公司发布2026年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31亿元，同比增加226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55亿元，同比增加206%-280%；基本每股收益为1.77-2.11元。
单季度来看，浪潮信息（000977）Q2实现归母净利润约19.95-24.95亿元，环比增加230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。
"超节点"将于Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑SD200超节点AI服务器率先完成主流领先开源大模型KimiK2.6、DeepSeekV4、GLM5.2、MiniMaxM3等的高性能优化，并在KimiK2.6万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。
全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续4年蝉联中国液冷服务器（886044）市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期（883436）整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。
预计公司2026-2028年分别实现营收2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润45.52、53.32、60.46亿元，同比增速分别为54.13%、20.13%、16.22%；EPS分别为2.53、3.04、3.54，对应2026年7月7日收盘价71.06元，PE分别为28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。
市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。
26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利10.0-12.0亿元，同比扭亏；扣非净利13.0-15.0亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利我们预计5.4-7.4亿元，同比扭亏，环比增长16%-59%；扣非净利我们预计6.8-8.8亿元，同比扭亏，环比增长9%-41%，业绩环比继续改善，主要受益锂盐出货增长、自有矿贡献提升及套保影响减弱。
锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。我们预计26Q2公司锂盐出货3万吨+，环比增10%+，其中自有矿对应出货我们预计接近1万吨，环比持平；我们预计26H1公司锂盐出货5.8万吨左右，全年出货12万吨+，同比增长50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要增量。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量我们预计近4万吨，津巴出口禁令阶段性影响7月自由矿供给，我们预计8-9月密集到港，改善明显。公司木绒矿我们预计28年投产，设计产能7-8万吨，后续资源自供比例将大幅提升。
26Q2单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2碳酸锂价格中枢较26Q1继续上行2万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约2万元/吨，利润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约6-7万元/吨。此外，套保端亏损影响基本解除，亏损较26Q1明显下降。
盈利预测与投资评级：考虑26-27年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利22.4/30/36.4亿元，同比+353%/+34%/+21%，对应26-28年PE为16x/12x/10x，维持“买入”评级。
公司发布业绩预告：1H26公司归母净利润5.61-5.71亿元，同比+20%-22.12%；扣非归母净利润5.26-5.36亿元，同比+19.66%-21.92%。2Q26单季度归母净利润3.82-3.92亿元，同比+15.50%-18.50%；扣非归母净利润3.62-3.72亿元，同比+15.04%-18.20%。符合市场预期。
各板块稳健增长。我们估计2Q26归母净利润增速可能略快于收入增速，主要系医学医药、蔚思博等业务毛利率改善以及减值等费用改善所带来，收入端部分增长来自并购贡献。分板块来看，我们估计：医药板块继续快速修复，毛利率伴随需求好转和规模效应逐步改善；生命科学作为基本盘，预计保持两位数增长，毛利率稳健，7/2宣布收购新加坡Ugene继续完善食品板块国际化战略；工业品（850100）保持增长；消费（883434）品表现较好，蔚思博受半导体（881121）下游需求拉动、我们判断收入增速加快、逐步减亏，国内汽车、电子电器等稳健增长；贸易保障稳定增长，其中PCB检测增速较好。
公司纵深落地“123战略”。聚焦战略2快增细分赛道发力，前期投资布局的医药、医疗器械（881144）、航空材料、半导体（881121）芯片、低空经济（886067）、PCB检测、新能源汽车（885431）、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长重要驱动力。
深化全域精益管理。运用AI、数字化、智能化手段赋能全链条运营；常态化实施“人才淬炼计划”，持续激发组织创新动能、提升整体运营效能，多措并举扎实推进提质增效。本期经营性净现金流表现良好，主营业务盈利稳定性及回款质量持续向好。前期实施的战略并购及国际化布局项目形成正向增量支撑。
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.5倍/16.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价，对应28.9倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率，较当前股价有48.0%的上行空间。
新业务不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
公司发布2026年6月客车销量。宇通6月销售客车5213辆，同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。
6月出海和出海新能源（850101）同环比持续增长，国内整体偏弱，总销量同比有所下降，环比高增。宇通6月销售客车5213辆，同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。6月出口总量和出口新能源（850101）同比持续增长。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源（850101）公交进入自然换车周期（883436），有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路（885494）”背景下公司出海提速，首个海外新能源（850101）商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源（850101）公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元(含税)，共派发55.3亿元，分红率99.65%，股息率8.7%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为10.1X、8.9X，维持“买入”评级。
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
2、海外竞争加剧，利润率降低。
事件：公司发布2026年一季报。26Q1营业收入28.10亿元，同比-5.86%，归母净利0.52亿元，同比-7.19%，扣非归母净利0.29亿元，同比+8.91%。
事件：公司拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股(A股)，预计回购金额为0.5亿元-1亿元，回购价格不高于15.60元/股，依照回购价格上限测算，回购股份数量为320.51万股-641.03万股，回购股份占总股本比例为0.29%-0.57%，回购用途为减少公司注册资本，回购资金来源为自有资金。
存量业态深化调整，持续提升经营效率。26Q1公司百货业态营收同比增速为-11.89%，主要受到消费（883434）市场结构变化、以及上年部分门店关闭等因素影响。公司持续深化存量百货业态调整，坚持“一店一策”的精细化调整策略，通过适度引入轻餐饮、亲子互动、社交体验等体验型业态，压缩同质化较为严重的传统服饰、日用品类，从而重构商品与服务的组合比例；对于持续亏损的门店启动退出或探索转型，减少对整体业绩的拖累，25年公司百货业态关闭4家低效门店，从以往高峰期的38家精简至21家，门店整体实现有效优化。
奥莱业态质价比优势显著，支撑公司高质量发展。公司奥莱业态精准把握消费（883434）者对于商品购买的质价比需求，25年聚焦首店引入、品牌升级、业态创新三大方向持续推进招商调改工作，全年累计完成1300个品牌调整，调整占比达39.7%，首店超60家；聚焦业绩高速增长的运动户外品类，将其升级为最新形象店、旗舰店；从传统零售向非遗文化、医疗美容（884273）、宠物服务、二次元、电竞、新能源汽车（885431）、酒店等新生活方式场景进一步拓展。25年奥莱业态营收同比增长4.47%，26Q1营收增速提升至8.59%，26Q1毛利率达68.14%，成为支撑公司高质量发展的新基石。
免税业态推进全场景布局，经营能力初步验证。公司免税业态近年来深化稳固“离岛+口岸+市内”全场景布局，先后成功打造了万宁国际免税港、哈尔滨机场免税店（885898），以及武汉、长沙市内免税店（885898）。26年2月，王府井（600859）免税首都机场T2航站楼免税店（885898）正式对外营业，实现了公司在国内超大型国际枢纽机场的首次布局，进一步完善了公司立体化免税网络。26Q1免税业态受益于海南地区业务较好增长以及新增门店影响，营收同比增长39.79%，公司免税业态经营能力初步验证，未来有望逐步贡献业绩增量。
投资建议：公司持续推动业态迭代与存量业务升级，聚焦存量门店运营效能提升，积极培育新的业态增长点，盈利能力未来有望逐步修复；公司拟回购股份亦体现了对于未来发展前景信心以及长期价值认可。预计2026、2027、2028年公司归母净利分别为1.9亿元、2.2亿元、2.5亿元，同比分别增长582%、14%、15%，当前股价对应PE分别为55、48、42倍。首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，公司转型进展不及预期风险。
投资建议：调整26-28年净利润增速预测8.6%/8.8%/8.8%，对应BVPS15.49/17.04/18.73元，公司股息成长兼具，投资价值凸显，给予2026年目标PB0.90倍，目标价13.94元，维持增持评级。
投资画像：规模、效益、股息兼具，契合长线资金偏好。26Q1江苏银行（600919）总资产5.58万亿元，为规模最大城商行（884251）。25年、26Q1年化ROE为13.14%、16.37%，上市城商行（884251）第3、第2，盈利韧性突出。当前股息率5.3%+，长线配置吸引力较强。拉长周期（883436）看，若未来10年保持30%分红率，假设29-35年分别保持4%/6%/8%利润增速(26-28年利润增速预测8%)，那么即便PB水平不变(维持当前26PB0.74x)，仅靠利润留存使得BVPS扩张带来的投资回报分别为109%/116%/124%，累计分红带来的投资回报约68%/73%/77%，合计总投资回报就分别为177%/189%/201%。而如果未来银行板块有进一步估值向上修复的机会，长期投资的复合回报更为可观。
经营亮点：1)经营基底深厚：江苏省信贷增速领先，5月末江苏、全国贷款增速9.4%、5.4%。公司470个网点布局纵深覆盖，唯一省属法人银行地位带来较强的资源统筹能力，优质资产获取能力较强，上市以来信贷增速保持12%+，26Q1同比18.9%。市场对资本制约增长的担忧，我们测算表明：在8%利润增速和30%分红率假设下，未来10年ROE有望维持12%+，不降低核充率前提下，可支撑8.6%+RWA增长(26Q1RWA增速8.3%)，处于内生资本补充的可支撑区间。若再融资窗口打开，则有望进一步提升扩表能力。2)息差绝对值优于同业：2025年江苏银行（600919）净息差1.73%，长期优于城商行（884251）平均20-30bp。公司注重综合化获客能力提升，有望进一步带动中收增长和活期存款沉淀。25年末1-5年期存款占比同比下降4.6pct至24.4%。3)综合化服务能力领先：25年零售AUM增长至1.63万亿元，客群基础与财富管理优势突出。综合金融服务能力提升，中收来源逐步多元化。26Q1中收同比+23.8%。4)资产质量穿越周期（883436）：26Q1不良率0.81%，为上市以来最优。对公存量不良基本出清，25年不良率0.81%；零售不良率同比+9bp至1.08%，但零售占比不高预计风险可控(25年末零售贷款占比26.7%，消费（883434）贷+经营贷+信用卡合计16.6%)，不良处置力度加大，24年、25年合计核销484亿。
风险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期。
公司发布1H26业绩预增公告，预计归母净利润实现5.07-6.24亿元，同比增长30%-60%；预计扣非归母净利润实现4.86-5.94亿元，同比增长35%-65%。我们测算对应2Q26归母净利润2.64-3.81亿元，同比增长22%-76%。以业绩预告中枢计算，符合我们此前预期。
销量持续增长，色纱占比提升。分量价看，我们预计2Q26出货量延续1Q26约20%的同比增速，且随着棉价上涨及公司产能利用率持续提升，价格环比1Q26有所增长。分产品来看，我们预计色纺纱出货延续良好同比增长趋势，销售占比持续提升。分地区来看，我们预计越南工厂订单饱满；国内工厂产能利用率提升至90%以上，季内国内工厂主业或有望实现盈利。
低成本库存形成安全垫，售价回升带动盈利水平持续回暖。公司前期低价库存储备充足，同时平均售价有所提升，我们预计公司毛利率有望同环比均实现提升。此外，公司预计海外业务受益于越南盾贬值继续贡献汇兑收益，有望继续增厚公司利润。
预计下半年价格带动增长，长期产能扩张贡献增量。短期看，受去年下半年高基数影响，我们预计2H26销量同比增速在高基数下边际或有所放缓，但我们预计价格在低基数下有望实现较好同比增长，且公司在手订单充足且价格锁定，新签订单报价持续改善，此外公司低价库存储备充分，盈利仍有弹性。长期看，我们预计公司有望于2H26扩张越南工厂产能，越南产能具备较好成本盈利优势，我们预计新产能投放有望带来增量空间。
我们维持2026/2027预测归母净利润10.2亿元/11.1亿元不变。维持跑赢行业评级，维持目标价10.58元，目标价空间44%。当前股价对应2026/2027年P/E为11/10倍；目标价对应26/27年P/E为16/15倍。
订单不及预期，原材料价格变动风险，贸易政策风险。
2026年半年度业绩预告点评：26Q2归母净利预告中值42亿，同环比高增，静待补库需求释放驱动运价中枢抬升
公司发布26年中报业绩预告：26H1预计实现营收187~206亿元，同比+48%~63%；归母净利66~73亿元，同比+214%~248%。26Q2预计实现营收101~120亿元，同比+45%~72%，环比+18.6%~40%；归母净利38.4~45.4亿元，同比+205%~260%，环比+38.9%~64.2%。
分板块来看，1)油轮板块继续取得亮眼增长，2月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续在海峡封锁、波斯湾出货中断、大量运力西移背景下，大西洋（600558）航线运价均值仍保持在10-11万美元/天左右；公司抓住市场机会再次取得良好业绩，预计Q2利润贡献环比增长50%左右，我们据此测算Q2油轮净利37亿元，参考3-5月VLCC红海航线运价均值16万美元/天，美湾、西非航线运价均值约12万美元/天左右。
2)干散板块表现同样出色，25年下半年以来干散市场持续转暖，26年继续保持坚挺，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭（850105）、粮食运需接力共振，供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。公司预计Q2干散板块利润贡献环比增长170%左右，我们据此测算Q2干散净利11.7亿元，参考26Q2BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%。
3)集装箱船队、滚装船队等呈现稳步复苏趋势，参考26Q2CCFI东南亚航线运价指数同比+6%，6500车位滚装船1年期期租租金同比+27%至6.3万美元/天。
我们继续看好油运大周期（883436），补库需求释放+伊朗原油合规化预期有望驱动运价中枢进一步抬升。我们认为，随着霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价的快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位的背景下，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性。中长期视角，当前库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑。
投资建议：1)盈利预测：基于今年油运景气持续提升，我们上调26-28年归母净利预测为173、168、169亿(原为132、138、140亿)，对应EPS为2.14、2.08、2.10元，对应PE为7、7、7倍。2)参考近三年PE中枢，我们给予2026年12倍PE，对应目标市值2074亿，目标价25.7元，预期较现价65%空间；油运展现超高景气度，干散有望逐步迎来复苏，公司多元化业务布局，经营保持稳健的同时具备显著向上弹性，维持“强推”评级。
风险提示：油运需求不及预期、老船拆解进程不及预期、新造船交付或订单超预期等。
2025年公司营收373.0亿元，同比-16.6%；归母净利润6.4亿元，同比-13.6%；其中2025Q4公司营收103.3亿元，同环比分别-24.9%/+20.7%，归母净利润1.9亿，同环比分别-9.7%/+23.7%，2025年利润承压主要是煤炭（850105）价格下降导致煤炭（850105）流通业务利润减少。2026Q1，公司营收77.9亿元，同比-21.7%；归母净利润1.7亿元，同比+11.7%。
分版块：煤炭（850105）流通板块收入承压，热电联产板块盈利提升。2025年公司煤炭（850105）贸易、热电联产、新能源（850101）三大板块营收分别为341.8/29.2/1.7亿元，同比分别为-17.6%/-6.8%/+200.1%；三大板块毛利率分别为2.8%、29.9%、14.4%，同比+0.2/+5.3/-16.8pcts。
利润端：费用率小幅上升。2026Q1公司毛利率、净利率分别9.0%/2.6%，同比分别+1.7pcts/0.7pct，公司主要费用中，销售费用率(0.3%)微微降低，管理费用率(0.7%)、财务费用率(0.1%)和研发费用率(0.4%)小幅上升，四项费用率总体上升0.2pct，略影响公司的盈利能力。
热电联产业务积极收购。2025年公司成功推进收购南太湖科技全部股权项目，其锅炉总容量480t/h，发电机组装机容量48MW，目前公司一共7家热电联产企业，总装机481MW。南太湖热电工厂2025年1-5月归母净利润0.5亿元，收购完成后有望进一步提升公司热电联产的净利润。
积极拓展新能源（850101）版图。公司基于混合储能（885921）的多能耦合智慧低碳供能示范项目已于2025年12月完成首次熔盐供汽；此外积极布局储能（885921）设备研发制造，并自主研发“1.44MW/3.343M（MMM）Wh移动储能（885921）充电系统”，形成大型储能（885921）与移动式储能（885921）两大品类，云南瑞丽400MWh储能（885921）项目和甘肃玉门400MWh储能（885921）项目顺利实施。
考虑到热电联产业务稳健增长+积极布局新能源（850101），同时煤炭（850105）流通业务有望回暖。我们预测公司2026-2028年营收分别为395.9/402.7/409.7亿元，归母净利润分别为8.1/8.5/9.1亿元，对应PE分别为8/8/7倍，上调评级，给予“买入”评级。
能源（850101）行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。
全球电网升级叠加北美数据中心发展加剧电力变压器供需紧张，公司26年1月首次突破北美市场有望贡献显著利润弹性；此外公司布局SST，完善输变电系统方案能力，进一步打开空间。
北美高压设备持续景气，公司变压器高端市场突破利润弹性可期。
1)行业：①美国26-30年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里；②美国公用事业公司(AEP、Duke Energy（ELPC）等)持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等；③26Q1韩国对美电力变压器出口金额达2.8亿美元，同比+86%，海外高压电力设备龙头电气订单屡创新高。
2)公司：电力变压器年产能超250台，26年1月成功签订北美数据中心变压器订单，截至26年5月北美跟踪订单超过1亿美元，通过两家美国电力（AEP）公司生产认证，看好海外优质订单持续落地。
主业：GIL&智慧模块化变电站驱动成长，电缆连接件相对稳健。
1)GIL：具有综合成本低、运行可靠性高、节省占地等优点，在数据中心、储能（885921）等领域渗透率持续提升，特高压（885425）&雅江贡献中长期增量，公司是国内GIL单项冠军，预计26-28年收入CAGR超15%。
2)模块化变电站：满足超充、智算中心等新型负荷快速落地等需求，公司项目经验丰富，预计26-28年收入CAGR约35%。
3)电缆连接件：受国内电网“十五五”超5万亿元投资驱动，公司技术处于行业领先，预计26-28年收入CAGR约10%，稳健增长。
固态变压器(SST)：商业化提速，公司具备场景&客户、技术优势。
1)行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，“需求侧重构+技术瓶颈解除+生态背书强化”三者共振加速商业化，26-27年SST产品正迎来由“技术验证”向“商业放量”过渡的实质性转折点。
2)公司：投入3000万元研发资金与苏州星辰瀑布加速产品研发，规划18个月内完成SST工程样机开发，未来有望形成“智慧模块化变电站+GIL+SST”的产品布局，加速AIDC领域业务开拓。
预计26-28年公司实现归母净利润1.8/3.0/4.3亿元，同比增长146%/67%/43%。考虑变压器业务有望在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，给予公司27年35倍PE估值，目标市值106亿元，目标价63.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。