南玻A（000012）
浮法光伏承压，电子玻璃景气修复
事件描述
公司2026年上半年实现收入61.19亿，同比下降5.6%；实现归属净利润亏损4.21亿，同期盈利0.75亿；实现扣非归母净利润亏损4.70亿，同期盈利0.22亿。
其中Q2实现收入31.29亿，同比下降8.4%；归属净利润亏损3.22亿，同期盈利0.59亿；扣非归母净利润亏损3.49亿，同期盈利0.37亿。
事件评论
浮法及光伏景气底部，上半年由盈转亏。上半年收入同降5.6%，分部看玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入54.02亿，同降7.9%，毛利率7.05%、同降7.72个pct，板块利润总额亏损3.53亿（上年同期盈利1.55亿）；电子玻璃及显示器件业务实现收入5.55亿，同降1.7%，毛利率18.73%、同升8.38个pct，利润总额0.10亿、由亏转盈（上年同期亏损0.39亿）；太阳能及其他产业实现收入2.37亿，同增39.7%，利润总额亏损1.40亿。上半年毛利率8.2%，同降6.3个pct；期间费率13.5%，同升0.6个pct，其中财务费率同升0.6个pct；其他收益0.49亿，同减0.20亿；资产及信用减值损失合计1.57亿，同增0.99亿；最终实现归属净利率-6.9%，同降8.0个pct。
Q2亏损环比有所扩大。Q2单季实现收入31.29亿，同降8.4%；实现毛利率5.6%，同降10.0个pct、环比下降5.4个pct，光伏玻璃价格加速下跌或是主要拖累；Q2期间费率13.3%，同升0.7个pct。最终归属净利润亏损3.22亿，归属净利率同降12.0个pct。
产品差异化持续推进，海外收入高增。截至2026年6月，公司在凤阳、咸宁、北海等地共拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，产品涵盖1.6-4mm多种厚度，报告期内东莞产线停线、广西北海二线投产，超高透双镀、无色双镀、防眩光三类拳头产品已切入头部光伏企业供应链。上半年海外收入9.56亿，同增76.9%，占比同比提升7.3个pct至15.6%。在建工程较年初下降88%至5.22亿，后续资本开支有望放缓。
玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，生产基地分布在华南、华北、华东、西南、华中及西北地区；工程玻璃作为国内最大的高端建筑节能（885386）玻璃供应商之一，已布局天津、东莞、咸宁、吴江、成都、肇庆、西安七大深加工基地。截至2026年6月30日，公司累计专利申请3839件，其中发明1739件，实用新型2087件，外观13件。
投资建议：当前浮法以及光伏玻璃行业景气处于底部，经营层面公司依然体现了较强的α，当前公司PB约0.9倍，处于历史底部。
风险提示
1、光伏玻璃成本下降低预期；2、地产竣工需求低预期。
东方盛虹（000301）
二季度业绩大幅改善，炼化景气度持续提升
事件描述
公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入699.24亿元，同比增长14.8%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.1%；扣非归母净利润43.16亿元，同比增长1488.2%。其中2026年第二季度实现营业收入379.02亿元，同比增长23.8%，环比增长18.4%；归母净利润30.68亿元，同比增长6705.2%，环比增长约114.2%；扣非归母净利润29.99亿元，同比增长14295.4%，环比增长约127.8%。
事件评论
2026Q2炼化产品景气度有所改善。2026Q2炼化产品价差呈现结构性改善，烯烃链景气度修复，芳烃链下游利润持续向好，成品油盈利提升。国内石脑油价差均值为1,052.6元/吨，环比-27.9%，原料端成本压力有所缓解。下游芳烃链PX、PTA、POY价差均值分别为1,556、369、1,357元/吨，价差环比-15.4%、+34.0%、+11.3%，PTA及POY盈利空间继续改善。烯烃链：乙烯、丙烯、丁二烯二季度价差均值分别为1,402、1,253、4,825元/吨，对应价差环比+70.6%、+51.4%、-3.2%，乙烯、丙烯景气度大幅回升，丁二烯维持高位震荡。成品油方面，国内汽油、柴油价差均值分别为1,232、1,537元/吨，环比+8.6%、+0.8%，汽油盈利改善明显，柴油保持稳健；海外市场汽油价差（亚太/美湾/中东/欧洲）分别为19.5/45.8/20.8/17.8美元/桶，环比+26.6%/+66.6%/+383.9%/+146.3%，柴油价差分别为45.8/44.9/55.4/47.5美元/桶，环比+11.6%/+48.8%/+81.1%/+59.2%，海外成品油裂解价差全面走阔，展望未来，随着原料端成本压力缓解、烯烃链供需格局显著改善、芳烃链下游利润修复及海内外成品油盈利提升，行业整体景气度有望继续向好。
炼化项目优势显著。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的PDH装置，炼化项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年。公司主要石油炼化产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年PX，190万吨/年MEG，30万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25万吨/年丙酮，45万吨/年苯乙烯，20万吨/年环氧丙烷（885903），11.5万吨/年聚醚多元醇等。斯尔邦石化拥有甲醇制烯烃MTO产能240万吨/年，系全球单套最大的醇基多联产装置；PDH产能70万吨/年；同时拥有104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、34万吨/年MMA、10万吨/年POE等精细化工（850102）产品。丙烯腈总产能位居国内首位,斯尔邦石化也是EVA行业的龙头企业。
聚酯链景气度承压。聚酯：公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超过90%，以高端产品DTY为主。公司是全球领先的全消光系列纤维生产商和细旦差别化纤维生产商。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维，以及碳捕集纤维和再生聚酯纤维产业链等。公司再生聚酯纤维产能约60万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为76.0亿元、82.6亿元和98.4亿元，对应2026年9月4日收盘价PE分别为12.7X、11.7X、9.8X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
美的集团（HK0300）
2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显
2026H1收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司2026H1实现营业总收入2610.52亿/+3.46%，归母净利润264.46亿/+1.66%，扣非归母净利润195.95亿/-25.31%；2026Q2实现营业总收入1294.72亿/+4.49%，归母净利润137.71亿/+1.32%，扣非归母净利润约86.33亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户1.80亿股后的74.49亿股为基数，每10股派现5元（含税），合计现金分红37.24亿。
智能家居（885478）维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1智能家居（885478）收入1743.41亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入666.66亿/+3.3%；其中楼宇科技收入216.25亿/+10.8%，机器人与自动化收入166.21亿/+10.3%，工业技术收入131.38亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入152.82亿/+2.6%。分地区看，国内收入1469亿/+2.1%，海外收入1131亿/+5.5%，其中智能家居（885478）海外OBM收入已达智能家居（885478）海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。
整体毛利率同比小幅回落。2026H1公司毛利率25.26%/-0.36pct，Q2毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1智能家居（885478）毛利率28.0%/-0.6pct，商业及工业解决方案毛利率20.8%/-0.4pct；其中楼宇科技毛利率29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率13.6%/持平。
费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中Q2为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1为32.73亿，上年同期为-59.88亿。
合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司2026H1净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41倍；Q2末合同负债余额455亿，同比+18%；其他流动负债1045亿，较2025年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为470/511/552亿，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。
潍柴动力（HK2338）
二季度归母超预期，主电气体机放量在即
核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为606.00亿元、46.16亿元、31.31亿元，同比分别+8.82%、+57.38%、+17.55%。Q2数据中心柴发持续贡献增量，智慧物流（SLGB）、重卡整车、发动机等传统业务稳健增长。日前管理层已公开上调主、备电增长指引，公司增长引擎从重卡产业链加速转向高景气AIDC发电业务，2026-2028年相关利润占比有望从20%提升至50%以上，并贡献80%以上业绩增量，我们看好潍柴对标CAT等海外龙头的估值潜力，戴维斯双击可期。
事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业1231.63亿元，同比增长8.85%；归母净利润77.01亿元，同比增长36.46%；扣非净利润61.19亿元，同比增长18.86%。
简评
上半年凯傲+陕重汽+大缸径贡献主要增量，投资收益增厚利润。26H1集团归母同比+20.58亿元，除非经同比+10.87亿元（主要系公司大笔减持加拿大巴拉德，增厚投资收益）外，集团内主要经营主体盈利增量（并表后）分别为：凯傲（+5.80亿元）>陕重汽（+3.27亿元）>法士特（+0.75亿元）>雷沃（+0.12亿元）>母公司（-3.62亿元），合计贡献6.32亿元增量。分业务看，1）发动机：26H1发动机批销41.5万台，同比+13.2%；其中M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；重卡发动机终端实销8.4万台，同比+10.4%，其中气体机实销5.8万台，同比+22.4%。2）整车：26H1旗下陕重汽销量7.6万辆，同比+5.1%；出口3.1万辆创新高，同比+16%，国内新能源（850101）销量同比+45%。3）智慧物流（SLGB）：26H1子公司凯傲实现收入56.9亿欧元，同比+3.5%；净利润2.08亿欧元，同比+333%。4）新能源（850101）：26H1新能源（850101）动力收入25.8亿元，同比+113%；其中动力电池销量4.7GWh、同比+103%。5）电力能源（850101）：26H1公司发电产品销售6.5万台，同比+31.3%，数据中心备电柴发销量1400+台，超25年全年，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链；SOFC产业化进程加速，已与商业楼宇、工业园区等多家客户开展商业化应用。
Q2扣非同环比双增，AIDC柴发持续贡献增量。Q2营收、归母、扣非分别为606.00亿元、46.16亿元、31.31亿元，同比分别+8.82%、+57.38%、+17.55%，环比分别-3.14%、+49.60%、+4.79%。拆分来看，Q2归母同比+16.8亿元，其中，非经同比+12.2亿元，主要系前述投资收益贡献；扣非同比+4.7亿元，剔除汇兑因素后同比+11.8亿元（估计），其中凯傲贡献0.5-1亿元，AIDC柴发2.5-3亿元，其余贡献或来自陕重汽、发动机等传统业务。
盈利能力环比提升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、归母净利率、扣非净利率分别为21.50%、7.62%、5.17%，同比分别-0.63pct、+2.35pct、+0.38pct，环比分别+0.07pct、+2.69pct、+0.39pct。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为13.02%、4.98%、4.33%、3.25%、0.47%，同比分别-1.20pct、-1.11pct、-0.51pct、-0.51pct、+0.94pct，环比-0.19pct、+0.16pct、-0.27pct、+0.04pct、-0.11pct。
公司坚持高分红回馈股东，中期分红比例达58%。公司2026年中期利润分配方案为：向全体股东派发现金红利人民币0.517元/股（含税），合计约44.67亿元，对应分红比例58%，与25年全年基本持平。
潍柴AIDC气体机业务爆发在即，看好业绩持续高增及估值提升。日前公司管理层公开上调AIDC主、备电业务增长指引。1）气发：7月，用于数据中心主电源的高速气体机产品认证顺利通过，9-10月开启量产交付，26年预计200台；27年销量目标超2000台（此前预期1000台），后市场方面对标CAT等外资龙头，符合公司转型方向。M61及更大功率产品将从26年底到27年陆续放行。2）柴发：26H1出货超1400台，26年全年预计突破4000台（此前目标为3500-4000台），其中北美预计超1000台。27年AIDC柴发销量目标为6000台，其中北美不低于2000台。考虑到公司核心增长引擎已从重卡动力总成+整车转向高景气AIDC发电业务，2026-2028年相关利润占比有望从20%提升至50%以上，并贡献80%以上业绩增量，我们看好潍柴对标CAT等海外龙头的估值潜力，戴维斯双击可期。
投资建议
公司系全球重卡产业链及装备制造领军企业，近年来加速转型AI电力基础设施龙头，将推动自身业绩爆发与价值重估。近年来潍柴AIDC大缸径柴发持续放量，顺利突破北美顶级AIDC备电项目，份额将跻身全球第一梯队。在北美缺电矛盾突出、AIDC主电源需求激增背景下，2026年公司气发、SOFC等产品即将量产；未来有望凭借短交期、产品认证、海外渠道等全方位优势，开启新一轮高成长周期（883436）。此外公司传统主业保持稳健经营，子公司凯傲报表修复，将提供充足的业绩安全垫。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为151亿元、202亿元，对应当前PE为15X、11X，维持“买入”评级。
风险分析
宏观经济波动、行业周期（883436）性风险：重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。受到全球宏观经济的波动、行业景气度等因素影响，公司所处行业存在一定的周期（883436）性。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等出现不利变化，公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利影响，仍可能导致公司经营业绩出现下滑，对公司持续盈利能力造成不利影响。
原材料供应短缺与价格波动风险：公司的生产过程依赖于若干原材料和零部件的及时稳定供应。虽然公司与主要供应商建立了稳定的合作关系，相关原材料、零部件市场供应充足，价格相对稳定，但如果主要供应商生产经营突发重大变化，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，或供应价格大幅波动而公司未能及时同比例调整产品售价，将可能对公司的生产经营产生不利影响。
汇率波动风险：公司海外客户的销售收入比重较大，未来如果境内外经济环境、政治形势、货币政策等因素发生变化，使得本外币汇率大幅波动，公司将面临汇兑损失的风险。
研发与创新风险：若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力的产品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司的整体发展产生负面影响。
许继电气（000400）
业绩压力环比缓解，下半年有望恢复增长
事件描述
公司发布2026年半年报。公司2026上半年营业收入65.3亿元，同比+1.2%；归母净利润4.2亿元，同比-34.4%；扣非净利润4.0亿元，同比-34.7%。单季度看，公司2026Q2营业收入41.5亿元，同比+1.2%，环比+74.4%；归母净利润3.0亿元，同比-28.5%，环比+174.5%；扣非净利润3.0亿元，同比-28.6%，环比+175.8%。
事件评论
收入结构层面，分产品看：智能变配电系统收入18.83亿元，占比28.85%，同比+2.0%；智能电表收入16.99亿元，占比26.03%，同比+11.2%；智能中压供用电设备收入13.89亿元，占比21.29%，同比+3.8%；充换电设备及其它制造服务收入7.49亿元，占比11.49%，同比+29.8%；直流输电系统收入4.42亿元，占比6.77%，同比-4.1%；新能源（850101）及系统集成收入3.63亿元，占比5.57%，同比-47.8%。分地区看，国内收入60.90亿元，占比93.33%，同比-1.6%；国外收入4.35亿元，占比6.67%，同比+70.8%。公司国内基本稳定，海外收入大增，预计主要系海外市场需求保持强劲。
毛利率层面，2026上半年综合毛利率19.90%，同比-3.85pct；2026Q2单季度毛利率20.40%，同比-3.51pct，环比+1.39pct。分产品看，智能变配电系统毛利率26.11%，同比-0.82pct；智能电表毛利率16.85%，同比-7.21pct；智能中压供用电设备毛利率18.65%，同比-5.02pct；充换电设备及其它制造服务毛利率15.43%，同比+0.20pct；直流输电系统毛利率23.14%，同比-17.62pct；新能源（850101）及系统集成毛利率11.95%，同比+1.34pct。毛利率同比下滑主要系其中直流输电系统、智能电表等板块毛利率降幅较大。
费用率层面，2026上半年四项费用率11.39%，同比-0.31pct，其中销售费率4.04%，同比-0.19pct；管理费率3.49%，同比+0.35pct；研发费率4.25%，同比-0.46pct；财务费率-0.39%，同比持平。费用端基本保持平稳。
其他重点财务指标：2026Q2末存货43.29亿元，同比+47.5%，环比+11.1%；合同负债25.15亿元，同比-2.7%，环比-2.5%；2026上半年经营净现金流-3.11亿元，同比转负，主要系上年收到的预收货款较多、本年支付的供应商货款增加所致。
公司经营层面，公司特高压（885425）领域中标闽赣、湘粤等多项重点工程，构网型储能（885921）在华电海上柔性离网制氢项目实现突破；国际市场持续发力，电表订货显著提升，签订哈萨克斯坦光伏配套、智利直流换流站等项目，环网柜出口沙特、马来西亚等国家，甘浙、沙特中南柔直、巴西东北部直流等重大项目完成阶段性任务；科技创新方面，完成CLCC换流阀样机设计，基于全国产芯片的柔直阀控设备在舟山柔直工程投运，国产化零磁通电流互感器在宝塔山换流站挂网应用。
展望后续，直流工程下半年有望迎重点项目交付，公司作为直流输电与智能电网（885311）核心设备供应商有望充分受益；海外电表、环网柜及直流项目持续突破打开成长空间。我们预计公司2026年归母净利润约12.7亿元，对应PE约17.5倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、电网投资方向不及预期；2、直流工程推进不及预期。
云南白药（000538）
2026年上半年经营稳健，二线品种持续增长
上半年经营稳健，二季度业绩略有波动:2026年上半年公司实现营业收入218.84亿元，同比增长2.95%，归母净利润37.01亿元，同比增长1.88%，扣非归母净利润35.18亿元，同比增长1.66%。Q2单季度看，公司实现营业收入102.81亿元，同比下滑1.29%，归母净利润16.64亿元，同比下滑2.03%，扣非归母净利润15.53亿元，同比下滑1.28%。上半年公司对上海医药（601607）的投资收益受到其一次性特殊损益的波动影响，同比下降1.69亿元，剔除此影响公司上半年归母净利润同比增长8.33%，二季度归母净利润同比增长13.18%。
工业板块表现稳健，二线品种表现亮眼:分业务看，2026年上半年公司工业销售收入87.72亿元，同比增长3.15%，毛利率65.83%，同比下降2.10pct；商业销售收入130.64亿元，同比增长2.80%，毛利率5.96%，同比下降0.10pct。药品事业群实现收入49.30亿元，同比增长3.77%，其中核心产品气雾剂及白药膏收入分别突破15亿元和7亿元，潜力单品气血康口服液收入3.39亿元，同比增长约68.1%；健康品事业群实现收入34.54亿元，同比增长0.35%，其中抗敏、美白牙膏销售额分别达2.42亿元、2.08亿元；养元青收入2.54亿元，同比增逾17%，线上销售额同比显著增长21%。药品渠道建设方面，公司打造“云鼎经纬”生态合作模式，构建短链扁平、数智驱动的一级经销商直供模式；OTC渠道方面，全国锁定服务5千家头部连锁，覆盖近40万家门店；医疗机构方面，覆盖全国超1.2万家医院（884301）（含基层医疗机构）；线上市场方面，精准锚定O2O渠道“即时性”发展趋势，构建“站内+站外”全域协同矩阵，与主要电商开展了广泛合作，通过定制化数字营销实现对现代消费（883434）者的高效触达。
费用控制成效显现，盈利能力保持稳定:2026年上半年公司实现毛利率30.06%，同比下降0.80pct，实现净利率16.89%，同比下降0.25pct。公司期间费用率为13.64%，同比下降0.53pct，其中管理费用率为1.50%，同比下降0.21pct；销售费用率为11.20%，同比下降0.64pct；研发费用率为0.87%，同比提升0.13pct；财务费用率为0.08%，同比提升0.19pct。
坚持内涵外延并举，守正创新加强研发:公司坚持内生外延双轮驱动：“内涵式”发展聚焦挖潜增效做稳基本盘，聚焦医药、健康、流通三类产业发展基础，全产业链、全价值链、全生产要素系统性提升和优化；“外延式”发展注重远见卓识，积极探索通过战略并购、战略合作等模式，对现有产业板块进行补全、补强。公司坚持创新驱动发展理念，推动成果转化：一方面守正创新发展中药，着力强化循证医学证据挖掘，充分释放存量品种潜力与中药临床价值，中药大品种二次开发取得重要进展；另一方面差异化布局创新药（886015），布局开发更具竞争力和市场前景的创新药（886015）；同时，公司把医药领域积累的研发实力向外延伸，为其他健康产品的迭代升级赋能。
盈利预测与评级:预计公司2026-2028年的归母净利润分别为54.24亿元/58.87亿元/63.17亿元，9月9日收盘价对应PE分别为16.6倍/15.3倍/14.3倍，维持“增持”评级。
风险提示:行业政策变动超预期、原材料价格波动、销售不及预期、费用投放超预期、市场竞争加剧等风险。
江铃汽车（000550）
出口支撑业绩稳健，看好H2利润高增&欧洲出口放量
核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为103.26亿元、3.98亿元、3.46亿元，同比分别+1.98%、-6.66%、-11.88%。Q2江铃出口延续高增长（同比+29%），叠加自身降本增效和规模效应释放，业绩表现明显好于行业。展望后续，全新电动平台Van，即高价值量对欧出口轻客将于26Q3投产，Q4全新电动平台Bus+福特皮卡改款亦将投产。考虑到新车周期（883436）+存量车型出口高增+持续降本增效+上年同期低基数，我们看好公司全年业绩高增长与后续估值修复。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营业收入193.62亿元，同比增长7.02%；归母净利润7.39亿元，同比增长0.83%；扣非净利润5.98亿元，同比增长10.78%。
简评
出口放量夯实经营业绩，看好H2利润增速上行与全年高增长。Q2营收、归母、扣非分别为103.26亿元、3.98亿元、3.46亿元，同比分别+1.98%、-6.66%、-11.88%。收入端看，Q2增长主要受益于多品类出口放量，轻卡、皮卡出口同比翻倍。量：Q2公司累计销售整车10.3万辆，同比+6%；内销、出口分别为5.3万辆、5.0万辆，同比分别-8%、+29%；其中轻卡、皮卡、SUV分别出口1.0万辆、0.5万辆、3.4万辆，同比分别+122%、+106%、+13%。价：Q2平均单车收入约10.0万元/辆，同比-4%，相对稳定。盈利端看，Q2同比小幅下滑，主要受车市需求筑底、原材料涨价及产品结构等因素影响。期间公司出口延续高增长，叠加自身降本增效和规模效应释放，总体业绩表现明显好于行业，凸显自身抗风险能力。展望后续，福特中国首款出口欧洲等发达市场的纯电轻客——全新福特TransitCity于8月底投产，该车型已于26Q2在欧开启订购，目前顺利开启交付。Q4全新电动平台Bus+福特皮卡改款亦将投产。凭借新车周期（883436）+存量车型出口高增+持续降本增效+上年同期低基数，全年业绩高增长可期。
盈利能力环比回升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、净利率分别为12.51%、3.90%，同比分别-3.41pct、-0.29pct，环比分别+0.75pct、+0.16pct。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为6.37%、1.70%、2.09%、2.78%、-0.20%，同比分别-1.86pct、-0.87pct、-0.16pct、-0.84pct、+0.01pct，环比分别-1.66pct、-0.69pct、-0.08pct、-0.96pct、+0.06pct。
借力福特切入欧洲新能源（850101）轻客市场，高价值量出口有望释放业绩弹性。为应对市场竞争并加速电动化转型，3月福特宣布将电动轻客TransitCity引入欧洲市场，Q2开放预订，H2批量交付，预计2027年贡献显著增量。新车依托江铃电动平台打造，在国内生产后直接出口欧洲，产品定价3.4-5.8万欧（27-46万人民币），其入门版价格低于欧洲本土纯电全顺约1.5万欧，精准填补欧洲电动商用车市场低价细分空白，较沃克斯豪尔Vivaro、大众ID.Buzz（货运）等本土同规格竞品有明显价格优势，放量潜力较大。除纯电VAN和现有SUV出口外，江铃与福特正在推进皮卡项目合作，预计27年底-28年初投产上市。江铃近年来国内电动化转型迅速，轻商龙头地位持续巩固，夯实业绩基本盘；随着福特出口从SUV扩展至新能源（850101）轻客等高价值量品类，公司销售ASP及盈利能力有望逐步优化，推动利润弹性加速释放。
投资建议
公司整车业务销量回升叠加降本增效稳步推进，有利于自身盈利持续改善；江铃作为福特核心海外出口基地的战略地位进一步巩固，26年SUV出口延续高增长，国产纯电全顺即将出口欧洲，叠加自主品牌轻卡、皮卡加速放量，看好公司业绩释放与估值修复。预计公司2026-2027年归母净利润16亿元、22亿元，对应当前股价PE分别为10X、7X。
风险分析
1、行业景气不及预期。2026年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；新能源汽车（885431）购置税征收，叠加低价格带以旧换新补贴实质性退坡，内需消化政策影响仍需时日。
2、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
3、行业竞争格局恶化。国内竞争对手加快产品投放速度，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
4、公司渠道及新车型销量不及预期。公司渠道建设、经销商优化进度可能不及预期。新车型销量受市场需求影响存在不及预期风险。
威孚高科（000581）
2026年中报点评：主业稳健增长，盈利质量改善
投资要点
事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%；扣非归母净利润8.63亿元，同比+31.65%。其中26Q2单季营收35.81亿元，同比+22.38%；归母净利润4.62亿元，同比+32.99%；扣非净利润5.09亿元，同比+51.37%，二季度增长明显提速。
一、主业量利齐升，出口与燃气链条进展亮眼。
分板块看，26H1能源（850101）动力板块收入56.07亿元，毛利率17.60%；汽车智能板块收入7.58亿元；新工业板块收入0.77亿元，毛利率-11.76%，仍处培育期。
经营层面，燃油喷射系统紧抓商用车出口机会，共轨泵销量同比增长超30%，直列泵增长约14%；尾气后处理市占率稳步提升，汽油净化器销量近180万套，天然气（885430）净化器大幅增长；进气系统表现亮眼，四缸增压器销量突破80万台，其中汽油增压器超42万台、同比翻倍，六缸增压器增长约27%；公司还依托大功率喷射、增压与后处理优势，积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场。
二、投资收益稳健，利润含金量提升。
上半年公司实现投资收益6.68亿元，同比+22.4%，其中对联营、合营企业投资收益6.51亿元，博世动力总成、中联电（UMC）子等联营资产仍是利润基本盘。报告期内公司综合毛利率17.78%，同比+0.50pct；经营活动现金流净额9.35亿元，同比+89.75%，显著好于利润增速。
三、中期分红落地，股东回报加码。
公司拟以总股本9.67亿股为基数，每10股派发现金红利3元（含税），合计派发约2.90亿元，占上半年归母净利润约35%。此前公司2025年度已实施每10股派7元，分红力度持续提升。
投资策略：
公司传统主业受益于商用车景气回升叠加出口韧性，呈现稳健修复；燃气动力、增压器、数据中心发电机组等增量业务逐步打开成长空间；汽车智能板块悬架电机液压泵已获全球高端品牌车企定点，新工业板块提供远期弹性，全年业绩修复确定性较强。充裕的账面资金与可持续的高分红水平，公司防御属性与成长弹性兼备。
预计公司2026-2028年归母净利润为14.17/16.40/19.09亿元，EPS分别为1.47/1.70/1.97元/股，当前股价对应PE为12.4/10.7/9.2倍。维持“增持”评级。
风险提示：
商用车行业销量不及预期；投资收益波动风险；新业务放量不及预期。
鲁泰A（000726）
2026H1业绩点评：收入短期承压，汇兑损失、投资收益及减值损失拖累利润表现
事件描述
鲁泰A（000726）2026H1实现营收26.9亿元，同比-5.0%，归母净利润2.5亿元，同比-29.5%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-47.9%。其中Q2实现营收13.3亿元，同比-3.2%，归母净利润1.6亿元，同比-24.4%，扣非归母净利润0.5亿元，同比-65.7%。
事件评论
短期收入承压，期待后续改善。2026H1收入同比-5.0%，其中面料/衬衣业务收入分别同比-2.9%/-9.6%，各业务短期收入表现承压，预计仍主要为出货量拖累。其中2026Q2收入同比-3.2%，环比Q1降幅收窄，预计公司Q2以来接单略有改善，后续伴随原材料价格企稳，预计后续收入增速仍有望实现修复。
汇兑损失拖累显著，非经损失影响利润呈现。2026H1面料/衬衣业务毛利率分别同比持平/-1.0pct，衬衣业务毛利率下滑预计主要为产能利用率下滑拖累，其中Q2整体毛利率同比-0.4pct，下滑趋势基本和Q1一致。2026Q2期间费用率同比+3.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3pct/+0.3pct/-0.5pct/+3.4pct，财务费用率增长显著预计主要在于汇兑损失拖累。2026Q2公允价值变动收益同比增加1.2亿元而投资收益同比减少0.9亿元，预计主要在于股权投资及私募投资基金影响。此外，2026Q2资产减值及信用减值损失分别同比增加0.2亿元，拖累利润明显下滑。
短期看，原材料价格波动对公司接单形成一定扰动，公允价值变动及投资收益或对业绩短期形成拖累。中长期看，公司龙头优势地位突出，面料及服装产能持续建设有望增加发展动能，综合预计2026-2028年实现归母净利润4.7/5.2/6.0亿元，现价对应PE为10/9/8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；
2、品牌库存去化不及预期；
3、国内外宏观经济变化。
广发证券（000776）
多业务协同驱动业绩高增，财富管理与公募优势深化
事件：公司披露2026年半年报，上半年实现营业总收入268.83亿元，同比+74.59%；归母净利润116.52亿元，同比+80.10%；扣非归母净利润119.05亿元，同比+88.63%；加权平均ROE为8.08%，同比提升3.25个百分点。
交投活跃带动经纪收入高增，客户资产沉淀继续增强。2026H1公司实现经纪业务手续费净收入65.55亿元，同比+67.16%。截至6月末，公司代销金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长约22%；融资融券（885338）余额1,734.75亿元，较年初增长24.82%，市场份额为5.74%。经纪、代销与信用业务协同延续，财富管理客户基础进一步夯实。
资管及基金管理收入稳步增长，双公募平台盈利贡献提升。2026H1公司资产管理业务手续费净收入48.40亿元，同比+31.94%。截至6月末，广发资管管理净值规模2,140.51亿元，较2025年末增长1.51%。广发基金上半年实现净利润24.59亿元、同比+108%，易方达基金上半年实现净利润23.33亿元、同比+24%，公司控股广发基金与参股易方达基金构成公司较具特色的轻资本业务优势。
自营收益显著增长，资产负债表扩张支撑业绩弹性。2026H1公司自营业务收入131.40亿元，同比+141.08%，为业绩增长的主要增量来源。期末金融投资资产5,662.52亿元，较2025年末增长17.16%，其中交易性金融资产4,609.51亿元，较年初增长27.20%。随着投资资产规模扩张及市场环境改善，自营业务对盈利的弹性进一步释放。
投行业务收入修复，境外资本市场服务能力持续提升。2026H1公司实现投行业务手续费净收入4.93亿元，同比+53.84%。境内股权融资方面，公司完成A股股权融资项目6单，主承销金额35.78亿元；境外完成11单股权融资项目，包括9单港股IPO和2单再融资，发行规模458.14亿港元，香港市场股权融资业务排名中资券商第5。期末集团境外子公司总资产1,371.52亿元，占集团总资产11.50%，国际化布局继续推进。
风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。