近期收购永通智造70%股权，该企业主营高纯合成石英全套设备。公司未来将协同永通智造实现预制棒及合成石英设备自主供应，并将广泛布局合成石英下游应用。公司计划在张家港投25.2亿元建设光纤预制棒项目，预计建设周期（883436）共计不超过36个月，分两期建成，一/二期分别建成预制棒及合成石英产能1200/800吨、通信光纤3600/2400万芯公里产能，兼容实心与高增长空芯光纤生产。 盈利预测与投资建议：公司整体订单大幅增长，AIPCB、消费电子（881124）、锂电设备等五大业务齐头并进。一方面受益于消费电子（881124）大客户产品创新周期（883436），激光加工、3D打印（885537）设备需求提振；另一方面，AI驱动带来PCB供应链强劲需求，公司AI算力PCB专用设备（881118）份额提升。由于公司各业务板块全面快速增长，订单量高增，叠加在光纤、液冷、玻璃基板（886111）等领域的前瞻布局，未来有望进一步打开公司业绩空间，我们上调了盈利预测，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入303/409/521亿元，同比增长62%/35%/27%，实现归母净利润30/50/72亿元，同比增长155%/65%/43%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为31/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
消费电子（881124）：存储冲击有望见底，端侧AI加速落地，折叠屏核心受益标的。1)存储涨价逻辑拐点显现。根据TrendForce集邦咨询，26Q3预测DRAM/NAND合约价格分别环比涨13%-18%、10%-15%，涨价斜率显著放缓，主因消费（883434）级终端承受力已至极限。我们认为，虽然存储价格仍处高位，但市场可能提前交易供需紧张松动及价格回落的逻辑，消费电子（881124）板块有望成为价格反转时的首要配置线索。2)端侧AI进入合规落地与换机驱动新阶段。2026年7月15日，国家网信办公布首批7款手机端侧生成式人工智能（885728）服务备案信息，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础。端侧大模型对算力与内存要求提升，有望驱动高端配置机型的换机需求。3)受益折叠屏创新。公司的折叠屏硬件产品如屏幕支撑层、铰链结构件、VC均热板、电池钢壳结构件、显示结构件等复杂度大幅提升，单机价值量数倍于直板机。目前折叠屏各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付，三季度正值交付旺季。 机器人：进入能力验证与订单兑现期。1)产业有望密集催化。7月2日，证监会同意宇树科技（300674）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请，截至2026年5月，宇树单款人形机器人（886069）累计生产下线约11000台。根据晚点LatePost7月9日报道，特斯拉（TSLA）近期下发OptimusV3的零件采购指引，要求供应商在今年9月将产能提到1000台/周，随后在年底提升到2000-2500台/周。2)公司在机器人领域卡位领先。目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器（886008）、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务。国内客户方面，与北京人形机器人（886069）创新中心、智元机器人、星尘智能、魔法原子，以及灵巧手四小龙中的强脑科技、傲意科技等数十家公司官宣了合作或深化合作进展。海外客户方面，2025年以来，与多家北美头部AI/机器人客户在人形机器人（886069）业务上取得突破性进展，持续提供硬件、ODM服务，核心供应商地位稳步提高。 算力液冷：26H2迎来放量拐点。1)液冷需求增长斜率被低估。英伟达（NVDA）Rubin机柜预计将于26H2放量出货，实现100%标配全液冷。此外，新增的光模块、电源、内存等冷板价值量更高。2)立敏达具备稀缺的英伟达（NVDA）直供资质。在原有的液冷板、分水器、UQD等供应基础上，在光模块冷板等环节有望突破份额。 基本面及估值探底，向上叙事弹性充分。经过富通嘉善光纤资产重整参与事件的错杀以及全市场7月以来的调整，股价已经触及估值性价比区间。上半年汇率波动、消费电子（881124）景气下行的影响已体现于前次盈利预测的下调，我们维持2026E-2028E归母净利润预测为30/43/56亿元，26-28年CAGR36%，2026EPEG=0.9X低于可比公司，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧的风险。
公司发布半年度业绩预告 公司预计26H1归母净利2.3-2.7亿元，同增56%-83%；扣非后归母净利2.25-2.65亿元，同增68%-98%；26Q2归母净利0.78-1.18亿元，同增43%-117%。 公司持续巩固与重点战略客户的合作关系，稳步提升国内市场份额，同时不断推进海外市场开发；对内深挖运营潜力，持续落地生产降本、提效管控等方案，带动综合毛利率改善，助推整体经营业绩增长。 专注传统主业，扩大核心客户份额，加速业务创新与市场开拓 公司将继续秉持规模效益、成本领先与差异化竞争相结合的发展策略，着力提升在重点客户群体中的市场份额。同时，紧跟国内饮料啤酒（884189）行业的消费（883434）升级与结构变化趋势，重点拓展新产品与新业务板块。 公司将在轻量化铝瓶、大容量铝瓶、食品罐、精酿啤酒（884189）专用罐及数码定制化罐型等高增长潜力领域加大投入与推广力度，力求实现关键产品线的规模化突破，持续培育新的业务增长点。 深耕东南亚市场，重点完成越南项目投建投产 公司的柬埔寨金边工厂已经营多年，2025年也实现印尼合资工厂投产，并启动越南项目落地。公司在东南亚市场的产能布局逐步完善，区域覆盖能力初步形成。2026年公司仍将深耕东南亚市场，提升市场份额，并重点推进越南项目的投建投产。 上调盈利预测，维持买入评级 公司继续围绕“强化运营管控，加速转型升级、深入实施大包装发展路径、扩大产业结构多元化”的总体工作思路，确定了“努力打造快消品行业智慧型增值综合服务平台”、“立足金属包装，突破金属包装，实现多角经营”的发展战略。 基于公司半年报预告，我们上调盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润分别为4.62、5.60、6.34亿元(前值为4.26、5.47和6.29亿元)，对应EPS分别为0.47、0.57、0.65元。 风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准，下游行业需求较弱，行业竞争加剧，海外产能拓展不及预期等。
投资要点 六五战略目标清晰，存量增量双线驱动规模扩容。公司六五规划提出“再造一个新西麦”的中长期发展目标，我们预计六五周期（883436）内公司营收、利润有望实现翻倍增长。公司整体遵循巩固存量、挖掘增量、线下反哺线上的渠道发展模式。线下存量筑牢基本盘，传统大卖场渠道稳定托底规模，同步拓展零食系统、即时零售、闪电仓等新兴线下渠道，存量业务保持稳健增长。线上渠道打开增量空间，依托成熟数字化运营体系实现人群精细化分层运营，完善品牌信任体系搭建，线上增速有望显著高于整体水平。产业协同赋能增长，存量业务现金流反哺线上渠道建设，成熟主业支撑新品类扩张，叠加产业投资协同，全方位打开中长期增长天花板。 粉类业务打造第二增长曲线，旺季催化释放业绩高弹性。药食同源粉类业务为公司核心增量赛道，是六五阶段核心利润贡献来源。药食同源2025年市场规模已超过3700亿元，同比增长约40%，市场规模大且增长迅速。公司依托差异化生产工艺、高标准合规原料配比构建技术护城河，消费（883434）者复购表现亮眼。粉类业务一季度依托春节旺季实现亮眼业绩，二季度完成线上运营模型打磨，下半年线上渠道集中发力。河北专属产线落地，稳定承接盒马、山姆、沃集鲜等商超高端定制订单。下半年中秋、年货礼盒旺季临近，礼盒品类增长弹性充足。公司同步布局B端定制代工、C端自有品牌两条赛道，高毛利礼盒产品收入占比稳步提升，持续拉动公司整体毛利率改善。药食同源品类国民消费（883434）基础深厚，覆盖全年龄消费（883434）群体，行业需求持续扩容；同时行业监管标准收紧，中小杂牌加速出清，公司份额有望持续提升。 全国区域渗透叠加费用成本优化，盈利具备持续改善空间。公司实施分层区域管理，山东、河南等成熟标杆市场维持高市占率，六五周期（883436）重点提升全国低渗透省份铺货与市占水平，全国化布局充分释放区域增长潜力。费用端，存量成熟市场控制低效营销投放，营销资源集中倾斜新渠道、战略新品，根据地市场依托品牌壁垒持续降本增效。成本端，依托规模化产能、成熟供应链体系平滑原材料价格波动，成本端具备持续优化缓冲空间。 盈利预测与投资建议 我们预计2026-2028年公司营收27.85/32.92/38.27亿元，同比24.36%/18.19%/16.24%，归母净利润2.62/3.30/4.05亿元，同比52.48%/25.92%/22.95%，对应当前股价PE为20/16/13倍，此前股价波动我们判断主要为资金面的因素，当前估值到一个既具备安全边际、又有向上弹性的位置，维持“买入”评级。 风险提示： 粉类业务拓展不及预期；成本波动风险；食品安全（885406）风险。
事件：恒瑞医药（HK1276）自主研发的凝血因子XI(FXI)单抗SHR-2004用于择期全膝关节置换(TKA)术后静脉血栓栓塞(VTE)预防的III期确证性研究阳性成果于2026国际血栓与止血学会(ISTH)大会读出。 疗效显著优效，SHR-2004VTE发生率较依诺肝素降低51%。该研究是一项在全国111家中心开展的随机、双盲、阳性对照的III期注册临床研究，总计随机入组1165例患者，按1:1:1随机分为SHR-200490mg静脉给药组、SHR-2004120mg皮下给药组、依诺肝素对照组。主要疗效终点为术后第12天复合VTE事件(无症状/有症状深静脉血栓(DVT)、非致死肺栓塞(PE)、全因死亡)。SHR-200490mg静脉给药组第12天VTE发生率仅10.6%，依诺肝素对照组高达21.9%，相对降幅达51%(P＜0.0001)，达成预设优效终点。SHR-2004120mg皮下给药组第12天VTE发生率16.1%，数值上同样优于依诺肝素对照组。随访至第65天，SHR-2004两组VTE获益持续维持。安全性方面SHR-2004与依诺肝素数据相当。术后12天SHR-200490mg静脉给药组出血事件复合终点发生率为1.9%、120mg皮下给药组为2.1%，依诺肝素对照组为1.9%，三组出血风险相当。整体治疗随访期内，大出血与临床相关非大出血发生率极低，各类治疗相关不良事件发生率与依诺肝素无差异，无新增特殊安全风险信号。 全球抗凝药市场规模约600亿美金，药物迭代FXI单抗领衔。弗若斯特沙利文测算2024年全球抗血栓药物市场规模约593亿美元。其中阿哌沙班(BMS/辉瑞（PFE）)、利伐沙班(强生（JNJ）/拜耳)等是核心品种。2025年，阿哌沙班全球销售额达到224亿美元。然而现有药物仍存出血性风险。FXI单抗有望实现血栓形成与止血功能的分离，为抗凝治疗提供更安全的选择。恒瑞医药（HK1276）是国产FXI抑制剂的领跑者，此次三期数据读出标志着SHR-2004迈过成药概率大幅提升的关键里程碑，恒瑞计划于2026年在中国递交SHR-2004用于TKA术后VTE预防的上市申请。 投资建议：公司2026年创新药（886015）收入增速有望提升，海外合作首付款及里程碑有望增厚业绩。据此我们预计2026-2028年公司营业收入分别为366/444/545亿元，同比增长15.6%/21.3%/22.9%，归母净利润分别为98/116/142亿元，同比增长27.4%/18.2%/22.7%，当前股价对应PE分别为37X/31X/26X，维持“推荐”评级。 风险提示：仿制药集采风险；新药上市进度不及预期；授权收入不及预期；出口收入不及预期。
事件概述 7月17日，公司发布公告，自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol500ml贵州茅台（600519）酒(2026)i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。公司同步上调飞天53%vol1L装价格体系，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。 分析判断: 多频次小幅提价，茅台已拥有高度自主定价权，未来渠道利润率或趋于合理。 公司此次提价主要针对核心大单品53度飞天茅台，合同价/零售价分别提价100元/瓶，提价幅度分别约为7.88%/6.50%。此次提价为今年年内第二次针对核心大单品的调价，上一次为自3月31日起，53度飞天茅台合同价/零售价分别提价100元/40元每瓶，此次提价与上一次相比，零售价提价幅度扩大，合同价提价幅度维持不变。 我们认为今年以来的提价有以下几点区别于以往：1)今年是公司上市以来首次同一年度内两次上调核心大单品的价格；2)以往单次提价幅度均在10%以上，而今年年内的两次提价，单次提价幅度均不超过10%；3)上一次零售指导价提价是2018年初上调至1499元，到此次提价中间8年时间未调整，而今年年内已两次调整。我们认为以上区别主要体现出茅台在定价体系上，已步入市场化阶段，过去茅台提价需考虑的各方因素较多，尤其是对于零售指导价，缺乏完整的企业自主定价权，未来则拥有较强的自主定价权，企业经营更灵活，而价格作为白酒（881273）产品运营中至关重要的因素，拥有定价自主权也意味着茅台的市场化运营程度相比以往有了高效且显著的提升。 同时，我们注意到今年以来合同价的上涨幅度超出了零售价，去年合同价与零售价仍相差330元/瓶，目前二者之差为270元/瓶，我们推测系公司希望渠道赚取合理利润，不合理的渠道利润易滋生黄牛、倒卖等不良市场行为，也不利于渠道扁平化，过往过高而不合理的渠道利润导致渠道商多年来“躺着赚钱”，销售过度依赖茅台品牌力，而缺少对茅台消费（883434）群体的维护与开发，目前渠道利润虽有所收窄，但仍高于行业平均水平，我们推测后续有可能会进一步收缩渠道利润，保证渠道利润率有竞争力但合理。 调价并非一味涨价，是基于需求的动态调整。 除核心大单品飞天茅台以外，公司今年同样对非标茅台酒做了市场化的价格体系重塑。年初先是大幅下调了多款非标产品的零售价，精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶，陈年茅台15年从5999元/瓶下调至4199元，生肖茅台从2499元/瓶下调至1899元/瓶，贴近当时的市场价，一步到位解决了过去一年造成的价格体系倒挂问题，并同步下调经销商合同价，保证渠道有合理利润。我们认为非标产品价格体系下调至市场价附近，更全面解释了公司提出将构建的“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，并非无视外部需求环境及自身经营状况的一味涨价，而是顺应市场状况、为了保持市场及渠道良性、企业健康长远发展做出的动态价格调整。 5月16日，公司对部分非标产品再次上调价格，陈年茅台15年由4199元/瓶上调至4279元/瓶，精品茅台由2299元/瓶上调至2359元/瓶，生肖茅台珍享版由2499元/瓶上调至2699元/瓶。 我们认为年初的价格下调是市场化开始的标志，解决了价格倒挂的问题，今年以来针对飞天茅台及非标茅台酒的价格小幅上调则是基于需求良好、动销顺畅有增长、渠道库存低的基础上，基于茅台酒品质的价值回归，这也反映了公司仍然以价格为先，尽可能追求茅台酒的价格在需求稳定的情况下稳中有升，而非简单通过放量来实现业绩增长。 茅台1935持续培育并推出阶段性优惠活动，改善阶段性价格倒挂，促进动销。 7月21日，i茅台发布消息称，茅台1935“顺天应时.共赴山河”第四季主题营销活动第三站将于7月23日在郑州举行，同期在i茅台APP线上开展限时优惠促销活动，至7月31日结束，活动期间多款茅台1935系列产品推出优惠，最高单瓶优惠590元，其中大单品基础款500ml茅台1935活动价688元(原价738元)。 近期，茅台1935批价约为613元，此次优惠后的价格更贴近市场价，阶段性继续改善价格倒挂的问题。提价后，飞天茅台市场价应声上涨，到7月21日散瓶/整箱装飞天批价分别为1690/1675元，自营零售价与市场价的价差进一步缩小，各渠道之间的价差缩小，能够从根本上平衡各渠道的发展，减少不同渠道间由于价差造成的倒窜货问题。 投资建议 基于此次提价对业绩的提振，以及茅台酒良好的市场动销与需求，我们小幅上调公司盈利预测，26-28年营业收入由1804.76/1888.08/1969.35亿元小幅上调至1811.46/1917.00/2023.16亿元，26-28年归母净利润由845.30/886.24/920.19亿元小幅上调至850.86/905.84/954.51亿元，EPS由67.50/70.77/73.48元上调至68.06/72.46/76.36元，2026年7月21日收盘价为1308.00元，对应26-28年PE分别为19.2/18.1/17.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 提价后动销不及预期，非标产品消费（883434）者培育不及预期，i茅台申购降温等
事件：公司发布2026年半年度业绩快报。2026年上半年实现营业收入42.01亿元(-2.03%)，归属于上市公司股东的净利润为8.93亿元(+15.23%)，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为8.71亿元(+36.01%)。 主业经营稳健，运营效率持续优化。2026年上半年公司收入同比下降，主要是由于中药注射剂行业性下滑及感冒发烧药销售收入较2025年同期有所下降，我们预计复方丹参滴丸等核心品种销售表现稳健。26Q2公司扣非利润/收入为24.88%，同比增长6.79pct，体现出公司持续优化业务布局，实现了运营效率与经营质量的稳步提升。目前华润三九（000999）已经成为公司的控股股东，随着在研产销等方面的协同融合以及管理赋能的持续推进，我们预计公司的运营效率仍将持续优化。 潜力品种有望带来显著的业绩增量。2026年7月，公司的芍麻止痉颗粒和荆花胃康胶丸2款独家现代中药进入新版基药目录，我们认为上述两款药品聚焦于中医优势病种，具有较好的临床价值，借助公司广泛的医疗机构渠道覆盖和完善的学术推广体系，未来具有较大的增长潜力。 普佑克(注射用重组人尿激酶原)新增急性缺血性脑卒中适应症(4.5小时内的溶栓治疗)和枣仁宁心滴丸已经通过2026年医保谈判形式审查，未来若成功纳入医保后有望迎来快速增长。 盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为87.53亿元、94.99亿元和103.38亿元，同比增速分别为6.3%、8.5%和8.8%； 归母净利润分别为12.62亿元、14.82亿元和17.11亿元，同比增速分别为14.2%、17.5%和15.4%，以7月21日收盘价计算，对应PE分别为18.9倍、16.1倍和13.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：创新药（886015）临床研究失败，进度低于预期；中成药集采降价幅度超预期。
事件描述 7月20日中国平安（HK2318）发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告。 事件评论 发挥大金融引领作用，资负协同共享高质量发展成果。 1)充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，坚定支持资本市场发展；2)坚持稳定和可持续的现金分红政策，共享高质量发展成果。 坚定支持资本市场发展，深度服务“新质生产力”。作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，公司表示对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好，将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造（883433）业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。截至2026Q1末，公司保险资金投资组合规模已达6.55万亿元，较年初增长0.9%。公司坚持长期投资理念，通过加大红利价值型及科技成长型权益资产的均衡布局，追求长期超越市场的稳健投资收益。 坚持稳定和可持续的分红政策。1)公司高度重视对投资者的合理投资回报，自2011年至2025年，公司现金分红总额连续15年保持上涨，累计现金分红31次，现金分红总额超4000亿元；2)2026年坚持稳定和可持续的现金分红政策和理念不变，将积极筹备中期和年度利润分配工作，与投资者共享本公司高质量发展成果，切实增强投资者获得感。 经营质效双升，负债端强劲向好。寿险板块，渠道转型成效凸显，一季度实现新业务价值155.7亿元，同比大幅增长20.8%，且代理人渠道产能持续优化，银保等多元渠道贡献度提升；财险板块，实现量价齐升，原保险保费收入同比增长6.8%，综合成本率优化至95.8%(同比下降0.8个百分点)，承保获利能力保持稳定。公司通过“医疗康养+综合金融”的生态圈建设，正不断构筑未来的产品与定价壁垒。 资负双击，上行空间充足。中国平安（HK2318）负债端寿险、财险均保持强劲的向好态势，渠道转型成效凸显；资产端通过均衡布局追求长期超越市场的稳健投资收益。截至7月20日公司2026年预测PEV为0.57倍，资负双击情况下上行空间可期。 风险提示 1、行业政策大幅调整； 2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
药明康德（603259）为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务。公司具有独特的“CRDMO”业务模式，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域。公司近年来收入利润均快速增长，2015年至2025年，公司营业收入水平由48.83亿元增长至454.56亿元(CAGR25.0%)；归母净利润由3.49亿元增长至191.51亿元(CAGR49.3%)。公司持续加大资本开支以匹配全球需求，2025年CAPEX为55.38亿元，2026年预计将达65-75亿元；截至2025年底，小分子原料药（884143）反应釜总体积已提升至超4,000kL；2025年9月，提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积超100,000L，产能储备充足。 深度参与全球创新产业链，CRDMO管线引流高质量分子，推动业务持续发展。CRDMO模式持续导流，2025年成功合成并交付超42万个新化合物，R到D转化分子310个。受益于全球多肽及寡核苷酸药物需求增长，2025年TIDES业务收入达113.7亿元(同比+96.0%)，TIDESDM服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%。GLP-1等大单品及创新药（886015）授权出海高景气有望持续带动订单增长。 景气度持续上行，在手订单快速增长。中国创新药（886015）对外BD持续升温，2026Q1对外授权交易总额已超600亿美元，接近2025年全年一半；全球MNC并购加速，2026年前六个月已发生33笔超10亿美元的Biotech收购，总金额约1,340亿美元，已超过2025年全年水平。截至2026Q1，公司在手订单同比增长23.6%至597.7亿元。在手订单金额高增速，确保公司业绩的稳定性和韧性。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.57/207.27/250.19亿元，同比增速分别为-8.84%/18.73%/20.71%，主要考虑2025年归母净利润中包含出售资产带来的一次性收益，我们预计2026年表观利润将下滑。2026年7月21日收盘价对应2026年至2028年PE分别为22/18/15倍。我们选取药明合联（HK2268）、凯莱英（HK6821）、康龙化成（HK3759）为可比公司，鉴于公司更加聚焦于CRDMO核心战略，对达成全年指引充满信心，并有望在适当时机上调指引，我们看好后续高质量分子推动公司业务持续发展。维持“买入”评级。 风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险。
公司发布26H1业绩预告，26H1归母净利14~15亿元，同比+32.7%~42.1%，扣非净利12.6~13.6亿元，同比+27.0%~37.1%，归母净利同比高增主要因为锂电需求高增带动涂覆膜、PVDF等出货量高增。展望未来，公司负极四川低成本产能有望陆续全面投产+涂覆隔膜快速量增+硅碳负极等新品陆续导入，我们看好公司量利齐升，维持“买入”评级。 Q2涂覆隔膜显著量增，负极受原材料影响盈利承压 公司Q2归母净利6.96-7.96亿元，中值同/环比+31.4%/+6.0%，扣非净利6.05-7.05亿元，中值同/环比+26.4%/-0.1%。我们推测公司Q2负极出货约5万吨，环比+39%，受原材料涨价影响及产能转固影响而略有亏损，随着后续成本传导机制落地+产能利用率提升，Q3盈利有望恢复；我们推测Q2隔膜涂覆出货46亿平，环比+35%，单位盈利保持稳定；我们推测Q2PVDF出货1.4万吨，单吨盈利基本稳定。 推进基膜扩产，加速基膜涂覆一体化布局 公司此前公告72亿平基膜扩产，一期建设32亿平产能，二期建设40亿平产能，项目有望充分发挥公司“材料+设备+工艺”的一体化协同优势，提升公司基膜自供率，满足基膜涂覆一体化产能需求及下游客户供应保障需要。公司新一代隔膜基膜生产设备单线产能达到国际领先水平，新产线的建设周期（883436）和投资支出规模显著降低，未来有望实现大幅度的降本，协助公司获得成本优势。 盈利预测与估值 我们基本维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元。参考可比公司26年平均一致预期PE17倍(前值29倍)，考虑到公司隔膜涂覆与基膜一体化布局明显，未来市占率存在大幅提升空间，隔膜有望受益于行业涨价，负极新产能与新品有望放量，给予公司26年目标PE26倍(前值37倍)，给予目标价39.26元(前值55.87元)，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期风险。