强劲业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。
给予药明康德（603259）“增持”评级。我们预测2026-2028年的营业收入分别为602.04、723.98、804.78亿元，增速分别为32.4%、20.3%、11.2%，归母净利润分别为235.16、291.11、332.70亿元，增速分别为22.8%、23.8%、14.3%，EPS分别为7.88、9.76、11.15元。参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应目标价236.44元，维持增持评级。
26H1业绩超预期兑现，经调整归母净利润率同比+9.6pct。2026年上半年，公司实现营业收入288.98亿元，同比增长38.9%；实现经调整归母净利润115.71亿元(同比+83.2%)，经调整归母净利率为40%(同比+9.6pct)。公司持续经营业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。我们认为，强劲的利润率及在手订单增长为公司未来的业绩提供进一步提升可预见性，同时再次验证了公司CRDMO战略对业务发展的良好带动。
WuxiChemistry：小分子D&M业务及TIDES保持强劲增长。化学业务收入249.86亿元(同比+53.3%)，毛利率55.8%(同比+7.5pct)：1)小分子D&M业务：收入149.9亿元(同比+72.7%)：商业化和临床III期阶段项目2026年上半年增加15个。2)TIDES业务：收入72.6亿元(同比+44.3%)。公司上调TIDES业务全年收入指引至同比45%增长。2026年上半年TIDESD&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。
强劲业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。同时，公司进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，
预计2026年资本开支由人民币65–75亿元上调至人民币75–85亿元。
风险提示。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期（883436）性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。
公司公布1H26业绩：收入141.7亿元，同比增长16.7%；归母净利润19.83亿元，对应每股盈利0.4元，同比增长101.6%，符合我们预期。1H26扣非净利润19.73亿元，同比增长118%。2Q26营收74亿元，同/环比增长27%/9%；2Q26归母净利润13.14亿元，同/环比增长174%/97%，主要是氨纶（884045）、己二酸产业链价格上涨带动盈利提升。2Q26毛利率24.9%，同/环比提升10.8/6.4ppt。
受益氨纶（884045）价格上涨，1H26化学纤维（881264）营收同比增长27.8%至53.87亿元，毛利率同比提升3.37ppt至22.02%；受益原材料纯苯及己二酸价格上涨，1H26基础化工（850102）产品营收同比增长21.1%至54.2亿元，毛利率同比提升16.85ppt至21.22%。1H26化工（850102）新材料营收同比下降0.29%至27.6亿元，毛利率同比提升3.63ppt至24.43%。
子公司，1H26重庆华峰氨纶（884045）净利润同增61%至6.5亿元，净利率同比提升2.7ppt至15%。受益于2Q纯苯-己二酸价格快速上涨，1H26重庆华峰化工（850102）净利润同比增长432%至8.79亿元。
氨纶（884045）行业景气有望继续好转。我们预计未来几年氨纶（884045）行业新增产能主要集中在华峰化学（002064）等龙头公司，行业产能增速趋缓且集中度将进一步提升。随着消费（883434）需求升级及氨纶（884045）差异化功能不断丰富，氨纶（884045）在纺织产品中的渗透率将继续提升，氨纶（884045）需求有望保持快速增长，我们预计氨纶（884045）行业供需格局将继续好转。目前公司具备氨纶（884045）产能47.5万吨，氨纶（884045）价格每上涨1000元/吨，我们测算对应公司净利润增厚3.57亿元。
由于氨纶（884045）价格上涨，我们上调2026/27年盈利预测3%/11%至37.4/44.3亿元；目前公司股价对应2026/27年市盈率15.7/13.2x。由于上调盈利预测及看好中长期氨纶（884045）供需格局，我们上调目标价24.6%至15.2元，对应29%的上涨空间和2026/27年20/17x市盈率，维持跑赢行业评级。
氨纶（884045）价格下降，己二酸盈利大幅下滑。
国海证券（000750）--2026年半年度业绩快报点评：营收加速增长，风险抵补能力充足
根据公司业绩快报(未经会计事务所审计)，公司2026年上半年营收同比增长9.11%，归母净利润同比增长8.09%；存贷款同比增速均超过10%；不良率维持上市以来最优水平，风险抵补能力充足。
我们维持“买入”评级。
营收加速增长。公司2026年上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%(2026Q1同比+8.41%)；实现归母净利润218.76亿元，同比+8.09%(2026Q1同比+8.20%)。公司2026Q2单季度营收同比增长约9.80%，同比增速较2026Q1上升约1.39pct；归母净利润同比增长7.99%，同比增速较2026Q1下降约0.21pct。
存贷款同比增速均超过10%。公司2026Q2末资产总额达56111.02亿元，同比+17.18%；各项贷款余额达27702.58亿元，同比+14.00%；
各项存款余额达29802.71亿元，同比+17.16%。存贷款增速较2026Q1有所回落，但整体增速仍维持在较高水平。
资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.81%，较2026Q1保持不变，维持上市以来最优水平，资产质量表现稳健。拨备覆盖率为304.83%，较2026Q1末小幅下降3.53pct，风险抵补能力充足。
盈利预测和投资评级：2026年上半年江苏银行（600919）存贷款同比增速均超过10%，不良率维持上市以来最优水平，风险抵补能力充足，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.34%、12.34%，归母净利润同比增速为9.01%、11.10%、10.23%，EPS为1.96、2.19、2.42元；P/E为5.99x、5.37x、4.85x，P/B为0.76x、0.69x、0.63x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产（881153）领域风险集中暴露；
经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
物流业并未缺席过历次工业革命，并依然是新一轮工业革命的核心玩家。物流是流通业，联系着生产和消费（883434），所以除了自身，也会因生产和消费（883434）的变化而发生变化，使得物流业未缺席过历次工业革命，包括第一次工业革命的蒸汽轮船和蒸汽火车等；第二次工业革命的邮购等；第三次工业革命中的分拣中心、供应链管理等。新一轮科技变革主要体现在AI带来的智能化上，特别是Transformer架构带动大模型发展，出现以泛化和ScalingLaw为主的特征。物流业均迎合这两大特征，且受益良多，包括：多环节受益，以及现有相对有限的盈利水平放大了新技术的影响力。
AI的泛化能力使得物流业在很多场景上进一步提效。对于场景复杂度有限，但相对非标，比如分拣、装卸、客服、报关，不少AI已可独立完成任务。对于场景不但非标，而且复杂度较高的，比如运输、配送、预测、规划、定价等，不少AI已经在协助人类完成任务。
物流业的特征使得ScalingLaw大有可为，特别是行业龙头。物流业适应SL要求，避免数据墙问题，因为1)运筹等需求使得行业信息化水平高；2)业务流可以被拆解成多个环节，降低了对于模型通用性和数据的要求；3)行业众多环节拥有相对明确、一致的目标，使得模型自主迭代优化成为了可能，同时对于目标不明晰的，交互频繁的2B场景使得行业可以获取足够的反馈进行基于强化学习等方式的模型迭代。SL已从预训练走向后训练，像顺丰这样拥有壁垒、资源和能力的行业龙头正成为赛场主角。
顺丰核心机遇一，AI有望卷起供应链市场发展新浪潮，顺丰处在最佳位置。供应链行业是3万亿元的大市场，此前由于非标程度较高等问题，行业集中度仍有极大的提升空间。AI从需求预测增强、库存管理提升、非标问题缓解等维度有望掀起一轮供应链物流市场渗透率和集中度加速提升的趋势。该趋势中，数据飞轮将持续放大顺丰等头部供应链物流企业优势。同时，AI使得合作进一步深入、客户粘性进一步加深。此特征将放大顺丰的独立第三方身份的价值。
顺丰核心机遇二，AI有望放大顺丰产品端的差异化价值、提升顺丰经营端的治理能力。产品端，AI有望助力公司进行更有效的获客和更精准的定价等，目前均有较高的AI方案采纳率。经营端，AI除了能够从技术端提升经营效率，如改善管理半径，其工具属性也从治理端为直营模式的效率提升提供了新的路径，因为工具天然不存在利益不一致问题，如AI能够更全面地发现和解决问题。
顺丰拥有行业领先的AI实力，大量场景运营已与AI深度融合。顺丰基于自身长期科技能力和资源积淀，构建了完整的AI能力，涵盖底层的知识与数据底盘以及AI平台等，中间层的垂域大模型和认知决策智能体等，应用层的围绕各个环节的AI功能等。截至2025年底公司大模型日均token消耗量超百亿，各类型智能体数量超5000个。智慧物流（SLGB）网方面，覆盖30+业务场景，涵盖运输、中转、面客、仓储、国际等方面，核心能力提升包括路由规划能力、数字孪生（885820）效能扩大、需求预测、需求洞察、收集标准查询、智能海关查验等。智慧供应链方面，顺丰已构建了覆盖企业经营完整生命周期（883436）的一站式、全球化智慧供应链体系。丰智云、丰知大模型和LaaS平台共同构成顺丰智慧供应链的数字化技术底座。其中，丰智云既是该技术底座的数据与业务载体，也是顺丰面向客户输出供应链数字化能力的核心产品平台，以“云塔-云策-云商-云链-云数”贯通供应链全流程。
预计供应链发展机遇和内部经营升级机遇均可在2030年贡献十亿元量级。1)供应链发展机遇方面，受益于行业增长和AI助力市占率提升，顺丰供应链业务收入有望在2025年至2030年实现50%的复合增速。假定届时供应链业务取得2.0%或3.5%的净利率，分别较不考虑AI赋能供应链业务提升净利9或20亿元，提升增速1.1或2.5pct。2)内部经营升级机遇方面，主要观察2030年要多获得十亿元级净利润收益，AI需要把成本费用控制在什么水平。在10%的收入增速假定下，仅需人工及运力成本增速比收入增速低0.1pct即可多获得14亿元净利润收益，对应净利率提升0.3pct至4.1%；低0.5pct可多获得71亿元净利润收益，对应净利率提升1.4pct至5.2%。
投资建议：AI对于物流赋能潜力巨大，顺丰作为科技型供应链物流龙头企业，潜力可期。同时，除了上游的技术趋势，公司在自身的经营调整和下游的需求向好方面亦都有较大受益空间。我们继续看好公司发展趋势，目前估值处于历史低位，是难得的布局时点。预计26/27/28年归母净利润为122/145/162亿元，对应2026年8月6日收盘价PE14.6/12.3/10.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率、油价大幅波动；电商需求增速下滑；全球经济及贸易形势恶化。
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。2026Q2，公司实现营业收入10.84亿元，同比下降8.34%；归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
投资收益带动归母业绩高增，海外营收快速增长。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元(yoy-8.71%)，Q1、Q2各季度公司营收增速分别为-9.20%、-8.34%。期内公司实现归母净利润3.90亿元(yoy+43.90%)，主要系确认东鹏合立投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生利得0.27亿元等非经常性损益所致；扣非归母净利润为2.15亿元(yoy-19.65%)。受终端需求收缩影响，公司营收/经营业绩持续承压。2026H1，公司各业务营收及增速分别为：PPR系列产品8.90亿元(yoy-4.55%)、PE系列产品3.46亿元(yoy-15.94%)、PVC系列产品2.77亿元(yoy-4.46%)、防水净水等其他产品3.71亿元(yoy-12.70%)。期内，公司深耕海外核心市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务实现营收1.76亿元(yoy+19.22%)，营收占比9.28%(同比+2.17pct)。
毛利率同比改善，费用率有所上升。2026H1，公司主营业务销售毛利率为41.83%(同比+1.03pct)，PPR系列产品或受成本压力影响，毛利率同比有所下降，其他产品毛利率均同比上升。各业务毛利率分别为：PPR系列产品56.13%(同比-1.40pct)、PE系列产品29.89%(同比+2.98pct)、PVC系列产品24.05%(同比+0.51pct)、防水净水等其他产品31.87%(同比+2.60pct)。2026H1，公司期间费用率为26.81%(同比+1.82pct)，主要系营收下滑而费用端支出较为刚性所致。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.80pct/+0.76pct/-0.11pct/+0.35pct。期内，公司销售净利率为20.56%(同比+7.48pct)；扣非归母净利率为11.36%(同比-1.54pct)。2026H1，公司经营性现金流净流入4.07亿元(yoy-29.88%)，主要系公司销售规模下降所致。
零售业务夯实根基，工程业务转型提质，海外业务稳步拓展。零售业务方面，公司坚持高端品牌定位，持续加强通路建设与渠道下沉，深化客户服务赋能，稳固零售市场份额，同时积极推进“伟星水生态”系统落地，加快业务模式升级。工程业务方面，市政工程着力巩固优质客户基本盘，提升技术营销与系统解决方案能力，强化应收账款管理；建筑工程锚定优质客户，聚焦“好房子”等细分赛道，加速向系统解决方案提供商转型。海外业务方面，公司持续深耕核心市场、布局潜力市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。
26Q2业绩稳健增长，在原材料涨价及汇率波动背景下彰显经营韧性，越南工厂盈利显著提升；公司积极回购并宣布中期分红，中期分红率55.6%。
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.18/1.31/1.47元，考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2026年高于行业平均的14倍PE，给予目标价16.52元，维持“增持”评级。
26Q2业绩稳健增长。26H1收入12.1亿元，同比+3.4%，归母净利1.75亿元，同比+23.2%，扣非归母1.6亿元，同比+18.6%；其中Q2收入同比+4.0%，归母净利同比+2.1%，扣非归母同比+9.2%。Q2毛利率同比+2.2pct，彰显盈利韧性；汇兑波动导致财务费用率+2.4pct，销售/管理及研发费用率+0.4/-0.5/+0.1pct。
海外产能持续爬坡，26H1无缝盈利显著改善。分业务来看，1)棉袜：我们预计棉袜收入稳健增长，26H1江山针织/江山思进净利率均为17%，同比+4/-12pct，越南健盛及越南清化净利率分别为10%/11%，同比+6/+3pct；2)无缝：我们预计无缝收入平稳增长，盈利显著改善，其中贵州鼎盛净利率达19%，同比显著提升7pct，此外我们预计越南基地利润有望持续放量。产能方面，国内江山产业园项目致力于打造集高效、智能、精益、共赢于一体的智能工厂，当前基础建设（884067）已基本完成，未来有望助力提升生产效率；埃及海外生产基地筹备有序推进，有利于巩固提升海外订单承接能力。
高度注重股东回报，26H1持续回购，并宣布中期分红。26H1公司累计回购1.2亿股，累计11.7亿元。此外，公司宣布中期分红0.3元/股，合计分红0.97亿元，对应分红率55.6%。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。