美的集团（000333）
国信证券（002736）--2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显
2026H1收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司2026H1实现营业总收入2610.52亿/+3.46%，归母净利润264.46亿/+1.66%，扣非归母净利润195.95亿/-25.31%；2026Q2实现营业总收入1294.72亿/+4.49%，归母净利润137.71亿/+1.32%，扣非归母净利润约86.33亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户1.80亿股后的74.49亿股为基数，每10股派现5元（含税），合计现金分红37.24亿。
智能家居（885478）维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1智能家居（885478）收入1743.41亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入666.66亿/+3.3%；其中楼宇科技收入216.25亿/+10.8%，机器人与自动化收入166.21亿/+10.3%，工业技术收入131.38亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入152.82亿/+2.6%。分地区看，国内收入1469亿/+2.1%，海外收入1131亿/+5.5%，其中智能家居（885478）海外OBM收入已达智能家居（885478）海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。
整体毛利率同比小幅回落。2026H1公司毛利率25.26%/-0.36pct，Q2毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1智能家居（885478）毛利率28.0%/-0.6pct，商业及工业解决方案毛利率20.8%/-0.4pct；其中楼宇科技毛利率29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率13.6%/持平。
费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中Q2为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1为32.73亿，上年同期为-59.88亿。
合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司2026H1净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41倍；Q2末合同负债余额455亿，同比+18%；其他流动负债1045亿，较2025年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为470/511/552亿，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。
中国巨石（600176）
华源证券--电子布量价齐升，继续上调业绩预测
事件：公司发布2026年中报，实现营业收入111.59亿元，同比+22.50%，归母净利润29.33亿元，同比+73.87%，扣非归母净利润29.08亿元，同比+70.93%。其中二季度收入58.77亿元，同比+26.93%，环比+11.27%，归母净利润16.66亿元，同比+74.17%，环比+31.49%，扣非归母净利润16.32亿元，同比+70.55%，环比+27.92%。
普通级电子布价格持续上行，增厚公司盈利能力。2026年上半年，公司收入利润高增主要受益于普通级电子布价格提升。分产品看，1）粗纱：价格同比依然承压。根据卓创资讯（301299），上半年缠绕直接纱行业均价3692.71元/吨，同比-1.74%。其中，二季度均价3746.15元/吨，同比-0.31%，环比+3.21%，拖累相较于Q1收敛。2）电子布：普通级电子布价格今年以来多次调涨，上半年7628电子布均价6.02元/米，同比+49.32%。其中，二季度均价6.74元/米，同比+64%，环比+30%。得益于普通级电子布景气上行，公司2026年二季度毛利率为44.39%，同比+10.55pct，环比+4.75pct，净利率29.17%，同比+7.68pct，环比+4.29pct。
费用率同比略有上升。2026年上半年，公司期间费用率为9.51%，同比+0.55pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.92%、3.32%、3.12%、2.15%，分别同比-0.23pct、-0.25pct、+0.03pct、+1.00pct。上半年财务费用同比+129.55%，系汇兑损失所致。
普通级电子布稳步扩产，高端电子布研发持续推进。1）普通电子布：2026年年内公司共投产2期合计10万吨电子纱暨3.9亿米电子布产能，分别于3月、6月点火，目前已进入满产状态。此外，未来公司扩产计划还包括5月公告的3.2亿米电子布产能规划（薄布比例提升）和7月公告的2.5亿米电子布产能规划（不含纱）。2）高端电子布：公司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进，公司将根据客户验证进度与市场需求，稳步推进产品落地与产能释放。
盈利预测与评级：按照当前价格情况和公司的扩产情况，我们再次上调公司业绩预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为75.63、151.16、180亿元（原值为66.75、101.14、117.51亿元），对应EPS为1.89、3.78、4.50元，目前股价对应26-28年PE分别为23、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示。电子布价格回落或销量不及预期，新增产能审批、建设及爬坡进度不及预期，高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期
山西汾酒（600809）
浙商证券（601878）--26Q2业绩点评：26Q2积极出清，合同负债同比向好
投资要点
事件：26H1公司营业收入/归母净利润分别210.44/64.39亿元（-12.18%/-24.29%）。26Q2公司营业收入/归母净利润分别61.21/10.57亿元（-17.74%/-43.11%）。
26Q2仍处于出清阶段，产品结构较好
26H1汾酒/其他酒收入206.2/3.1亿元，同比-11.8%/-35.1%；26Q2汾酒/其他酒类（884119）收入59.07/1.46亿元，同比-17.71%/-32.40%，产品整体下滑但格局均衡，汾酒降幅弱于其他酒类（884119）。预计青花20仍表现居前推动盈利端向上。
26Q2省内主动去库降速，经销商数量环比减少
26Q2省内/省外收入18.51/42.02亿元，同比-30.12%/-11.46%，省外降幅好于省内。26Q2代理/直销、团购、电商平台实现营收54.26/6.28亿元，同比-21.32%/+25.81%，直销等渠道实现较快增长。26Q2经销商同比/环比+380/-34家至4374家，平均经销商收入同比-25.26%至138.40万元/家。公司积极培育新消费（883434）场景，打造“观汾”小酒馆沉浸式体验标杆，成功在太原、上海、济南等多城落地。
结构上行致毛利率提升，费用率上行扰动净利率
26Q2毛利率/净利率分别同比+4.38%/-7.70pct至76.26%/17.40%，毛利率增长主因产品结构变化，费用率提升为净利率下滑原因之一：26Q2税金及附加/销售费用/管理费用/财务费用率分别同比+1.72/+9.65/+0.95/-0.13pct至23.97%/21.17%/5.30%/-0.16%，销售费用率增长主因广告和业务宣传费增加。净现金流为-16.02亿元（流出扩大），销售回款同比-17.08%至57.55亿元，合同负债同比/环比+6.75/-12.46亿元至66.58亿元，后续经营留有余力。投资净收益占营收比重同比-0.64pct。
投资建议
青花20大单品强动销进一步夯实优势（推动结构升级），玻汾仍采取控货挺价方针，库存持续出清&价盘稳定。根据26H1业绩我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为332/352/378亿元，同比-14%/+6%/+7%；实现归母净利润96/104/114亿元，同比-22%/+8%/+10%，对应PE为16/14/13倍。26H1公司深化出清力度，预计26H2有望改善，27年实现正增，公司目前估值处于10年相对低位，因此维持“买入”评级。
风险提示：消费（883434）恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
伊利股份（600887）
诚通证券--公司跟踪：核心品类继续保持领先，商誉减值拖累报表利润
剔除非现金资产减值影响，公司上半年净利润可实现双位数增长：
公司2026年中报，实现营收644.90亿元/+4.13%；归母净利润57.59亿元/-20.02%；扣非后归母净利润55.96亿元/-20.25%。公司报表端主要受澳优（HK1717）商誉减值15.47亿元，存货跌价9.08亿元（主要来自澳优（HK1717））扰动，剔除非现金资产减值扰动24.61亿元，公司上半年净利润增长超10%。
公司上半年毛利率36.43%/+0.38pct，受益于原奶成本下降以及产品结构改善。销售费用率17.73%/-0.57pct；管理费用率4.45%/+0.06pct，两费波动区间不大。净利率8.59%/-3.13pct，计提减值影响净利率。
2026Q1/Q2分别实现营收348.25/296.65亿元，同比分别增长+5.47%/+2.59%；
归母净利润53.95/3.64亿元，同比分别增长+10.68%/-84.35%；扣非后归母净利润53.29/2.67亿元，同比分别增长+15.11%/-88.82%。剔除二季度减值影响，二季度归母净利创同期新高。
品牌优势地位稳固，三大核心品类均实现增长
液态奶业务收入增长转正。上半年公司液体乳业（885462）务营收365.90亿元/+1.29%，公司液体乳增速修复转正，占总营收58.4%/-1.59pct。公司液体乳业（885462）务营收和销量均实现提升，公司液态奶整体零售额、市场份额稳居行业第一。
公司奶粉及奶制品业务实现营业收入168.45亿元/+1.61%，占总营收26.12%/-0.65pct，尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，报告期，公司整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.6%/+0.6pct，继续位居全国零售额市场份额第一。成人奶粉业务零售额市场份额提升到26.8%，持续位居行业第一。
公司冷饮业务实现营业收入90.73亿元/10.25%，稳居市场第一，占总营收14.07%/+0.78pct，公司深耕传统渠道，夯实分销基础，并敏锐把握新兴零售和多元消费（883434）场景，驱动营收双位数增长。
澳优（HK1717）商誉两次减值后风险大降，增持优然牧业（HK9858）保上游原奶稳定供应
2022年完成澳优（HK1717）收购，其中澳优（HK1717）商誉51.33亿元（已含汇率变动），经过2024年和2026年上半年两次减值30.37/15.47亿元后，现澳优（HK1717）商誉账面价值尚余5.97亿元，大幅减值压力风险下降。
2026年6月29日伊利境外全资子公司博源控股完成对优然牧业（HK9858）新股认购，合计持股36.07%，正式成为优然牧业（HK9858）第一大股东。配套签订2027-2029年三年购销框架协议：优然每年≥70%原奶优先供伊利，三年累计约700亿元。
国内奶业上游延续去化预计生鲜乳价格上行
从供给端来看，上半年的上游原奶延续了过去两年的去化趋势，奶价持续低迷，奶牛存栏量持续下降。下半年公司预计产能去化的趋势还会持续。
从需求端来看，根据统计局数据，2026年1—6月乳制品产量1518.4万吨/+5.8%，加工端开工回升，终端需求拉动量在恢复。随着中秋、国庆临近，下游乳企陆续开展节前备货，叠加深加工产能保持高位运行，预计生鲜乳价格上行。
陆股通已增持至第一大股东，最新持股比例升至9.63%
截至最新2026年8月26日，陆股通连续增持伊利股份（600887）至6.09亿股，持股比例升至9.63%，成为第一大股东。二季度基金同步增持，持仓比例从一季度的4.57%升至二季度的7.51%，但较2025年底持仓比例15.24%仍差近一半。
持股基金数量由一季度的241家升至752家；股东户数下降0.17pct，机构入场，持股集中度提升。
高分红和市值管理型回购，回报投资者
公司承诺2025—2027年保持75%以上分红率，分红额不低于2024年（77.17亿元）水平，每股分红金额不低于1.22元。2025年公司拟派发现金红利0.90元（含税），合计派发现金红利总额为56.93亿元，公司2025年中期利润分配已派发现金红利30.36亿元（0.48元），本年度派发现金红利总额为87.29亿元，分红率75.48%。同时公司推出金额10亿—20亿元回购并全部注销方案，这是继2024年10亿元回购后的第二次，表明对公司业绩修复和经营稳定向好的信心。
盈利预测及投资建议
2026年7、8月生鲜乳价格同比已经转正并小幅回升，伊利龙头企业准确把握行业脉搏，渠道新鲜度已较大幅改善，公司持续深化新鲜度战略，终端动销优于收入增速。澳优（HK1717）减值压力大幅回落，公司推出回购注销方案回报投资者，2025年Q3/Q4营收基数偏低，短期利好叠加，中长期看好龙头地位稳固，产品结构升级提升盈利质量。
我们预计公司26/27/28年实现营业收入分别为1204/1256/1310亿元，同比增速4.2%/4.3%/4.3%，净利润分别为101/128/133亿元，对应EPS分别为1.60/2.02/2.10元。当前股价对应PE分别为16.6/13.1/12.6倍，公司当前PE17倍，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：消费（883434）低迷，行业供需失衡恢复低于预期，天气等多因素影响行业上游原材料价格剧烈波动，原奶价格回升后对成本和毛利的压力，食品安全（885406）问题，新品消费（883434）培育不及预期。
宁波银行（002142）
国投证券--2026年中报业绩点评：营收利润延续高增，资产质量保持稳健
营收、利润增速继续上行。截至26H1，宁波银行（002142）营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别为11.5%、16.9%和12.1%，较26Q1分别+1.3pct、+1.6pct和+1.8pct。营收增速拆分来看，利息净收入延续强势增长，同比增速14.3%，基本持平于26Q1，强劲扩表提供核心支撑；手续费净收入增速虽环比回落，但仍保持53.9%的高增速，其中代理费收入贡献核心增量，多利润中心的成效加速释放；其他非息收入增速尽管仍同比负增，但降幅环比明显收窄。
资产扩张保持强劲，个贷投放有温和修复。截至26H1，总资产、贷款同比分别+13.8%、+16.5%，较26Q1分别+0.1pct、+0.9pct。贷款结构较25年趋于均衡，批零、科技行业的贷款占比有所提升，异地投放延续高景气，江苏地区贷款占比较25A继续上升0.6pct。经历1年左右的个贷收缩后，26H1个贷余额较年初有所增长，其中消费（883434）贷、按揭均有小幅回升。
净息差有所收窄，但存款结构改善进一步打开负债成本改善空间。26H1净息差1.70%，较25年下降4bp，其中生息资产收益率下行31bp，计息负债成本率下行25bp。生息资产收益率较为明显的下降与持续性的资产高增有关，同时我们观察到对公活期、个人活期存款占比均较25A有所回升，这将打开中长期负债成本改善的空间。
资产质量拐点持续验证，拨备覆盖率持续回升。截至26H1，不良率环比持平，不良净生成率、关注率、逾期率分别较年初-11bp/-10bp/持平，资产质量拐点持续验证。个贷资产质量尽管面临行业性的压力，但表现显著好于可比同业，不良率较年初+6bp至2.00%，其中按揭、经营贷分别+31bp、+36bp至1.20%、3.81%，消费（883434）贷较-7bp至1.78%。拨备覆盖率、拨贷比分别较26Q1+4.0pct/+3bp，拨备持续增厚，侧面印证业绩的扎实增长。
风险提示：经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；房地产（881153）等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；信贷需求不及预期，资产质量恶化。
比亚迪（002594）
中航证券--盈利能力回升，电车出口贡献核心增量
Q2单季度环比改善，盈利能力企稳回升
2026H1公司营收3448.15亿元、同比 7.1%，归母净利润123.25亿元、同比 20.5%，毛利率18.8%、同比+0.8pcts，净利率3.6%、同比 0.7pcts。其中Q2营收1945.90亿元、同比 3.15%，归母净利润82.41亿元、同比+29.7%，毛利率18.9%、同比+2.6pcts，净利率4.3%，同比+1.0pcts。Q2公司盈利能力改善明显，主要原因为：1）公司海外出口Q2增长趋势向上；2）公司费用控制能力改善明显，2026Q2公司期间费率合计13.8%，较26Q1（16.2%）明显改善。
动储市场保持高景气，公司稳居行业龙头
新能源汽车（885431）领域2026H1呈现结构化机遇。内需有所承压，出口景气度向上。根据中汽协数据，2026H1中国新能源汽车（885431）销量达到744.6万辆、同比+7.3%；新能源汽车（885431）出口达到235.5万辆、同比+120%。储能（885921）领域，受益于能源（850101）转型、能源（850101）安全及Ai算力建设三大核心驱动，储能（885921）行业保持高景气运行。根据《新型能源（850101）体系建设“十五五”规划》，2030年新型储能（885921）装机达到3亿千瓦。报告期内，公司斩获全球新能源汽车（885431）销量、储能（885921）系统出货双冠，巩固行业龙头地位。
汽车+电池板块明显改善，产能结构+技术迭代持续优化
根据公司半年报，2026H1公司汽车+电池板块营收达到2753.41亿元、同比 9.0%，毛利率达到22.3%、同比+2.0pcts，盈利能力的改善主要得益于报告期内公司海外销量达到79.2万辆、同比+67.8%，境外收入1812.7亿元、同比+33.9%，占比达到52.6%，近年来首次超过50%。产能方面，公司报告期内继续推进全球产能布局，泰国、巴西等工厂已投入运营，有力支撑公司出海业务。前沿科技领域，公司推出第二代刀片电池、闪充技术以及全新闪充桩，实现动储充领域一体化协同。智能化方面，天神之眼系统在架构、传感器（885946）、算法以及数据层面迎来全新升级，截至2026H1，公司辅助驾驶车型保有量超333万辆，为公司在汽车智能化下半场的角逐中提供有力支持。
投资建议与盈利预测
在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能（885921）行业高景气度有望维持。公司为全球电车龙头企业，积极布局海内外产能，车储市场领跑全行业；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2026~2028年归母净利润分别375、502和636亿元，对应PE值分别为21、16和13倍。
风险提示
宏观经济不景气，新能源（850101）车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能（885921）需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力；股价存在较大波动风险。