业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
公司1H26业绩：收入789.13亿元，同比+3.71%；归母净利润7.40亿元，同比-42.14%。主要系汇兑损失扩大、研发费用增加以及海工递延所得税等。业绩符合市场预期。
发展趋势
集装箱量增价跌。1H26集装箱制造收入219.20亿元，同比+0.85%；净利润2.72亿元，同比-81.16%，主要受标箱价格同比下行及汇率影响。量上看，干货箱累计销量113.85万TEU，同比+1.12%；冷藏箱10.82万TEU，同比+17.61%，Q2新箱需求企稳扭转Q1下行。全球集装箱贸易量上半年同比约+5.2%，叠加运输效率扰动支撑箱需求，但盈利弹性仍受价格与汇率制约。
海工制造利润高增，海工租赁平台收益改善。海洋工程收入79.35亿元，同比-0.98%；净利润7.18亿元，同比+155.52%，毛利率约20.9%，净利率约9.1%。上半年新签订单32亿美元(去年同期约1.06亿美元)，6月末在手订单76.2亿美元创历史最高；7-8月继续签订FLNG总包、PCTC等。金融及资产管理业务收入17.10亿元，同比+88.01%；净利润1.67亿元，去年同期亏损7.35亿元，同比扭亏，主要受益租约收入提升与存量债务利息下降。蓝鲸1号上租、平台续约涨价及BlueGretha到位作业支撑经营利润向好。
模块化数据中心高增，打开第二增长曲线。上半年新增大约200MW云计算（885362）/AI算力数据中心订单，同时为超过300MW客户提供预制化交付服务，营收同比大增超5倍。
盈利预测与估值
由于集装箱业务磨底、毛利率承压，我们下调2026/2027年业绩42.8%/13.9%至22.39/34.23亿元。公司A股股价对应2026/2027年23.20/15.20倍P/E，H股股价对应2026/2027年17.20/10.90倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调、但估值中枢受益模块化数据中心等有所修复，分别下调A/H股目标价20.0%/16.7%至12.00元/10.00元港币。A股目标价对应2026/2027年28.90/18.90倍P/E，H股目标价对应2026/2027年20.80/13.20倍P/E，分别较当前股价有24.7%/20.5%的空间。
风险
全球贸易摩擦致集运需求下滑，行业竞争加剧，油价波动。
购物中心客流和销售额保持增长，维持“买入”评级
大悦城（000031）发布2026年中报，公司受开发业务影响营收下滑归母转亏，但购物中心销售额、客流保持增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为-5.8、2.8、9.9亿，EPS分别为-0.13、0.07、0.23元，当前股价对应2027-2028年PE估值分别为34.5、9.9倍；考虑到伴随地产行业基本面逐渐企稳，公司业绩有望迎来反转，维持“买入”评级。
营收下滑归母转亏，开发结算毛利率腰斩
公司2026H1实现营业收入122.3亿元，同比-19.71%；归母净利润-7.23亿元(2025H1为+1.09亿元)，扣非归母-8.37亿元(2025H1为+0.93亿元)。公司业绩转亏主要系(1)开发业务结算毛利率12.50%，同比-18.64pct；投资物业及相关服务毛利率56.73%，同比-2.66pct，仍是利润压舱石。(2)资产减值损失-2.94亿(2025H1为-3.40亿元)，主要为存货跌价。(3)合并净利润-3.22亿元，少数股东损益+4.01亿元，合作项目盈利被少数股东分走。公司三亚亚龙湾土地被政府有偿收回确认资产处置收益3.21亿元，税后归母贡献约1.15亿。
购物中心销售额、客流双增长，地产销售大幅收缩
公司购物中心表现稳健，上半年销售额234.02亿元，同比+6.4%，客流同比+15.5%，平均出租率93.0%；期末商业在营37个约388万方，在建筹备7个约82万方。公司上半年签约销售额39亿元，同比-54.9%，销售回款71.84亿元，同比-34.7%。拿地仅天津南开1宗、地价4.11亿元。合同负债85.98亿元，较年初-38.4%，结算蓄水池快速收缩。
申报商业不动产REITs，综合融资成本再降
7月10日董事会通过以天津大悦城（000031）申报商业不动产REITs，若落地有望再带来处置收益与现金回笼。截至上半年末，有息负债约674亿元(银行贷款515.8亿+中票50亿+公司债108亿)，综合融资成本3.11%、较年初-43BP。公司上半年发债27.6亿，获批白名单13个、经营性物业贷20个。
风险提示：拿地不及预期、消费（883434）复苏不及预期、存货减值风险。
事件概述：2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入79.58亿元，同比增长25.00%；归母净利润3.12亿元，同比增长125.71%；扣非净利润-3.16亿元，上年同期为-4.27亿元。
计算产业增长驱动经营改善，已经成为成长核心驱动力。一是计算产业发展取得明显成效，紧抓市场机遇深耕计算终端、整机部件等核心业务，实现营业收入显著增长、毛利率稳步提升；二是持续加大研发创新投入、打造冠军产品、提升供应链能力，当期经营利润大幅减亏；三是本期确认城市更新改造项目回迁房产收益，增加当期利润。系统装备业务受“十五五”规划开局之年装备采购计划切换、阶段性需求回落、行业采购政策调整影响，订单下达节奏放缓、产品交付延后，叠加产品结构迭代、审价定价机制改革带来的盈利压力，经营业绩阶段性下降。公司有望坚持“稳定存量、拓展增量”的市场策略，持续优化产品布局和发展方向，强化科研创新建设，不断提升核心竞争力。
智算相关产品批量交付，电源产品能力持续提升。整机部件业务紧抓AI算力需求持续释放的市场契机，CRPS服务器电源销售增长。长城氮化镓台式机电源批量交付，单机功率实现3000W功率输出，达到业界领先水平；AI服务器及互联网终端定制Shelf产品批量交付；CRPSRUBY能效电源全系列量产，功率覆盖1300W~4500W。个人终端方面，推出搭载飞腾新一代腾锐D3000M处理器的全新笔记本；AI业务依托多模态融合、端侧自研模型、垂域定制化智能硬件、信创（886013）原生适配四大技术能力，构建AI产品矩阵。
信创（886013）市场拓展成效显现，自主研发能力持续夯实。信创（886013）业务巩固党政信创（886013）市场竞争优势，在交通、能源（850101）等行业市场取得重大项目突破。公司与中国银行（HK3988）联合发布“长城卡.中国芯”联名借记卡并中标中行等标杆项目，推动N90笔记本在103家央企全覆盖送测，在国税等重点项目中取得优异成绩，市场份额显著提升。举办“星火长城共启新程”全国渠道伙伴峰会，汇聚飞腾、麒麟、京东（JD）等生态伙伴，建设长城自主计算生态联盟。技术研发方面，自主研发双路国产架构服务器，规格持平X86形态，支持DDR5、PCIe5.0技术；自研BIOS全面满足通用、装发、专用等国产计算市场需求。
投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，聚焦自主智算产业高质量发展，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长，AI也有望成为公司成长的全新动力。预计2026-2028年营收分别为182.23/200.87/221.20亿元，归母净利润分别为5.53/2.53/4.81亿元，对应PE分别为84X、184X、97X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；计算产品相关需求释放节奏具有不确定性。
事件：2026年8月12日，工业富联（601138）披露2026年半年度报告，26Q2归母净利润131.46亿元(同比+91.0%，环比+24.1%，创单季历史新高)，上半年归母净利润237.40亿元(同比+95.99%)，营业收入5578.61亿元(同比+54.63%)。
点评：公司Q2在Q1利润翻倍的高起点上环比继续提速，单季盈利首次站上130亿台阶、超越25Q4前高(127.99亿)，反映AI景气兑现的同时盈利质量同步抬升。
1)归母利润Q1同比翻倍，Q2单季刷新历史纪录
Q1单季：收入2510.78亿(同比+56.5%)，归母105.95亿(同比+102.5%)，扣非102.50亿。
Q2单季：收入约3067.83亿(同比+53.1%，环比+22.2%)；归母131.46亿，超越25Q4的127.99亿成为历史最佳单季；扣非127.35亿(同比+88.2%，环比+24.2%)，与归母口径同节奏走强。上半年毛利率7.15%(同比+0.55pct)，经营现金流净额73.91亿(同比+425.32%)，收入高增的同时利润率与现金含量同步上行。
2)云计算（885362）仍是最主要的增长引擎，且GPU+ASIC双轨放量指向"生态多元化"的结构升级，而不仅是出货增量：
(1)上半年云计算（885362）板块收入同比+75.7%；云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，出货维度GPUAI机柜同比增长3.2倍、ASICAI机柜同比增长3倍、ASICCPU服务器同比增长2.5倍。我们认为ASIC与GPU同步高增，意味着公司在多元算力生态中的战略供应商卡位加深，收入对单一芯片平台的依赖度下降。
(2)网络侧在2025年高基数上继续翻倍：数据中心高速网络收入同比增长1倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍。随着全球数据中心网络由400G/800G向1.6T演进，我们判断网络业务对收入与利润的贡献有望进一步扩大。
(3)精密机构件：受益大客户高端机型稳定出货及AI手机（886070）带来的消费电子（881124）结构性升级，业务经营稳健，出货表现优于行业平均，细分市场龙头地位进一步夯实。
3)外部景气度：TrendForce上调2026年全球AI服务器出货量增速至近31%
半年报援引TrendForce最新预测，2026年全球AI服务器出货量增速由28%上调至近31%；公司与全球头部客户共同攻克下一代AI服务器及液冷技术核心环节，紧跟客户技术迭代节奏，上半年订单规模与产品价值量同步增长。
投资建议：上调2026-2027年归母净利润由499.8/582.88亿元调整至625.68/856.63亿元，给予2028年归母利润预测为1010.00亿元，维持"买入"评级
风险提示：CapEx不及预期、竞争加剧、关键零部件供给与价格波动、地缘政治扰动、客户集中度与存货减值等。
首次覆盖，“增持”评级。藏格矿业（000408）以察尔汗低成本钾锂业务为基础，并参股巨龙铜业，随着巨龙铜矿二期爬产、麻米错放量，公司盈利规模有望提升。我们预测公司2026-2028年EPS分别为5.05、5.96、6.24元，参考可比公司，给予公司2026年18倍PE估值，对应目标价90.9元。首次覆盖，给予“增持”评级。
巨龙铜矿资源禀赋突出，二期投产推动铜业务放量，三期规划打开长期成长空间。公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜矿是国内备案铜资源量最大的铜矿山，并伴生钼、银等资源，综合开发价值较高。2026年1月，巨龙二期投产，达产后矿产铜年产量预计30-35万吨。2026H1，巨龙铜业矿产铜产量13.4万吨，公司确认投资收益28.4亿元，占同期归母净利润78.0%。巨龙铜矿由紫金矿业（HK2899）主导建设运营，其在大型低品位矿山开发和成本控制方面经验丰富，随着二期产能爬坡，叠加钼、银综合回收，项目盈利能力有望提升。远期若三期顺利获批，年产铜规模有望提升至约60万吨。
察尔汗钾肥（884031）低成本优势延续，盐湖综合开发和老挝项目提供增长空间。公司拥有120万吨/年氯化钾设计产能，2026H1氯化钾产量51.0万吨，受益于采购、生产、销售运输等环节降本增效，平均销售成本975.8元/吨，同比下降2.0%，毛利率提升至65.2%。随着印度年度钾肥（884031）大合同价升至383美元/吨，叠加国内秋冬施肥旺季临近，钾肥（884031）价格有望维持较高水平。察尔汗盐湖采矿权延续，并新增多种共伴生矿种开采权，年产200万吨工业盐项目已进入调试，资源综合利用水平有望提升。老挝万象钾盐项目规划200万吨/年氯化钾产能，目前可研和环评正在推进，有望成为公司钾肥（884031）业务的主要增量。
供需偏紧支撑锂价上行，麻米错投产在即，锂业务规模有望扩大。察尔汗项目现有1万吨/年电池级碳酸锂产能，2026H1碳酸锂产量5,400吨，平均含税售价16.5万元/吨，同比增长144.3%，毛利率升至71.1%。麻米错一期规划5万吨/年电池级碳酸锂产能，已进入试生产。公司另间接参股国能矿业，其结则茶卡和龙木错项目合计规划13万吨/年锂盐产能，项目申请和环评工作正在推进。根据公司规划，2028年当量碳酸锂产量目标为6-8万吨，规模有望明显扩大。
风险提示：需求增长不及预期；产品价格波动；项目推进不及预期。
公司发布2026年半年报。26H1，实现营收242.63亿元/同比+3.5%；归母净亏损2.08亿元/同比扩大1.11亿元；26Q2营收114.50亿元/同比+5.1%；归母净亏损1.26亿元/同比扩大0.63亿元。
期间费用率稳健，毛利率阶段性下滑。费用率：26H1，期间费用率(不含研发)4.73%，同比-0.04pct。毛利率：26H1，公司综合毛利率7.56%，同比-1.66pct。26Q2，毛利率8.58%，同比-1.55pct、环比+1.94pct。现金流：26H1，公司经营现金流净流出15.03亿元，同比少流出29.55亿元。
洁净室业务新签高增，毛利率阶段性承压。洁净室整体解决方案：26H1，该业务新签288亿元，同比+26%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源（850101）分别新签166/18/36/34亿元；电子信息和算力中心合计占比70%。另有海外高科技产业服务新签26亿元，境内外合计约314亿元。26H1，该业务收入208亿元，同比+6.9%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源（850101）分别贡献96/18/18/21亿元；海外收入22亿元，同比+135.6%。26H1，洁净室整体解决方案毛利率5.59%，同比-2.15pct。专业化产品：26H1，该业务收入18.97亿元，同比-18.8%；其中水处理/洁净系统产品/智能工厂收入9.27/3.04/6.66亿元。26H1，该业务毛利率15.22%，同比+3.39pct。
云数业务营收高增、结构改善，中国电子云亏损收窄。26H1，数字与信息服务（III）收入6.23亿元，同比+17.7%，毛利率33.67%，同比+1.37pct。企事业单位客户收入5.21亿元，同比+25.6%；政府客户收入1.02亿元，同比-11.0%。中国电子云：26H1，收入4.45亿元，同比+42.5%；净亏损4.54亿元，较上年同期收窄0.16亿元。中国电子云正推动CECSTACK由信创（886013）云向专属AI基础设施升级，并落地中国石油（601857）自主可控云、汉江实验室算力平台等项目。
盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润分别2.10/4.82/7.08亿元，根据分部估值，公司合理总价值为225亿元，对应合理价值18.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示。下游需求不及预期、减值损失扩大、云数业务不及预期。
看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028年EPS为0.64/0.82/1.00元(原0.70/0.84/1.01元)。参考可比公司，给予公司2026年12倍PE，目标价7.68元，增持。
2026H1公司营业收入271.35亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。其中，2026Q2营业收入141.83亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。2026H1公司毛利率/净利率分别为26.82%/7.87%，yoy-1.32pct/-3.79pct；2026Q2公司毛利率/净利率分别为26.03%/8.59%，yoy-1.62pct/-2.27pct。公司海外业务占比提升及海外销售费用增加对毛利率形成一定压力，汇兑损失及上年同期资产处置收益高基数影响净利率。
混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。其中，混凝土机械收入65.30亿元，同比增长34.11%，毛利率为23.78%，yoy+1.08pct。起重机械收入78.25亿元，同比下降6.56%，毛利率为29.41%，yoy-2.74pct。土方机械收入52.81亿元，同比增长23.02%，毛利率为28.08%，yoy-1.44pct。土方、矿山、高机、农机（885706）等第二增长曲线业务收入合计约125亿元，同比增长约10%，收入占比超过46%。
海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。2026H1公司境外收入155.35亿元，同比增长12.45%，境外收入占比达到57.25%。公司已在全球建成30余个一级业务航空港、530多个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地员工接近6000人。
风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。
事件描述
公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入699.24亿元，同比增长14.8%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.1%；扣非归母净利润43.16亿元，同比增长1488.2%。其中2026年第二季度实现营业收入379.02亿元，同比增长23.8%，环比增长18.4%；归母净利润30.68亿元，同比增长6705.2%，环比增长约114.2%；扣非归母净利润29.99亿元，同比增长14295.4%，环比增长约127.8%。
事件评论
2026Q2炼化产品景气度有所改善。2026Q2炼化产品价差呈现结构性改善，烯烃链景气度修复，芳烃链下游利润持续向好，成品油盈利提升。国内石脑油价差均值为1,052.6元/吨，环比-27.9%，原料端成本压力有所缓解。下游芳烃链PX、PTA、POY价差均值分别为1,556、369、1,357元/吨，价差环比-15.4%、+34.0%、+11.3%，PTA及POY盈利空间继续改善。烯烃链：乙烯、丙烯、丁二烯二季度价差均值分别为1,402、1,253、4,825元/吨，对应价差环比+70.6%、+51.4%、-3.2%，乙烯、丙烯景气度大幅回升，丁二烯维持高位震荡。成品油方面，国内汽油、柴油价差均值分别为1,232、1,537元/吨，环比+8.6%、+0.8%，汽油盈利改善明显，柴油保持稳健；海外市场汽油价差(亚太/美湾/中东/欧洲)分别为19.5/45.8/20.8/17.8美元/桶，环比+26.6%/+66.6%/+383.9%/+146.3%，柴油价差分别为45.8/44.9/55.4/47.5美元/桶，环比+11.6%/+48.8%/+81.1%/+59.2%，海外成品油裂解价差全面走阔，展望未来，随着原料端成本压力缓解、烯烃链供需格局显著改善、芳烃链下游利润修复及海内外成品油盈利提升，行业整体景气度有望继续向好。
炼化项目优势显著。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃(MTO)及70万吨/年的PDH装置，炼化项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年。公司主要石油炼化产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年PX，190万吨/年MEG，30万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25万吨/年丙酮，45万吨/年苯乙烯，20万吨/年环氧丙烷（885903），11.5万吨/年聚醚多元醇等。斯尔邦石化拥有甲醇制烯烃MTO产能240万吨/年，系全球单套最大的醇基多联产装置；PDH产能70万吨/年；同时拥有104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、34万吨/年MMA、10万吨/年POE等精细化工（850102）产品。丙烯腈总产能位居国内首位,斯尔邦石化也是EVA行业的龙头企业。
聚酯链景气度承压。聚酯：公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超过90%，以高端产品DTY为主。公司是全球领先的全消光系列纤维生产商和细旦差别化纤维生产商。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维，以及碳捕集纤维和再生聚酯纤维产业链等。公司再生聚酯纤维产能约60万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为76.0亿元、82.6亿元和98.4亿元，对应2026年9月4日收盘价PE分别为12.7X、11.7X、9.8X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
预计数据中心液冷板换将成为盈利重要增长点。公司数据中心液冷领域制定了“1+2+N”发展战略规划，其中1为系统，2为一次侧冷源及二次侧冷源，N为多个零部件能力。液冷品类主要产品包括一次侧冷却塔、干冷器、冷水机组板式换热器，二次侧液冷CDU板式换热器、芯片冷板、AALC散热器等，部分品类已量产配套。现阶段以不锈钢板换等为突破口，预计液冷板换将成为盈利重要增长点。
数据中心板换市场空间较大。英伟达（NVDA）、谷歌明确将采用全液冷架构，推动液冷渗透率提升。板式换热器是二次侧中CDU核心组成部分之一，除CDU外还可用于一次侧、余热回收等环节。我们测算2026至2027年CDU板换市场空间分别为约58.25、138.06亿元(不含一次侧)，预计2027年以谷歌为代表的ASIC芯片对板换需求将快速提升。
数据中心板换竞争格局：现阶段以外资为主，外资扩产难以匹配需求增长，为国内厂商提供切入机会，公司在国内板换市场具备竞争优势。现阶段板换市场由外资主导，市场集中度较高。据Dataintelo统计，2025年全球数据中心板换收入以阿法拉伐(AlfaLaval)为首的前五大企业合计市场份额约48%。数据中心订单高增长推动海外换热器厂商扩产，但阿法拉伐等厂商扩产节奏相对谨慎，且产能爬坡效率较低，为国内厂商提供切入机会。与江苏远卓等比较，公司板换具备较强竞争优势。
从公司民用暖通换热器替代外资看液冷板换机会。公司暖通板换目前已成为美的、格力、海信、海尔最大的换热器供应商，并切入特灵、三星、LG等海外客户配套体系，在民用暖通换热器领域实现国产替代。与阿法拉伐、舒瑞普等海外竞争对手相比，公司在液冷板换领域的核心竞争力主要体现在：技术创新、设备、模具自制率高、响应速度及扩产节奏领先、全球化布局完善。预计公司在民用暖通领域的国产替代亦有望在数据中心领域复现，未来有望成为全球数据中心板换的核心供应商。
预测2026-2028年EPS分别为1.37、1.92、2.53元，维持可比公司26年PE平均估值42倍，目标价57.54元，维持买入评级。
风险提示
新能源（850101）热管理业务配套量低于预期、数字能源（850101）业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期、汽车市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。
投资要点：
2026H1业绩情况：根据同花顺（300033）iFind，2026年上半年，公司实现营业总收入2610.52亿元，同比+3.46%，实现归母净利润264.46亿元，同比+1.66%，实现扣非归母净利润195.95亿元，同比-25.31%，非经常性损益主要来自套保导致的公允价值变动损益。
行业端，家电内销承压，出口增速稳健，行业整体在成本等多重影响下需求偏弱。2026年上半年国内家电零售市场规模为4250亿元，同比-下滑9.9%，各主要品类的零售额均呈现下降趋势，其中空调（884113）和厨卫大电的下滑幅度最大；家用电器（885543）出口规模仍达到3609.6亿元，同比增长2.4%，其中主要受新兴市场需求增长所拉动，欧美地区在成本和通胀双重压力下，家电需求表现较为低迷。
公司家电业务表现优于行业，份额持续提升，B端业务增速亮眼。分业务来看，2026上半年，公司的智能家居（885478）/楼宇科技/机器人与自动化/工业技术/其他业务分别实现营收1743.41/216.25/166.21/131.38/152.82亿元，同比+4.27%/+10.84%/10.27%/-12.72%/+2.55%，整体来说，B端业务表现比C端更好。1)家电主业在需求端显著承压的情况下，持续聚焦核心业务和产品，海外OBM业务有序发展，最终实现了营收规模的增长，增速优于行业端；2)楼宇科技业务范畴涵盖暖通空调（884113）、电梯业务、楼宇智能化和能源（850101）管理，2026年上半年，美的中央空调（884113）国内市场销售额占比超过22%，持续位居行业第一，在整体承压的市场中进一步巩固领先地位；3)机器人与自动化业务聚焦工业机器人业务，推动全价值链端到端业务变革，助力实现国内市场有效商机转化提升，目前正加快全球突破，助力泰国、印度海外工厂数字化建设。
汇兑损失抬高财务费用率，毛利率维持稳健，控价能力较强。费用端，2026H1费用率15.73%，同比+2.55个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为8.25%、2.92%、3.24%、1.25%，同比-0.88/+0.04/-0.23/+3.63个百分点，财务费用显著提升主系汇兑损失增加所致；上半年毛利率25.26%，同比-0.36个百分点，上半年净利率10.22%，同比-0.39个百分点，在原材料大幅涨价的背景下，盈利能力较强。
重视股东回报，延续高分红和大额回购注销：根据公司发布的《关于2026年中期利润分配方案的公告》，延续了中期分红，向全体股东每10股派发现金5元(含税)，拟派现总金额为37.24亿元，占归母净利润比例为14.08%。
回购方面，根据公司发布的《关于以集中竞价交易方式回购A股股份进展情况的公告》，2026年3月30日公司审议通过了65-130亿元的回购计划，截至2026年8月31日，公司累计回购公司A股股份数量为99,797,967股，占公司目前总股本的1.31%，最高成交价为87.71元/股，最低成交价为73.66元/股，支付的总金额为80.20亿元(不含交易费用)，大幅超过65亿元的回购下限。
盈利预测和投资建议：公司通过C端和B端业务双轮驱动，有效开拓全球市场版图，OBM业务占比持续提升将有效带动公司毛利率改善，我们预测2026-2028年，公司实现归母净利润440.34/467.69/510.01亿元，EPS分别为5.77/6.13/6.69元，当前股价对应的PE分别为15.12/14.23/13.05倍，因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险，原材料成本价格波动风险，市场竞争加剧，需求不及预期。