公司公布1H26业绩：收入10.08亿元，同比-2.89%；归母净利润1.25亿元，同比-18.31%。分季度看，2Q26公司营业收入5.05亿元，同比-6.79%，归母净利润3218万元，同比-48.26%。公司业绩低于我们预期，主要是由于业务量同比下滑，收入增长弱于预期。
营业收入略有下滑，业务量表现承压。公司1H26收入同比下滑2.9%，我们认为主要系上半年安全飞行小时数同比下降9%，分区域看，主要是武汉、北京、天津等城市收入下滑；分业务场景看，主要是海上油气及护林应急业务收入减少。
成本表现较为刚性，资产减值产生拖累。公司1H26营业成本同比+1.68%，主要系航材、航油及飞机（AER）修理费等成本增加，拖累毛利润表现。此外，因存货跌价，公司1H26确认资产减值损失1070万元，亦带来负面影响。
低空经济（886067）场景拓展与商业化落地推进。1H26公司低空经济（886067）商业化持续推进，包括拓展中海油无人机（885564）业务、完成大连长海群岛中型运载无人机（885564）跨海货运试飞，启动大型无人机（885564）人工影响天气业务等。
我们下调2026/2027年预测营业收入6.7%/9.3%至22.41/23.30亿元，主要是下调了飞行小时数假设；下调2026/2027年预测归母净利润17.3%/19.8%至3.12/3.48亿元。当前股价对应34.10倍2026年市盈率和30.50倍2027年市盈率。维持中性评级，我们目标价下调27.0%至13.50元，对应34倍2026年市盈率和30倍2027年市盈率(原值分别为38、33倍，主要考虑公司业务量增长疲弱以及低空经济（886067）监管环境优化下，市场偏好有所下行)，较当前股价有1.40%的下行空间。
收入增长低于/高于预期；海上石油业务市场份额下行/上升。
事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入65.25亿元，同比增长1.21%；归母净利润4.16亿元，同比减少34.40%；毛利率同比下降3.85pct至19.90%，净利率同比下降3.65pct至7.36%；拟每10股派发现金红利1.64元(含税)。其中2026Q2实现营业收入41.47亿元，同比增长1.18%；归母净利润3.05亿元，同比减少28.50%，环比增长174.51%。
26H1直流输电系统业务收入和毛利率均承压，看好特高压（885425）订单下半年交付放量。
26H1公司直流输电系统营收同比减少4.05%至4.42亿元，预计主要受国内特高压（885425）项目建设周期（883436）影响，毛利率同比下降17.62pct至23.14%。公司持续获取特高压（885425）订单，26H1在国网总部集招中中标闽赣、湘粤等多项特高压（885425）重点工程。我国特高压（885425）建设正处于密集推进阶段，看好公司直流输电系统业务26年放量高增。
电网投资力度加大有望推动公司各项业务加速发展。26H1公司智能变配电系统营收同比+1.95%至18.83亿元，毛利率同比-0.82pct至26.11%；智能电表营收同比+11.16%至16.99亿元，毛利率同比-7.21pct至16.85%，预计主要受电表价格下降影响；智能中压供用电设备营收同比+3.80%至13.89亿元，毛利率同比-5.02pct至18.65%；新能源（850101）及系统集成营收同比-47.79%至3.63亿元，毛利率同比+1.34pct至11.95%，预计主要受益于业务结构改善；充换电设备及其它制造服务营收同比+29.75%至7.49亿元，毛利率同比+0.20pct至15.43%。26H1我国电网领域投资同比增长13.5%；国家电网预计“十五五”固定资产投资达到4万亿元，较“十四五”期间投资增长40%，年均复合增速有望达7%；我国电网投资力度加大有望推动公司各项业务加速发展。
积极拓展国际市场，国际业务持续突破。在国际市场方面，26H1公司电表业务基本盘不断夯实，开关柜、箱变等产品订货显著提升；签订哈萨克斯坦光伏配套、智利直流换流站等项目；环网柜出口沙特、马来西亚等国家，产品国际竞争力不断提升。26H1公司国际业务营收同比+70.76%至4.35亿元，毛利率同比-0.04pct至25.25%。
维持“买入”评级。考虑到国网配电集采、电表价格下降或将影响公司盈利能力，我们下调原盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为11.92/14.19/16.40亿元(下调13%/16%/18%)，对应EPS分别为1.17/1.39/1.61元，当前股价对应26-28年PE分别为19/16/14倍。公司直流业务有望受益于特高压（885425）建设提速，同时国际业务持续取得突破，看好公司长远发展，维持“买入”评级。
风险提示：电网建设不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为481.4/513.6/544.2亿元；归母净利润分别为30.8/38.2/46.2亿元；EPS分别为0.50/0.62/0.75元，每股归母净资产分别为5.47/6.25元/7.16元。参考可比公司，考虑AH溢价，我们给予渤海租赁（000415）2026E1xPB估值，对应目标价5.47元，维持“增持”评级。
【事件】渤海租赁（000415）发布2026年半年报。上半年实现营业收入236.63亿元，同比-16.86%；归母净利润32.04亿元，上年同期为-20.19亿元；扣非归母净利润18.28亿元，上年同期为-22.91亿元；基本每股收益0.52元，加权平均ROE为10.55%。
核心盈利显著修复，债务重组增厚归母利润。收入下降主要受飞机（AER）销售减少及GSCL出表影响；上半年毛利润79.52亿元、同比仅-1.01%，综合毛利率33.61%、同比+5.38个百分点。归母净利润中，扣非归母净利润18.28亿元；税后归母口径非经常性损益13.76亿元、占42.9%，主要来自税前债务重组收益16.40亿元。Q2扣非归母净利润9.18亿元，环比基本持平。
飞机（AER）租赁盈利增强，飞机（AER）销售降量增利。上半年飞机（AER）租赁收入107.00亿元、同比+6.62%，毛利70.27亿元、同比+11.96%，毛利率65.67%、同比+3.13个百分点；期末租金率10.74%、较年末+23BP，出租率约100%。集团机队1146架，其中自有及管理643架、订单503架，2028年底前交付订单已有80%锁定租约。飞机（AER）销售收入128.56亿元、同比-16.11%，完成销售49架、同比减少5架；毛利8.65亿元、同比+79.7%，毛利率升至6.73%，另有109架已同意出售。
债务规模与融资费用双降，流动性压力边际缓释。期末有息负债1703.46亿元、较年末-5.35%，资产负债率80.24%、较年末下降1.02个百分点；一年内到期非流动负债149.90亿元、较年末-30.57%，流动比率由0.66升至0.99。上半年财务费用36.39亿元、同比-26.71%，利息费用42.47亿元、同比-22.49%。其中Avolon有息负债1438.15亿元、占集团84.4%，平均融资成本4.70%，可用流动性约120亿美元，标普评级升至BBB；“18渤金01/02”均偿还发行面值15%的本金，余款展期三年、票息降至2.75%。
风险提示：航空景气波动、飞机（AER）供给修复快于预期、资产处置及现金回流不及预期
2026年上半年业绩表现稳健，中期分红与回购加强股东回报。2026年上半年公司实现营业收入31.55亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润8.60亿元，同比增长5.66%，扣非归母净利润8.20亿元，同比增长4.56%。Q2单季度看，公司实现营业收入13.41亿元，同比增长0.65%，归母净利润4.06亿元，同比增长4.05%，扣非归母净利润3.72亿元，同比增长1.01%。2026年上半年公司经营活动现金流净额0.82亿元，同比下滑91.56%，主要由于受授信政策阶段性使用影响，销售回款同比减少4.19亿元以及采购资金、人工成本、税费以及研发相关支付增加导致。
阿胶系列产品毛利率提升，其他药品保健品收入高增。分产品来看，2026年上半年医药工业（600528）实现营业收入30.97亿元，同比增长3.69%，毛利率76.00%，同比提升1.58pct。其中，阿胶及系列产品收入28.33亿元，同比略降0.45%，毛利率提升2.47pct至77.30%；其他药品及保健品收入2.64亿元，同比大幅增长86.69%，毛利率62.12%，同比下降4.18pct。
毛利率净利率双升，研发费用率提高。2026年上半年公司实现毛利率74.82%，同比提升1.69pct，实现净利率27.27%，同比提升0.58pct。期间费用方面，销售费用率为33.07%，同比下降0.80pct；管理费用率为6.58%，同比提升0.47pct；研发费用率为3.92%，同比提升1.30pct；财务费用率为-0.65%，同比提升0.35pct。
“十五五”规划开局之年，坚定推进战略主线。“十五五”开局，公司坚定推进“1238”战略主线。持续深化“药品+健康消费（883434）品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁，全面夯实“滋补国宝”品牌地位。以“气血”理论夯实第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类；以“肾源三力”理论驱动第二增长曲线，深耕鹿产业与肉苁蓉产业，培育增长新引擎；以“养颜抗衰三境界”理论体系开拓第三增长曲线，孕育未来新势能。此外，公司依托东阿阿胶（000423）城、阿胶世界等国家级工业（600528）旅游项目，探索“中医药+文旅康养”的产业融合模式，构建多元化的消费（883434）场景与产业生态。同时，积极响应“一带一路（885494）”倡议，以香港为“海外联络桥头堡”，围绕产品出海、技术引进、全球原料保供等构建资本、研发、品牌一体化国际布局，加快推动中医药“出海”。
提升回报水平，增强市场信心。公司宣告中期分红，拟每10股派发现金红利13.44元(含税)，现金分红约8.60亿元，约占上半年归母净利润的99.95%。此外，基于对公司未来发展前景及长期投资价值的信心，公司持续推进股份回购工作，截至2026年6月23日公司累计回购股份415万股，成交总金额约1.9999亿元(不含交易费用)，回购股份方案实施完毕；2026年6月30日，此次回购股份已全部注销。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为19.35亿元/21.40亿元/23.48亿元，2026年8月24日收盘价对应PE分别为15.9倍/14.3倍/13.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费（883434）环境不及预期、销售不及预期、行业政策变化、原材料价格波动、渠道库存压力等风险。
粤高速A（000429）发布2026年中报，上半年实现营收21.19亿元(yoy+0.05%)，归母净利8.50亿元(yoy-19.58%)，后者基本符合我们预期(8.60亿元)。归母净利同比下滑主因去年同期广佛公司冲回坏账准备3.43亿元，基数较高。剔除该影响后，上半年扣非净利同比增长5.99%，主因存款利息收入增加以及广乐高速转权益法核算后投资收益增加。假设分红比例维持70%，我们测算2026年度股息率约3.9%。维持“增持”。
分季度看，25Q3-26Q2营收分别同比-2.1%、+3.7%、+2.7%、-2.5%。Q2通行费景气度转弱，或受到路网分流、高油价与降雨偏多的共同影响。分路段看，广珠东高速通行费同比下降4.6%，受自身改扩建以及虎门大桥太平立交施工限行影响。佛开高速通行费同比增长3.5%，去年同期深岑高速莲花山隧道施工导致基数偏低。广惠高速通行费同比增长0.3%，区域路网稳定。参股项目中，惠盐高速(通行费+19.5%)改扩建完工提振车流增长；江中高速(通行费+52%)改扩建完工且2025/6/13起提高收费标准；广肇高速(通行费-10.9%)受自身改扩建施工拖累；康大高速通行费同比-2.8%、赣康高速通行费同比-3.7%、广乐高速通行费同比-1.4%。
公司上半年财务费用同比减少0.40亿元(减幅91%)，主因Q1广惠高速收到定期存款利息。上半年投资收益同比增长0.27亿元(增幅19%)，主因广乐高速转为权益法核算(其他权益工具投资→长期股权投资)使其投资收益增加约0.23亿元。综上，公司上半年扣非净利同比增长约0.48亿元。
公司核心路段广珠东、广惠高速正在改扩建。广惠改扩建预算约305亿元，预计工期2025-2030年。广珠东改扩建预算约137亿元，预计工期2023-2027年。上半年公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到18.9亿元，同比增加11.5亿元。截至6月底，公司在建工程较25年末提高16.7%至55.5亿元；公司资产负债率达到50.5%，较25年底提高3.5pct。
考虑太平立交施工对广珠东车流的负面影响，我们下调2026年归母净利1.4%至15.73亿元；基于项目进度，将广珠东完工时间假设由2027年中调整为2027年底，广惠平行路惠增高速通车假设由2026年底调整为2027年底，因此上调2027年归母净利9.9%至16.2亿元；综合上述影响，下调2028年归母净利0.8%至12.95亿元。我们的目标价13.82元(前值14.06元)取自DCF测算14.74元和PE测算12.90元的均值。DCF基于WACC4.6%、股权IRR6.7%测算(前值WACC4.9%、股权IRR8.1%)。PE基于26年EPS0.75元与17.2xPE(在一致预期中枢13.8x上仍给予25%溢价率以反映高分红优势；前值17.2x)。维持“增持”。
风险提示：油价上涨引起出行意愿下降、货车绕行国道，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。
公司公告上半年营业收入50.00亿元，同比-20.28%；归母净利润9.32亿元，同比-27.23%；扣非归母净利润8.90亿元，同比
-29.26%。
上半年部分产品受到医保降价和集采等因素影响。2026年上半年，抗感染及其他领域收入同比+77.41%，消化、精神神经、生殖、中药板块收入分别为同比-29.39%、-51.62%、-21.13%、-34.83%，主要由医保控费、集采和呼吸道系统疾病发病率回落等原因；原料药（884143）与中间体板块收入同比下滑3.04%。
在研项目加速推进。截至2026年8月，根据公告，JP-1366片反流性食管炎适应症已处于上市审评阶段；注射用醋酸亮丙瑞林微球(3M（MMM）)处于上市申报审评阶段，抗癫痫药物NS-041片局灶性癫痫适应症的II期临床试验正在稳步推进中、抗感染药物SG1001片从Ⅰ期临床推进到Ⅱ期临床，H001片正开展Ⅱ期临床试验。我们预计公司创新管线逐渐进入收获期。此外，公司以AIDD与研发智能体平台提升早研和临床研发效率，推动创新管线从经验驱动向数据驱动演进。
国际化销售提速。上半年，公司原料药（884143）板块近两年持续推进产品结构调整，其中海外业务、高毛利品种、特色原料药（884143）占比持续增加，公司坚持以创新差异品种、拓展海外客户、开拓规范市场为主的思路，发挥原料药（884143）板块的海外销售基石优势；同时，公司发力制剂海外销售，加快国际注册、渠道建设进度。
我们维持2026年/2027年归母净利润预测20.72亿元/22.73亿元。我们维持A/H股跑赢行业评级，考虑板块估值中枢下移，下调A股目标价9.24%至43.2元，下调H股目标价9.15%至35.43港币，对应A股2026年/2027年18.5倍/16.8倍市盈率、H股13.1倍/11.5倍市盈率。当前A股股价对应2026年/2027年12.5倍/11.4倍市盈率，对应47.6%上行空间；H股股价对应2026年/2027年9.2倍/8.1倍市盈率，对应42.2%上行空间。
集采风险，收购整合不及预期，研发进度不及预期。
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入161.36亿元，同比下滑10.71%，实现归母净利润5798万元，同比下滑86.10%，实现扣非归母净利润-896万元，同比下滑102.29%；其中，2026Q2公司实现营业收入88.13亿元，同比下滑17.72%，实现归母净利润-1226万元，同比下滑105.21%，实现扣非归母净利润-6964万元，同比下滑132.05%。
受国内高基数影响，公司营收规模阶段回落。2026H1公司营业收入同比下滑10.71%；其中，分产品，冰箱、冰柜收入同比增长6.39%，空调（884113）同比下滑21.95%，主要受国补政策效应减弱、终端需求走弱及行业竞争加剧等因素影响，洗衣机同比增长16.55%，小家电（881173）及厨卫同比增长8.70%，其他产品同比增长121.18%，其他业务同比下滑6.03%；分地区，国内业务收入同比下滑16.79%，国外收入同比增长0.48%。2026Q2公司营业收入同比下滑17.72%，预计主要是前期高基数下，国内业务增长压力较大。
主要受原材料价格上涨影响，公司盈利水平有所承压。2026H1公司毛利率为8.18%，同比下降2.27pct，主要系原材料成本大幅上涨；其中，分产品，空调（884113）业务毛利率同比下降2.86pct，冰箱(柜)同比下降2.47pct，洗衣机同比下降8.35pct，厨卫产品及小家电（881173）同比下降1.07pct，其他产品同比下降2.92pct，其他业务同比下降1.19pct；分地区，国内业务毛利率同比下降1.57pct，海外业务毛利率同比下降3.46pct。2026H1公司销售费用率同比增加0.19pct，管理费用率同比下降0.13pct，研发费用率同比增加0.29pct，综合使2026H1公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失)同比下滑122.66%，对应经营利润率同比下降2.35pct。2026Q2公司毛利率同比下降2.43pct，销售费用率同比增加0.62pct，管理费用率同比增加0.01pct，研发费用率同比增加0.37pct，综合使2026Q2公司经营利润同比下滑147.23%，对应经营利润率同比下降3.16pct。
投资建议：规模方面，行业结构性机会涌现，内销消费（883434）谨慎、电商崛起和冰箱结构升级以及外销新兴市场白电渗透率较低，综合使得公司空调（884113）业务借助电商和自身性价比快速提升市场份额；冰箱通过结构升级，提升均价和自身质价比，有望打开利润弹性；外销通过早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升。盈利方面，公司通过管理和运营的改善，有望持续降费提效。综上所述，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.58、3.67和4.28亿元，对应公司PE分别为18.92、13.32和11.40倍，给予“买入”评级。
1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；
2、贸易保护主义带来的市场风险。
维持“增持”评级。考虑到26Q2业绩表现，我们下调预测2026-2028年EPS至1.87/2.27/2.71元(前值：2.06/2.46/3.00元)，给予公司2026年12倍PE，对应目标价22.44元。
江铃汽车（000550）发布2026年中报。公司2026Q2实现营收103亿元，同环比分别+2.0%/+14.3%，归母净利润4.0亿元，同环比分别-6.7%/+17.0%，扣非归母净利润3.5亿元，同环比分别-11.9%/+37.3%。
26Q2单车扣非净利环比改善，整车毛利率短期压力部分被费用优化对冲。公司26Q2实现销量10.3万辆，同比+6.5%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV分别3.1/2.0/1.6/3.6万辆，分别同比+14.4%/+10.1%/-5.7%/+4.4%。根据我们测算，公司26Q2单车归母净利3.9千元，同环比分别-0.5千元/-0.1千元，单车扣非净利3.4千元，同环比分别-0.7/+0.4千元，由于(1)26Q2毛利率12.5%，同环比分别-3.4/+0.8pct，其中整车毛利率9.8%，同环比分别-3.2/-1.1pct；(2)26Q2费用率6.6%，同环比分别优化1.9/1.7pct。
26H1出口、新能源（850101）轻客均有亮眼表现。在海外市场，公司持续拓展合作分销渠道，出口覆盖全球120多个国家和地区，26H1出口销量同比增长44.8%，2026年以来在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国均有密集深化合作举措，26Q3面向海外的纯电Van车型有望投产。国内方面，旗下主力新能源（850101）车型E福顺26H1累计销量达1.8万台，同比+185.4%；根据第一商用车网，江铃汽车（000550）2026年1-7月累计销售新能源（850101）轻客2.2万辆，同比增长238%，份额同比提升5.9pct至10.3%。
风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。
事件：2026年8月24日，公司发布2026年半年报，2026年上半年营业收入46.98亿元，同比增长24.68%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，上年同期亏损1.92亿元，实现扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9219.6万元，上年同期亏损2.26亿元。
26Q2盈利同比增长。26Q2，公司实现营业收入22.02亿元，同比+18.9%，环比-11.7%；归母净利润1.09亿元，同比扭亏为盈，环比+66.9%；扣非归母净利润0.59亿元，同比扭亏为盈，环比+80.8%。
26H1煤炭（850105）销量增长，价格抬升，成本控制良好。26H1公司实现煤炭（850105）产量759.23万吨，同比-12.4%；煤炭（850105）销量746.97万吨，同比+12.7%；吨煤营业收入359.8元/吨，同比+10.4%；吨煤营业成本257.5元/吨，同比-3.1%；吨煤毛利102.3元/吨，同比+70%；煤炭（850105）业务毛利率同比上升9.97pct至28.44%。26Q2公司实现煤炭（850105）产量357万吨，同比-6.7%，环比-11.26%，实现煤炭（850105）销量380.5万吨，同比+30.2%，环比+3.85%。
26H1电力业务毛利率微降，在建、筹建机组装机容量可观。26H1公司实现发电量36.3亿千瓦时，同比增长83.7%，实现售电量34.63亿千瓦时，同比+84.4%；测算度电收入0.3140元/度，同比-7.4%；度电成本0.2623元/度，同比-17%；度电毛利0.0517元/度，同比-28.1%；电力业务毛利率同比-2.07pct至16.46%。26Q2公司实现售电量15.3亿千瓦时，同比+86.7%，环比-20.76%。截至2025年末，公司在运电力装机容量150.9万千瓦。在建筹建项目中，兰州新区热电项目一、二号机组顺利完成168小时满负荷试运行，并转入商业运营。庆阳2×660MW电厂已全面开工建设，兰州新区2*1000MW项目总承包已进场，未来新增装机容量可观。
气化气一期投入试生产，二期进展顺利。公司化工业（600528）务由刘化化工（850102）负责建设运营，目前项目一期已投入试生产，二期工程正在顺利建设中。项目一期已形成装置规模合成氨40万吨/年；甲醇10万吨/年；高纯氢5000Nm?/h；尿素35万吨/年；三聚氰胺6万吨/年，液体CO25万吨/年；尿素硝铵溶液5万吨/年，硫磺1924吨/年。项目二期装置规模为合成氨40万吨/年；尿素35万吨/年。
投资建议：考虑煤价中枢上移，电力、化工（850102）项目贡献利润增量，公司业绩有望修复，我们预计2026-2028年公司归母净利为7.02/10.68/14.45亿元，对应EPS分别为0.13/0.20/0.27元/股，对应2026年8月24日收盘价的PE分别均为20/13/10倍。公司中长期成长性较高，维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭（850105）价格大幅下跌；在建项目投产不及预期，收购项目进展低于预期。
投资建议：主业增长目标稳健，盈利修复可期，维持“增持”投资评级。公司26Q2 收入符合预期、利润端受汇兑、减值及社保影响下承压。展望全年，公司指引主业收入维持10-15%区间，原材料成本预计有一定压力、减值风险释放后盈利能力有望修复。该机构预计26-28 年每股收益分别为4.99/5.63/6.12 元，当前股价对应26 年PE 为16 倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化。
该股最近6个月获得机构35次买入评级、6次增持评级、3次推荐评级、2次优于大市评级、2次强推评级、2次跑赢行业评级、1次强烈推荐评级、1次买入-A评级、1次买入-A投资评级。