业绩位于预告中值、符合市场预期。公司26H1营收20.6亿元，同比+23%，归母净利36.4亿元，同比+102%，毛利率66.7%，同比+10pct，归母净利率176%，同比+69pct；其中26Q2营收13.5亿元，同环比+20%/+89%，归母净利20.6亿元，同环比+96%/+31%，毛利率68%，同环比+9/+4pct，归母净利率153%，同环比+59.5/-67pct。业绩位于此前预告中值，符合市场预期。
铜矿投资收益大增、贡献核心利润。26H1公司确认巨龙铜业投资收益28亿元，同比+123%。巨龙铜业26H1铜产量13.4万吨，同比+44%，销量13.35万吨，同比+44%，受益铜价中枢上移及二期项目投产爬坡，26H1巨龙铜业营收150亿元，同比+98%，净利润92亿元，同比+121%。公司持有其31%股权，26年全年看，巨龙铜业二期20万吨/日采选产能持续爬坡，全年铜销量指引30-31万吨，同增57%，我们预计26年有望贡献55亿元+投资收益。
锂价上行弹性明显、麻米措投产贡献增量。26H1碳酸锂营收5.8亿元，同比+118%，毛利率71%，同比+41pct；碳酸锂产量5400吨，同比+4.4%，销量3990吨，同比-10.7%；含税均价16.5万元/吨，同比+144%，平均销售成本4.2万元/吨，同比+2%。其中26Q2产量3635吨，环比+106%，销量2700吨，环比+109%，我们预计26Q2碳酸锂贡献利润1.5-2亿元，较Q1翻番以上。碳酸锂库存增加主要系6月锂价波动导致下游提货观望，但26年全年看，察尔汗我们预计维持1.1万吨产量，麻米措5万吨产能我们预计26Q3投产，26年我们预计贡献2万吨，对应权益销量5000-6000吨，按照锂价14万元/吨，我们预计贡献11-12亿元利润。
钾肥（884031）价格高位、贡献稳定利润。26H1氯化钾营收14.7亿元，同比+5.3%；毛利率65%，同比+3.4pct；氯化钾产量51.03万吨，同比+5%，销量52.53万吨，同比-2%；含税均价3055元/吨，同比+7.4%，平均销售成本976元/吨，同比-2%，降本显著。其中26Q2产量34.4万吨，环比+106%，销量33.4万吨，环比+75%。受行业供需格局影响，26H1氯化钾售价同比上行，带动钾肥（884031）毛利率同比提升。我们预计26Q2钾肥（884031）贡献利润约4亿元，26H1贡献利润6亿元+；26年全年销量指引100万吨，我们预计26年贡献利润13+亿元。
26Q2费控良好、资本开支增加。26H1期间费用1.8亿元，同比+16.7%，费用率8.9%，同比-0.5pct，其中Q2期间费用0.9亿元，同环比+5.2%/+0.9%，费用率6.8%，同环比-0.9/-5.9pct；26H1经营性现金流9.8亿元，同比+18%，其中Q2经营性现金流10.6亿元，同环比+46%/+922%；26H1资本开支0.9亿元，同比+158%，其中Q2资本开支0.5亿元，同环比+75%/+530%。
盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格波动，我们下调2026-2028年归母净利润预期至77/92/94亿元(原预期80/96/100亿元)，同比+101%/+19%/+2%，对应PE为18/15/15x，考虑公司铜矿投资收益大增+钾锂盈利弹性释放，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险，巨龙铜业投资收益不确定性风险。
公司公告：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入60.31亿元(YoY+1.94%)，归母净利润8.34亿元(YoY+12.27%)，扣非归母净利润8.25亿元(YoY+11.03%)；其中2026Q2实现营业收入33.13亿元(YoY+8.70%，QoQ+21.90%)，归母净利润4.14亿元(YoY+2.54%，QoQ-1.51%)，扣非归母净利润4.06亿元(YoY-0.65%，QoQ-3.19%)，业绩基本符合预期。
以量补价对冲行业下行压力，天然碱盈利韧性凸显。据公司公告，2026H1公司共生产各类产品642.56万吨(+126.85万吨)，其中纯碱（884022）473.13万吨(YoY+133.67万吨)，小苏打80.13万吨(YoY+6.16万吨)，尿素79.03万吨(YoY-9.2万吨)，纯碱（884022）和小苏打产量提升的主要原因是控股子公司银根矿业阿拉善天然碱项目二期280万吨纯碱（884022）逐步达产，此外，阿拉善天然碱项目二期40万吨小苏打及碳回收综合利用项目120万吨小苏打投料试车并产出产品，产能逐步释放。2026H1银根矿业实现营业收入35.8亿元，净利润7.9亿元，净利率约22%；确认联营企业蒙大矿业投资收益2.28亿元。据百川盈孚数据，2026Q2重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为1256、1114、1136、1831元/吨，分别同比-13.18%、-15.29%、-13.66%、-1.13%，分别环比-0.62%、-1.94%、-3.71%、+2.49%，主要原料动力煤均价648元/吨，同比+17.97%，环比+8.66%，核心产品价差有所收窄，2026Q2销售毛利率26.51%(YoY-8.01pct，QoQ-6.00pct)，销售净利率16.46%(YoY-2.74pct，QoQ-3.66pct)。当前纯碱（884022）行业绝大部分企业已处于亏损状态，公司天然碱工艺成本优势显著，底部利润坚实，盈利韧性凸显。
银根矿业280万吨纯碱（884022）和160万吨小苏打2026年逐步投产带来显著业绩增量。银根矿业拥有亚洲优质天然碱矿--阿拉善塔木素天然碱矿，保有天然碱矿物量6.86亿吨，可采储量2.87亿吨，天然碱资源储量丰富。在纯碱（884022）行业“双碳”政策推动下，天然碱法因能耗低、成本优势显著，成为产能扩张的核心方向。阿拉善天然碱二期(280万吨纯碱（884022）+40万吨小苏打)规划投资约55亿元，2026年上半年逐步达产达效；碳回收综合利用120万吨小苏打项目计划总投资35.6亿元，该项目依托已建成的阿拉善天然碱开发利用项目和绿电资源，响应国家碳减排的政策，原料用气是回收纯碱（884022）生产过程尾气中的二氧化碳，充分回收天然碱加工过程中产生的含碱母液，实现物料的循环利用，预计2026年下半年逐步达产贡献增量。达产后公司天然碱产能将达1270万吨(纯碱（884022）960万吨+小苏打310万吨)，头部地位将进一步稳固。
投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润分别为22、26、30亿元，当前市值对应PE分别为10、9、8倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上行；产品价格大幅下行；下游需求不及预期；项目投产不及预期。
公司公布1H26业绩：收入673亿元，同比+20%；归母净利润59亿元(去年同期净利润2.3亿元)，其中恒逸文莱利润65亿元(权益比例70%)，PTA贡献毛利1.4亿元，聚酯和锦纶产业链贡献26亿元。2Q26公司净利润39亿元，环比+19亿元，同比+37亿元。公司宣布上半年现金派息31亿元，派息比例超过50%，每股派息0.9元/股。
据公告，公司已有十个交易日的收盘价不低于“恒逸转2”当期转股价格的130%(13.416元/股)，预计可能触发赎回条款。
公司充分受益东南亚裂解价差。公司二季度炼油利润维持高位，6月风险溢价短时回落后柴油、PX价差仍在40-60美元/桶、420-470美元/吨的历史高位区间；7月海峡冲突再度推高炼油产品价格，7月柴油价差环比+45%至57美元/桶，PX价差维持416美元/吨；考虑到海峡仍未实质性通航、俄乌冲突影响下俄罗斯炼厂近60%的产能损失，海外高炼油利润或有望延续。
新项目加速推进。公司文莱炼化二期计划28年投产，作为东南亚新增炼能具备稀缺性，投产后公司总产能升至1600万吨，约占地区内产能6%，考虑到海外新增产能投放有限，且东南亚成品油缺口，或支撑裂解价差高位；公司在新疆吐鲁番年产240万吨煤制乙二醇项目已开工，投资257亿元，公司预计1H28投产；25年投产的钦州120万吨己内酰胺项目贡献利润，推动公司向“炼化+化纤+锦纶新材料”多点支撑转型，增强利润韧性。
聚酯价差延续高景气。根据百川数据，2Q26长丝POY价差为2010元/吨，同比上升233元/吨。7月以来长丝POY价差环比+17%/同比+48%至2360元/吨。
考虑到炼油高价差或延续，我们上调2026/27净利润28%/8%至96.5亿元/59亿元。当前股价对应2026/27年7x/12XP/E。维持跑赢行业评级，但考虑到海峡不确定性增强，我们上调目标价7%至20元(10%上行空间)对应2026/27年8x/13XP/E。
原油价格大幅波动，产品价格价差不及预期。
半年报业绩：26H1实现营收247.91亿元，同比+21.4%；归母净利润47.81亿元，同比+151.1%；扣非净利润47.85亿元，同比+138.1%。其中Q2实现营收123.82亿元，同比+14.7%，环比-0.2%；实现归母净利润24.92亿元，同比+108.3%，环比+8.8%。
1)电解铝：26H1公司电解铝产能170万吨/年，铝产品实现满产满销，任务完成过半；电解铝综合售价20059元/吨，同比+23.3%；电解铝销售成本10965元/吨，同比-10.7%，推测主要由于氧化铝价格同比下降；单吨毛利9094元，同比+128.2%。分地区来看：26H1新疆煤电/云南神火净利润分别为26.43/30.87亿元，同比+114.01%/+214.04%，盈利大幅提升，推测主要由于电解铝价格上涨和氧化铝价格下降。
2)煤炭（850105）：26H1公司煤炭（850105）产销量366.38/364.48万吨，同比-1.2%/-2.2%；煤炭（850105）综合售价859元/吨，同比+11.1%，煤炭（850105）价格上行；单吨销售成本656元/吨，同比-3.8%；单吨毛利为203元/吨，同比+121.9%。26H1煤炭（850105）两个核心主体(新龙+兴隆)净利润2.42亿元，同比+110.9%，26H1煤炭（850105）供需紧平衡格局，煤价中枢明显上移，国内原煤减产、进口煤补充作用弱化；下半年供需偏紧格局，预计煤价有望维持高位震荡。
3)铝箔：截至26H1，公司铝箔产能14万吨/年(神火新材11.5万吨/年、上海铝箔2.5万吨/年)、铝箔坯料产能26.5万吨/年(阳光铝材15.5万吨/年、云南新材11万吨/年)。26H1公司铝箔产销量6.38/5.85万吨，同比+20.4%/+17.5%；铝箔及坯料营收36.58亿元，同比+65.1%。26H1铝箔子公司神火新材净利润1.07亿元，同比扭亏，盈利能力大幅改善。
4)其他：①投资收益：26上半年0.42亿元，同比-83.28%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.42亿元，同比-82.49%，减少2亿元，主因联营企业龙舟铝业盈利同比减少。②营业外支出：26上半年0.39亿元，同比-78.83%，主因26上半年发生的罚款和滞纳金，叠加上年同期子公司神火国贸确认纠纷和解损失。
投资建议：近期随着宏观情绪向好叠加旺季预期，我们预计铝价有望维持高位震荡，且下半年煤炭（850105）板块盈利有望增厚。我们调整铝价和煤价假设，预计26/27/28年公司归母净利润89.7/86.3/81.9亿元(前值为85/90/95亿亿元)，对应PE6.7/7.0/7.4x。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期风险；原材料和能源（850101）价格波动风险；宏观经济波动风险。
事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收17.78亿元，同比减少9.86%；归母净利润3.22亿元，同比减少20.59%；扣非归母净利2.95亿元，同比减少26.20%。2026Q2，公司实现营收9.64亿元，同比减少7.90%，环比增加18.52%；归母净利润1.64亿元，同比减少9.03%，环比增加4.34%；扣非归母净利1.41亿元，同比减少20.93%，环比减少9.24%。
①铁矿产销量同比下降。2026H1，公司生产铁精粉173.27万吨，同比-6.93%。销售铁精粉147.53万吨，球团自用铁精粉9.75万吨，二者合计消耗铁精粉157.28万吨，同比-19.62%；销售球团23.62万吨，同比-46.05%。
②铁矿售价成本同步上行。2026H1，公司铁精粉售价846元/吨，同比+18元/吨，65%铁矿指数折人民币833元/吨，同比+15元/吨，售价涨幅与指数接近。公司铁精粉单位成本397元/吨，同比+23元/吨，成本上行幅度与售价涨幅接近。
③硫酸量利同增。2026H1，公司硫酸销量20.31万吨，同比+30.02%；硫酸售价1120.47元/吨，同比+93.79%；硫酸业务贡献毛利1.19亿元，超过去年全年。
①锂矿项目加速攻坚。湖南鸡脚山锂矿全力推进鸡脚山锂矿采选冶及公辅工程建设，于上半年相继取得采选尾一体化环评批复、尾矿库安全设施设计批复等核心手续。四川加达锂矿采选及公辅工程的基础建设（884067）有序推进，首采区外围约4平方公里勘探报告于7月顺利通过专家评审，矿区资源储量有望进一步提升。并且，公司在上半年抓住市场有利时机，预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。
②铁锂资源并进，成长空间广阔。公司持续提高现有铁矿产能，铁精粉增量可观。锂矿方面，湖南鸡脚山锂矿设计2,000万吨/年采选规模，对应约可生产8万吨/年碳酸锂；四川加达锂矿设计一期260万吨/年采选规模，对应约可生产5万吨/年碳酸锂。两矿合计年产能13万吨碳酸锂，未来还将进一步增长，在同行业中具备明显的规模优势。两大锂矿将于今年下半年建成投产，形成新的利润增长点。
③资源储备丰富。公司铁矿石备案资源量合计6.90亿吨，硫铁矿资源量为7,085.41万吨，采选核定产能1480万吨/年，铁精粉设计产能640万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司评审备案的锂矿折合碳酸锂当量超472万吨，资源量在国内处于领先地位，且未来增储空间较大。
投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司2026-28年将分别实现归母净利润8.86/32.93/55.39亿元，对应现价，PE分别为49、13和8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。
事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入16.78亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润为1.64亿元，同比增长9.30%。
各品类收入增长稳健，公司积极培育新兴增长曲线。分品类看，2026年上半年公司收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具、其他主营业务收入分别同比增加11.50%、15.95%、19.12%、12.82%、39.78%，公司积极布局智能五金、卫浴、照明等板块，完善全屋智能家居（885478）生态，培育增长新动能；分区域看，2026年上半年公司境内、境外业务收入分别同比+17.12%、+4.12%。
厨卫五金拖累总体毛利率，费用率基本稳定。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.46pct至35.51%。其中，收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率分别同比-1.77pct、-0.11pct、-5.5pct。费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为8.18%/3.96%/3.79%/0.15%，同比变动+0.19pct/-1.57pct/-0.71pct/+0.51pct，财务费用变动主要系本期汇兑损益较上年同期大幅增加所致。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.37pct至16.83%。
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额3.28亿元，同比-7.89%，其中销售商品收到的现金10.66亿元，同比+10.99%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司2026年上半年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润8.48/10.09/11.89亿元，同比增长20.6%/19.0%/17.8%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产（881153）市场波动、市场竞争加剧。
事件概述：近日，科大讯飞（002230）中标国家能源（850101）集团物资有限公司数据科技分公司“智慧招标体系研究与应用开发项目”，搭建覆盖招采全流程的智能体系。项目建设中，双方围绕供应商、标的物、评标办法、技术评分要素、采购文件、合同、风险规则等核心业务对象，建设了12类标准化知识库，形成统一的招采业务语义体系，将信息转化为可调用的数据资产；该系统中，专家每一次对AI结果的复核、规则修正，可转化为高质量的业务数据，从而持续反哺模型和平台优化；从多个具体场景出发，成果不断沉淀为招采智能体平台的通用能力，并在持续实践中迭代完善，为后续业务拓展和场景延伸提供能力支撑。
FDE在该项目取得成果：该项目成为国内首个投入商业运行的智慧评审系统，累计稳定运行超过21万个项目，智能评审准确率达97%，非招标采购询价通知单智能评审无人化率超89%。相关能力已服务合肥、广州公共资源交易中心等政府机构，业务覆盖电力电网、能源（850101）化工（850102）、基建工程（399995）等十余个行业，并与中国华电、中国大唐等央国企头部客户开展深度合作。
验证FDE模式闭环，从深度共创、平台沉淀，到价值验证、持续复用的实践路径：
深度共创：进入真实、复杂、高要求的业务现场，与客户共同解决问题；平台沉淀：将行业Know-how沉淀为本体、数据、规则、智能体和可信执行能力；价值验证：以效率、成本、合规和风险防控等可量化结果验证业务价值；持续复用：通过长期合作和系统迭代，推动相关能力向更多业务场景纵深延伸，并向更多行业和企业客户拓展，让项目价值持续释放。
FDE模式或成为后续AI产业企业端商业闭环模式。自今年各行各业引入Agent，模型技术进步带动Coding能力提升，大模型的使用场景在多领域被拓展后，AI
token消耗量呈现高速提升，与之相关的产业链迎来快速发展。在coding及Agent发展到一定规模后，由于基数已达到较高水平，token消耗量增速边际递减，其他领域的AI应用落地或成为行业关注重点。现阶段，多家公司开展FDE模式推动AI产业企业端落地，该模式不光可快速实现企业端的AI需求，还可将此前积累的应用成果进一步转化为数据反哺推动模型进步，从而实现AI产业企业端商业模式闭环，推动AI产业扩容。
投资建议：公司作为全球人工智能（885728）产业龙头，建议积极看待科大讯飞（002230）通过FDE模式拓展AI应用落地。预计公司2026-2028年营收分别为324、393、481亿元，归母净利润分别为11.25、16.13、19.96亿元，2026年8月7日收盘价对应市盈率93X、65X、52X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，AI支付技术进步不及预期。
2026年全球具身机器人进入量产加速期，有望拉动RV减速器（886008）增量需求，我们更新点评如下：
下游汽车行业结构分化延续。根据数据，2026年1-6月，我国汽车销量1,501.7万辆，同比下降4.1%；新能源汽车（885431）销量744.6万辆，同比增长7.3%。同期汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车（885431）出口235.5万辆，新能源（850101）化与全球化配套趋势延续。
环动科技（300547）产能利用率高，扩产项目取得进展。1)根据数据2026年1-6月，我国工业机器人产量53.77万套，同比增长28.0%；其中6月产量11.07万套，同比增长28.1%。2)2025年环动科技（300547）RV减速器（886008）收入4.03亿元、占主营业务收入92.28%，产能利用率达108.41%。3)6月30日，环动科技（300547）机器人精密传动研发中心与智能制造基地完成主体结构结顶，项目规划占地88.48亩、计划总投资近14亿元，规划新增年产32万套RV减速器（886008）产能。若项目后续建设及产能爬坡顺利，新增产能有望缓解现有产能约束，为机器人减速器（886008）业务增长提供支持。
扫地机全球放量有望拉动公司智能执行机构需求。1)IDC预计，2023到2028年全球智能家居（885478）清洁机器人出货量的五年复合增速约为26%；2026年一季度，全球扫地机器人出货656.3万台，同比增长29.4%。2)公司2025年年报披露，已与国内扫地机头部厂商建立不同层次的合作关系，并同步拓展海外客户。我们认为，行业扩容有望带动公司智能执行机构业务中长期增长。
我们维持2026/2027年归母净利润预测14.3/16.2亿元，维持目标价45元，对应2026E/2027EP/E为26.8/23.6x。当前股价对应2026E/2027EP/E为23.4/20.6x，涨幅空间为14.6%，维持跑赢行业评级。
海外市场需求风险，新业务拓展受阻，盈利能力的不确定性。
据公司2026年半年报，公司上半年实现收入16.6亿元，同增11.3%；归母净利润4.8亿元，同增23.1%。其中，第二季度收入/归母净利润分别同增14.1%/26.3%，较第一季度进一步提速。公司上半年营收符合我们的预期；盈利能力方面，公司上半年毛利率同比提升0.3个百分点至70.7%，维持高位；净利率同比提升2.8个百分点至28.9%，略超我们的预期，我们认为净利率超预期改善主要由有效税率下行驱动：香精子公司自2025年起享受三年15%高新税收优惠，2025年上半年暂按25%税率计提形成低基数，叠加2026上半年香精业务毛利占比提升至12.0%，进一步压低公司整体税率。
据公司2026年半年报，上半年酒类产品(包括威士忌和预调酒)合计营收14.30亿元，同比增长10.23%；香精香料业务营收1.95亿元，同比增长15.68%。其中，RTD为公司核心基本盘，新品持续落地带动产品结构升级，叠加零食量贩等新兴渠道拓展、渠道数字化推进，主业有望稳步修复，2026年上半年数字零售渠道占比已经提升至11.4%(2025年为10.4%)，经销商数量从年初的2391家提升至6月末的2523家。威士忌业务方面，截至6月末崃州蒸馏厂累计灌桶数量已超过六十万桶，公司持续推进蒸馏厂扩产与桶陈储备建设，我们认为长期有望依托先发优势打造第二增长曲线。
考虑到预调酒主业扩容、威士忌持续放量的节奏符合我们预期，我们维持2026-2028年营收预测32.55亿/35.75亿/39.22亿元不变。随着渠道数字化由试点向全国推广落地，渠道费用结构持续重塑，营销投入产出效率改善，上半年销售费用率较2025年下半年环比下滑7.9个百分点。考虑到渠道数字化转型效果好于预期，我们将2026-2028年销售费用率预测分别下调1.0/1.2/1.5个百分点，并据此上调同期归母净利润预测至7.56亿元/8.60亿元/9.81亿元(原7.30亿/8.26亿/9.35亿元)。我们将估值基准年份切换至2027年，沿用28倍的目标市盈率进行估值，以反映我们预测公司未来盈利增速或低于历史预调酒高景气阶段，以及威士忌业务处于商业化初期，短期折旧、营销投入及桶陈扩能项目建设可能会继续压制公司净利润表现。我们基于2027年预测每股收益0.83元(原为2026年预测每股收益0.70元)，上调目标价至23.28元(原为19.63元)，隐含上行空间为18.8%，维持增持评级。当前公司股价隐含23.73倍的2027年预测市盈率。主要下行风险：公司新品放量不及预期、威士忌商业化不及预期、需求恢复不及预期、原材料价格波动以及食品安全（885406）风险。
比亚迪（002594）发布7月产销。公司7月整体销量41.9万辆，同比+21.8%，环比+3.9%，乘用车（884099）销量41.1万辆，同比+20.5%，环比+3.5%。
出海再创新高，7月出海销量近18万辆，闪充技术新周期（883436）支撑，国内销量持续回升，7月销量同环比持续增长。公司7月整体销量41.9万辆，同比+21.8%，环比+3.9%，乘用车（884099）销量41.1万辆，同比+20.5%，环比+3.5%。分品牌来看，7月海洋王（002724）朝/方程豹/腾势销量分别为35.0/4.1/1.9万辆，同比分别+11.1%/+190.6%/+68.8%，环比分别+2.7%/+15.7%/-5.7%。出海销量环比持续增长，7月出口销量18.0万辆，同比+124.3%，环比+2.8%，再创月度新高。2026年1-7月总销量/出海销量分别为222.8/96.9万辆，同比分别-10.5%/+78.5%；闪充+智驾升级，公司迎来强技术和车型周期（883436），随着第二代刀片电池产能提升，有望支撑国内销量回升，叠加出海保持高景气，销量预期持续提升。
出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化普及持续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪（002594）平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别。智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据（603138），反哺智驾水平提升。
新能源汽车（885431）全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充+智驾升级，迎接新技术周期（883436）。比亚迪（002594）新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪（002594）2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
1、市场需求较弱导致新能源汽车（885431）销量低于预期；
2、动力电池降本幅度不及预期。