公司发布2026年6月客车销量。宇通6月销售客车5213辆，同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。
6月出海和出海新能源（850101）同环比持续增长，国内整体偏弱，总销量同比有所下降，环比高增。宇通6月销售客车5213辆，同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。6月出口总量和出口新能源（850101）同比持续增长。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源（850101）公交进入自然换车周期（883436），有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路（885494）”背景下公司出海提速，首个海外新能源（850101）商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源（850101）公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元(含税)，共派发55.3亿元，分红率99.65%，股息率8.7%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为10.1X、8.9X，维持“买入”评级。
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
2、海外竞争加剧，利润率降低。
2026年7月3日，公司发布2026年上半年报业绩预告。2026上半年公司预计实现归属于上市公司净利润16.8亿元至20.8亿元，同比增长70.85%-111.53%；扣除非经常性损益后的净利润16.55亿元至20.55亿元，同比增长82.98%-127.20%。分季度来看，2026年二季度公司预计实现归母净利润10.11亿元至14.11亿元，同比增长111.06%-194.57%，环比增长51.12%-110.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.23亿元至13.23亿元，同比增长107.42%-197.30%，环比增长26.09%-80.74%。上半年内公司向社会捐赠2亿元，已记入非经常性损益项目，上半年盈利高增主要系氨纶（884045）量价齐升。
产品价格持续抬升，盈利能力大幅提升。
根据iFind统计，公司核心产品氨纶（884045）和己二酸2026年二季度均价分别为2.78万元/吨和9141.53元/吨，环比分别涨价+4365元/吨和+535.91元/吨，环比增长+19%和+6%，同比分别涨价+550元/吨和+1751.80元/吨，同比增长+2%和+24%，产品价格持续抬升。近年来，氨纶（884045）行业由于产能过剩价格持续下行，经历2025年全年价格筑底、行业大面积亏损的困境后，2026年上半年氨纶（884045）行业迎来明显回暖，一方面是原油等大宗成本端价格处于高位、成本支撑产品价格回暖，另一方面行业需求增速加快，运动服饰等领域稳健增长，医疗和汽车内饰领域打开发展空间，需求拉动和成本抬升支撑产品价格进入持续的景气周期（883436）。供给端来看，近年来持续出清，行业集中度提升，行业格局向头部聚集，产品价格有望持续维持较为景气行情。
氨纶（884045）继续巩固地位，整合集团公司扩充聚氨酯（884039）产业链。
报告期内，公司重庆氨纶（884045）建设的募投项目25万吨氨纶（884045）扩建项目已正式全部投产，并且公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶（884045）新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶（884045）等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。另外，公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂（884212）、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯（884039）产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学（002064）将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯（884039）行业中的革用聚氨酯（884039）树脂、TPU制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
我们看好产品价格景气周期（883436）持续，随着公司后续扩产和整合集团资源，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润37.03、44.17、56.16亿元(此前预测值为28.99、33.47、41.08亿元)，同比增长99%、19%、27%，对应PE分别为14.00、11.74、9.23倍，维持“买入”评级。
(1)新建项目建设进度不及预期；
(2)原材料及产品价格大幅波动；
(3)宏观经济下行。
公司发布26年中报业绩预告：26H1预计实现营收187~206亿元，同比+48%~63%；归母净利66~73亿元，同比+214%~248%。26Q2预计实现营收101~120亿元，同比+45%~72%，环比+18.6%~40%；归母净利38.4~45.4亿元，同比+205%~260%，环比+38.9%~64.2%。
分板块来看，1)油轮板块继续取得亮眼增长，2月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续在海峡封锁、波斯湾出货中断、大量运力西移背景下，大西洋（600558）航线运价均值仍保持在10-11万美元/天左右；公司抓住市场机会再次取得良好业绩，预计Q2利润贡献环比增长50%左右，我们据此测算Q2油轮净利37亿元，参考3-5月VLCC红海航线运价均值16万美元/天，美湾、西非航线运价均值约12万美元/天左右。
2)干散板块表现同样出色，25年下半年以来干散市场持续转暖，26年继续保持坚挺，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭（850105）、粮食运需接力共振，供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。公司预计Q2干散板块利润贡献环比增长170%左右，我们据此测算Q2干散净利11.7亿元，参考26Q2BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%。
3)集装箱船队、滚装船队等呈现稳步复苏趋势，参考26Q2CCFI东南亚航线运价指数同比+6%，6500车位滚装船1年期期租租金同比+27%至6.3万美元/天。
我们继续看好油运大周期（883436），补库需求释放+伊朗原油合规化预期有望驱动运价中枢进一步抬升。我们认为，随着霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价的快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位的背景下，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性。中长期视角，当前库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑。
投资建议：1)盈利预测：基于今年油运景气持续提升，我们上调26-28年归母净利预测为173、168、169亿(原为132、138、140亿)，对应EPS为2.14、2.08、2.10元，对应PE为7、7、7倍。2)参考近三年PE中枢，我们给予2026年12倍PE，对应目标市值2074亿，目标价25.7元，预期较现价65%空间；油运展现超高景气度，干散有望逐步迎来复苏，公司多元化业务布局，经营保持稳健的同时具备显著向上弹性，维持“强推”评级。
风险提示：油运需求不及预期、老船拆解进程不及预期、新造船交付或订单超预期等。
公司快速完成顶额股份回购，彰显公司长远发展信心。7月3日公司发布回购方案实施完成公告，累计回购股份195.47万股，占股本比例0.2294%，回购总金额为1亿元(含交易费用)，达到回购方案的资金上限，回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划。公司在公布回购方案后的70天内完成顶额股份回购，反映了公司对未来发展前景的信心及公司价值的认可，后续公司将通过股权激励或员工持股计划完善激励机制，充分激发管理团队及核心员工的积极性，并将股东利益、公司利益及核心团队个人利益高度绑定，为公司实现中长期发展目标保驾护航。
数据中心液冷及发电业务将成为公司两大增长点。近期英伟达（NVDA）发布Rubin平台100%全液冷方案，谷歌TPUV7/V8也将全面转向液冷，预计两大巨头将推动数据中心液冷渗透率加速提升，带动液冷相关组件需求快速增长。公司数据中心液冷业务以CDU不锈钢板换为核心切入点，聚焦北美及台系客户；不锈钢板换全球份额主要集中在阿法拉伐等少数外资公司，竞争格局相对较好，且外资公司扩产能力不足，为国内液冷产业链公司提供切入机会。公司在板换领域形成显著工艺壁垒及成本优势，且具备海外成熟产能，预计未来将有望逐步进入海外液冷配套体系并取得一定市场份额，打开新增长空间。公司发电业务受益于海外电力供应紧张，柴发冷却模块订单持续上调，燃发尾气处理产品计划今年4季度供货。卡特彼勒（CAT）、康明斯（CMI）、瓦锡兰等多家发电机头部企业在年内宣布扩产并获得数据中心大单，预计公司发电业务将依托与头部客户合作的标杆效应，持续开拓新品类、新客户，跟随行业实现高速增长。
公司具备较强抗风险能力，数字能源（850101）业务及海外布局将部分对冲国内乘用车（884099）市场下滑风险。2025年公司乘用车（884099）/商用车非道路/数字能源（850101）业务营收占比分别为53%/33%/9%，乘用车（884099）业务营收占比较2024年下降2个百分点，未来预计数据中心液冷、发电、储能（885921）等业务放量将带动数字能源（850101）业务营收快速增长、占比快速提升。公司海外汽车业务订单获取势头强劲，且数据中心液冷、发电业务主要服务海外客户，预计未来公司海外业务营收占比也将逐步提升。数字能源（850101）业务放量及海外营收占比提升将部分对冲国内乘用车（884099）行业景气度下行风险，预计公司将具备较强的抗风险能力，实现强于行业平均的营收及盈利水平。
预测2026-2028年EPS分别为1.45、1.96、2.53元，维持可比公司26年PE平均估值42倍，目标价60.90元，维持买入评级。
新能源（850101）热管理业务配套量低于预期、数字能源（850101）业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
公司发布业绩预告：1H26公司归母净利润5.61-5.71亿元，同比+20%-22.12%；扣非归母净利润5.26-5.36亿元，同比+19.66%-21.92%。2Q26单季度归母净利润3.82-3.92亿元，同比+15.50%-18.50%；扣非归母净利润3.62-3.72亿元，同比+15.04%-18.20%。符合市场预期。
各板块稳健增长。我们估计2Q26归母净利润增速可能略快于收入增速，主要系医学医药、蔚思博等业务毛利率改善以及减值等费用改善所带来，收入端部分增长来自并购贡献。分板块来看，我们估计：医药板块继续快速修复，毛利率伴随需求好转和规模效应逐步改善；生命科学作为基本盘，预计保持两位数增长，毛利率稳健，7/2宣布收购新加坡Ugene继续完善食品板块国际化战略；工业品（850100）保持增长；消费（883434）品表现较好，蔚思博受半导体（881121）下游需求拉动、我们判断收入增速加快、逐步减亏，国内汽车、电子电器等稳健增长；贸易保障稳定增长，其中PCB检测增速较好。
公司纵深落地“123战略”。聚焦战略2快增细分赛道发力，前期投资布局的医药、医疗器械（881144）、航空材料、半导体（881121）芯片、低空经济（886067）、PCB检测、新能源汽车（885431）、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长重要驱动力。
深化全域精益管理。运用AI、数字化、智能化手段赋能全链条运营；常态化实施“人才淬炼计划”，持续激发组织创新动能、提升整体运营效能，多措并举扎实推进提质增效。本期经营性净现金流表现良好，主营业务盈利稳定性及回款质量持续向好。前期实施的战略并购及国际化布局项目形成正向增量支撑。
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.5倍/16.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价，对应28.9倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率，较当前股价有48.0%的上行空间。
新业务不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026H1实现归母净利润20.00-22.00亿元，同比增长157.38%-183.12%；预计实现扣非归母净利润22.00-24.00亿元，同比增长172.74%-197.54%；预计2026Q2实现归母净利润9.2-11.2亿元，同比增长114.36%-160.98%；预计实现扣非归母净利润11.8-13.8亿元，同比增长166.83%-211.8%。
《超自然行动组》高景气延续，业绩增长转向长线兑现。上半年营业收入及利润均实现同比大幅增长，核心驱动力仍为《超自然行动组》持续贡献较高水平收入。《超自然行动组》在春节期间单日、单月流水均创历史新高，进入二季度后仍保持稳定运营，并通过“摸金节”等活动持续补充内容供给。7月2日，游戏（881275）上线与《鬼吹灯》联动的“云南虫谷”地图及相关玩法，7月3日同步开启S4主题赛季，有望借助暑期档强化用户活跃、内容消费（883434）及社交传播。继春节档创下单日、单月流水新高后，产品在二季度仍保持稳定运营，长线运营潜力进一步得到验证。
海外版《TombBusters》正式上线，国际化进入验证阶段。《超自然行动组》海外版《TombBusters》于5月27日登陆日本、韩国及美国市场，并同步覆盖iOS、Android及PC平台。产品首日进入日本iOS游戏（881275）免费榜第3名、韩国第7名，海外发行取得较好开局。海外市场能够进一步验证“中式微恐+多人合作+搜打撤”玩法在不同市场的适配能力，并为公司打开新增量空间。
递延收入基础仍较扎实，成熟产品稳固基本盘。截至2026年一季度末，公司合同负债为21.13亿元，较年初17.10亿元增长23.58%，由《超自然行动组》带来的玩家预付款和递延收入仍处于较高水平，为后续收入确认提供一定支撑。与此同时，公司继续围绕“长青游戏（881275）”战略运营“征途”“球球大作战”等成熟产品，通过版本更新、玩法创新和用户运营稳固国战MMORPG及休闲竞技赛道基本盘。
AI产业布局持续延展，完善游戏（881275）研发与内容生产的技术储备。AI方面，公司此前已在研发提效、智能体及游戏（881275）场景应用等方向展开布局，近期，公司AI布局继续向基础设施及内容生产环节延伸。6月，公司参与光轮智能新一轮融资，进一步切入物理AI的数据、仿真及评测基础设施；同时参投硅基流动B轮融资，将布局拓展至大模型推理和异构算力调度领域。7月，公司继续参投AI3D大模型及通用世界模型企业VAST，看好其Tripo模型在3D内容生成及产业生产管线中的应用价值。公司目前AI战略正由游戏（881275）内应用进一步延伸至模型能力、推理基础设施及内容生产工具等环节，后续有望持续赋能产品内容创新、玩家交互体验及长线运营效率。
维持“强烈推荐”投资评级。公司核心产品经营韧性较强，自研爆款新品《超自然行动组》延续强劲势头，持续贡献业绩增量，我们预期公司26-28年营业收入分别为88.58/101.87/107.57亿元，归母净利润分别为45.19/51.67/55.82亿元，对应当前股价市盈率分别为12.2/10.7/9.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：老游戏（881275）流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。